前言：
2025年，以一副猝不及防的形態(tài)出現(xiàn)，國(guó)防、科技、文化、國(guó)際政治領(lǐng)域的變化讓人目不暇接。回望過去幾年，我們共同經(jīng)歷了一場(chǎng)前所未有的全球性震蕩。疫情、戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、地緣政治……這些關(guān)鍵詞充斥著我們的視野，也深刻地改變著世界的運(yùn)行規(guī)則。然而，危機(jī)往往與機(jī)遇并存，動(dòng)蕩中也孕育著新的希望。
2025年，作為投資人，我們比任何人都更深刻地感受到時(shí)代浪潮的沖擊，更能深切的感受到春江水暖。站在產(chǎn)業(yè)前端，立在創(chuàng)新前沿，投資人對(duì)于已經(jīng)到來的2025有著什么樣的期冀和見解？
我們邀請(qǐng)了多位頂尖投資人，將以他們敏銳的洞察力和獨(dú)到的見解，為我們勾勒出一幅未來經(jīng)濟(jì)、投資的路線圖。
此文為融中特別策劃·《投資人:快答2025》系列報(bào)道第十八篇。

DeepSeek的迅速崛起，如同一股強(qiáng)勁的風(fēng)暴，讓剛剛平靜下來的一級(jí)市場(chǎng)再次敏感起來。

它的出現(xiàn)，悄然改變著地方政府對(duì)于“核心競(jìng)爭(zhēng)力”的理解。以往，地方政府多依賴稅收優(yōu)惠來吸引企業(yè)入駐，但如今，一個(gè)全新的戰(zhàn)場(chǎng)——對(duì)“數(shù)據(jù)主權(quán)”的爭(zhēng)奪，正在悄然展開。

而在這場(chǎng)變革中，GP的角色正從“財(cái)務(wù)出資人”升級(jí)為“生態(tài)建筑師”。他們需要具備更強(qiáng)的數(shù)據(jù)分析能力，幫助政府量化數(shù)據(jù)價(jià)值，設(shè)計(jì)合規(guī)的數(shù)據(jù)使用框架，確保數(shù)據(jù)在安全的前提下實(shí)現(xiàn)最大效用。

在疆亙資本總裁胡仲江看來，DeepSeek的崛起會(huì)促使政府、企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)三方在合作模式上進(jìn)行更深層次的探索。傳統(tǒng)的單向補(bǔ)貼或簡(jiǎn)單合作關(guān)系已難以滿足當(dāng)前復(fù)雜多變的市場(chǎng)需求。取而代之的是，基于價(jià)值共創(chuàng)和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的新型合作機(jī)制正在形成。

而在談及DeepSeek的爆火給2025年中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)帶來的影響時(shí)，胡仲江表示：“2025年中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)將呈現(xiàn)“冰火交織”的復(fù)雜局面，既有破局新生的機(jī)遇，也面臨轉(zhuǎn)型陣痛的挑戰(zhàn)。”

以下為融中財(cái)經(jīng)對(duì)話疆亙資本總裁胡仲江實(shí)錄，以饗讀者：

融中財(cái)經(jīng)：您對(duì)于DeepSeek的現(xiàn)象級(jí)火爆怎么看？如何看待人工智能在垂直領(lǐng)域的突破？除了大模型之外，我們?nèi)绾握J(rèn)識(shí)和國(guó)外人工智能產(chǎn)業(yè)的差距？

胡仲江：2025年，DeepSeek的現(xiàn)象級(jí)崛起，標(biāo)志著中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)邁入“垂直AGI”新紀(jì)元。這家以“小參數(shù)大智能”破局的企業(yè)，通過70億級(jí)模型實(shí)現(xiàn)千億模型效能，將企業(yè)部署成本壓縮90%，顛覆了傳統(tǒng)大模型的算力競(jìng)賽邏輯。其成功本質(zhì)是一場(chǎng)生產(chǎn)力工具的重構(gòu)運(yùn)動(dòng)：在金融、政務(wù)等高價(jià)值領(lǐng)域，DeepSeek以“合規(guī)私有化AGI”方案打破數(shù)據(jù)壟斷——如政務(wù)部門可以用本地服務(wù)器訓(xùn)練出能處理敏感數(shù)據(jù)的AI助手，銀行可以短時(shí)間訓(xùn)練AI系統(tǒng)替代耗時(shí)數(shù)年的風(fēng)控流程。這種突破背后藏著三重密碼——技術(shù)上將大模型的精華濃縮到小模型中，產(chǎn)品上把AI系統(tǒng)做成即插即用的“智能U盤”，生態(tài)上通過開放基礎(chǔ)版吸引開發(fā)者，再向企業(yè)銷售定制升級(jí)版。這種模式讓AI從實(shí)驗(yàn)室走進(jìn)了工廠車間。

這場(chǎng)變革暴露了中國(guó)AI的真實(shí)處境：在應(yīng)用層面，我們能用更少的數(shù)據(jù)做出更接地氣的成果；但在核心技術(shù)層面，仍受制于國(guó)外的基礎(chǔ)架構(gòu)。就像國(guó)產(chǎn)芯片雖然能用，但處理復(fù)雜AI任務(wù)時(shí)還是稍顯吃力，開源社區(qū)的影響力也遠(yuǎn)不及國(guó)際同行。這種“表面開花，根基不穩(wěn)”的狀態(tài)，倒逼投資者尋找更實(shí)在的機(jī)會(huì)——那些能讓AI真正扎根產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域。比如在電力行業(yè)，AI調(diào)度系統(tǒng)讓新能源利用率飆升到95%；在中科院實(shí)驗(yàn)室，AI化學(xué)家正指揮機(jī)械臂完成危險(xiǎn)實(shí)驗(yàn)。

當(dāng)DeepSeek的一個(gè)中型模型就能頂替車企200人的數(shù)據(jù)分析團(tuán)隊(duì)時(shí)，這場(chǎng)變革已不再是選擇題，而成為企業(yè)存亡的必答題。投資風(fēng)向隨之轉(zhuǎn)向兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)：AI平臺(tái)能否像樂高積木那樣讓企業(yè)自主搭建應(yīng)用，以及數(shù)據(jù)資源能否持續(xù)收益。未來的勝負(fù)手，在于能否用“手術(shù)刀式”的垂直智能體，在國(guó)產(chǎn)化技術(shù)棧上重建護(hù)城河，最終讓AI長(zhǎng)出“機(jī)械手”和“傳感器”，完成從數(shù)字革命到實(shí)體重塑的驚險(xiǎn)一躍。

融中財(cái)經(jīng)：DeepSeek之后區(qū)域政府都在反思如何產(chǎn)生核心項(xiàng)目？作為GP，和政府的合作模式會(huì)否有新的變化？

胡仲江：DeepSeek的迅速崛起，如同一股強(qiáng)勁的風(fēng)暴，正悄然改變著地方政府對(duì)于“核心競(jìng)爭(zhēng)力”的理解。以往，地方政府多依賴稅收優(yōu)惠來吸引企業(yè)入駐，但如今，一個(gè)全新的戰(zhàn)場(chǎng)——對(duì)“數(shù)據(jù)主權(quán)”的爭(zhēng)奪，正在悄然展開。

以浙江、山東等地為例，政府開始將原本分散的政務(wù)數(shù)據(jù)，如交通、醫(yī)療記錄等，整合起來，形成一個(gè)可供AI訓(xùn)練的寶貴資產(chǎn)包。通過創(chuàng)新合作模式吸引高科技企業(yè)。這種轉(zhuǎn)變不僅推動(dòng)了新型基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，更在政府與企業(yè)的合作邏輯上帶來了深刻的變革。

在這場(chǎng)變革中，GP的角色正從“財(cái)務(wù)出資人”升級(jí)為“生態(tài)建筑師”。他們需要具備更強(qiáng)的數(shù)據(jù)分析能力，幫助政府量化數(shù)據(jù)價(jià)值，設(shè)計(jì)合規(guī)的數(shù)據(jù)使用框架，確保數(shù)據(jù)在安全的前提下實(shí)現(xiàn)最大效用。同時(shí)，GP還需在風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)方面展現(xiàn)出更多的靈活性和創(chuàng)新性，如通過對(duì)賭協(xié)議等方式，與企業(yè)形成更緊密的利益共同體，共同探索數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的新商業(yè)模式。

此外，DeepSeek的崛起還促使政府、企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)三方在合作模式上進(jìn)行更深層次的探索。傳統(tǒng)的單向補(bǔ)貼或簡(jiǎn)單合作關(guān)系已難以滿足當(dāng)前復(fù)雜多變的市場(chǎng)需求。取而代之的是，基于價(jià)值共創(chuàng)和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的新型合作機(jī)制正在形成。這種機(jī)制不僅有助于提升項(xiàng)目的成功率，還能有效防止數(shù)據(jù)壟斷和地方保護(hù)主義，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展。

融中財(cái)經(jīng)：伴隨著哪吒、黑悟空等中國(guó)元素的崛起，您認(rèn)為中國(guó)人的文化自信是否已經(jīng)回歸？尤其是各地政府對(duì)文化產(chǎn)業(yè)/文旅的支持下，其中蘊(yùn)含著那些投資機(jī)會(huì)？

胡仲江：文化自信的回歸正在重構(gòu)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的價(jià)值坐標(biāo)系。當(dāng)傳統(tǒng)文化符號(hào)突破博物館與教科書的邊界，以游戲、影視、消費(fèi)品為載體進(jìn)入大眾生活時(shí)，這不僅是民族情緒的復(fù)蘇，更標(biāo)志著文化開始作為獨(dú)立生產(chǎn)要素參與價(jià)值創(chuàng)造。其本質(zhì)是全球化退潮背景下，本土文化體系對(duì)西方消費(fèi)主義敘事的系統(tǒng)性回應(yīng)——通過將五千年文明沉淀轉(zhuǎn)化為現(xiàn)代社會(huì)的“意義供給源”，形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極。

這種轉(zhuǎn)變催生出三類投資邏輯的進(jìn)化。首先是文化估值體系的重構(gòu)：過去以流量、轉(zhuǎn)化率為核心的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，正讓位于“文化滲透率”指標(biāo)。一個(gè)IP的價(jià)值不再取決于短期曝光量，而在于其能否持續(xù)衍生出生活方式解決方案。其次是技術(shù)賦能的范式轉(zhuǎn)移，AI與區(qū)塊鏈不再只是工具，而是文化資產(chǎn)化的基礎(chǔ)設(shè)施——前者破解傳統(tǒng)技藝的規(guī)模化難題，后者為文化確權(quán)提供可信賬本。最后是消費(fèi)場(chǎng)景的升維，文化正從商品附加值變?yōu)榻灰妆倔w，就像年輕人為非遺工藝溢價(jià)買單時(shí)，本質(zhì)上是在購(gòu)買文化參與感。

地方政府推動(dòng)的文旅融合，實(shí)則是將地域文化轉(zhuǎn)化為“時(shí)空型產(chǎn)品”的試驗(yàn)。當(dāng)一座城市能通過數(shù)字孿生技術(shù)再現(xiàn)歷史場(chǎng)景，或是將方言、節(jié)慶開發(fā)為可交互的元宇宙空間時(shí)，文化資源便突破了物理邊界的限制，形成復(fù)利式增長(zhǎng)的虛擬資產(chǎn)。這種模式要求投資者具備雙重敏感：既要洞察文化母體的精神內(nèi)核，又要識(shí)別技術(shù)解耦與重組文化元素的創(chuàng)新路徑。

但真正的挑戰(zhàn)在于平衡文化尊嚴(yán)與商業(yè)效率。歷史證明，過度資本化會(huì)導(dǎo)致文化符號(hào)的通貨膨脹，而絕對(duì)原教旨主義又將扼殺創(chuàng)新。未來的投資機(jī)遇或許藏在“動(dòng)態(tài)平衡點(diǎn)”上——那些既能保持文化基因純度，又能構(gòu)建現(xiàn)代價(jià)值交換體系的項(xiàng)目，才是真正可持續(xù)的文化資產(chǎn)。當(dāng)文化自信沉淀為可測(cè)量、可交易、可傳承的經(jīng)濟(jì)形態(tài)時(shí)，它便完成了從精神圖騰到新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵一躍。

融中財(cái)經(jīng)：2025年樂觀還是悲觀？請(qǐng)對(duì)中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)做三大預(yù)測(cè)。

胡仲江：2025年中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)將呈現(xiàn)“冰火交織”的復(fù)雜局面，既有破局新生的機(jī)遇，也面臨轉(zhuǎn)型陣痛的挑戰(zhàn)。第一個(gè)關(guān)鍵變化是投資方向的深度轉(zhuǎn)變。過去追逐熱門賽道的粗放模式逐漸失效，真正懂產(chǎn)業(yè)細(xì)節(jié)的投資者開始掌握話語權(quán)。比如能準(zhǔn)確判斷芯片材料純度對(duì)生產(chǎn)效率影響的專業(yè)基金，會(huì)比跟風(fēng)投資人工智能的機(jī)構(gòu)更具優(yōu)勢(shì)。企業(yè)估值將兩極分化：缺乏核心技術(shù)的公司可能市值腰斬，而能解決制造業(yè)實(shí)際難題的“隱形冠軍”可能身價(jià)翻倍。

第二個(gè)趨勢(shì)是退出路徑的重新洗牌。隨著股市對(duì)科技企業(yè)上市門檻提高，以及國(guó)際資本流動(dòng)受阻，傳統(tǒng)靠公司上市退出的方式不再可靠。更多投資機(jī)構(gòu)會(huì)轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。這種變化倒逼投資人提前布局產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而不是簡(jiǎn)單押注某個(gè)明星項(xiàng)目。

第三個(gè)決定性因素是國(guó)際環(huán)境的影響。中美技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)從背景噪音變成主導(dǎo)變量，投資賽道被清晰劃分為“安全區(qū)”與“風(fēng)險(xiǎn)區(qū)”。國(guó)產(chǎn)替代不再是口號(hào)，而是生死線。但最大機(jī)會(huì)可能藏在“曲線創(chuàng)新”領(lǐng)域：比如在智能家電領(lǐng)域建立中國(guó)主導(dǎo)的物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)，這類避開正面交鋒、另辟蹊徑的項(xiàng)目將獲得政策和資金的雙重支持。

面對(duì)這樣的市場(chǎng)，悲觀者看到的是增長(zhǎng)放緩帶來的估值縮水，樂觀者發(fā)現(xiàn)的則是格局重塑中的超額收益。2025年的贏家，可能是那些既懂技術(shù)細(xì)節(jié)、又熟悉產(chǎn)業(yè)生態(tài)，還能敏銳捕捉政策風(fēng)向的“全能型”投資者。當(dāng)市場(chǎng)完成這輪深度調(diào)整后，中國(guó)創(chuàng)新生態(tài)或許會(huì)迎來更扎實(shí)的新發(fā)展階段——就像智能手機(jī)行業(yè)經(jīng)歷洗牌后，真正有核心技術(shù)的企業(yè)最終贏得了市場(chǎng)。