新舵手如何破局？

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出品/獨(dú)角獸觀察

5月，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來一季度財(cái)報(bào)密集發(fā)布期。

稍早發(fā)布業(yè)績的京東和騰訊相繼交出亮眼成績單——京東營收同比增長15.8%創(chuàng)三年新高，凈利潤增速超50%；騰訊游戲與廣告雙輪驅(qū)動(dòng)，凈利潤增長22%也是超出了市場預(yù)期。

京東與騰訊的股價(jià)也是聞風(fēng)而動(dòng)，分別斬獲美股盤前漲幅超3%、港股年內(nèi)累計(jì)上漲超20%的佳績。

就在外界驚喜互聯(lián)網(wǎng)大廠業(yè)績集體回暖時(shí)，5月15日，行業(yè)龍頭阿里巴巴卻交出了一份遜于預(yù)期的財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴一季度總營收2364.5億元，同比增長7%，顯著低于市場預(yù)期的2379億元；調(diào)整后凈利潤298.5億元，同比增長22%。財(cái)報(bào)發(fā)布后，阿里美股大跌超過7%，市值蒸發(fā)超200億美元。

這家萬億市值的電商巨頭，為何在行業(yè)復(fù)蘇周期中表現(xiàn)乏力？其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型又面臨哪些深層挑戰(zhàn)？

01

業(yè)績遜色于預(yù)期

早在2023年初，業(yè)內(nèi)就有消息稱，快手正著手正式入局信貸領(lǐng)域，到了2023年末，快手進(jìn)一步落實(shí)金融野心，陸續(xù)招兵買馬，其中涉及風(fēng)控合規(guī)、供應(yīng)鏈金融等方向的崗位。

財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴本季總營收為2364.54億元，同比增長7%，未跨過市場預(yù)期的2379億元關(guān)口，這一增幅不僅遜色于京東同期15.8%的營收增速，更是讓市場對(duì)其增長勢頭產(chǎn)生疑慮。

但利潤端卻有可圈可點(diǎn)之處，非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤達(dá)到298.5億元，同比上漲22%，一定程度上顯示出公司在成本控制與盈利轉(zhuǎn)化上仍有一定功底。

作為阿里集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，淘天集團(tuán)客戶管理收入（CMR）同比增長12%，達(dá)到710.77億元，得益于貨幣化率提升以及軟件服務(wù)費(fèi)增長等因素，且88VIP會(huì)員數(shù)成功突破5000萬大關(guān)，為平臺(tái)貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的高消費(fèi)力客源。

然而，GMV增速僅為個(gè)位數(shù)，被拼多多、抖音等新興電商平臺(tái)在GMV增速上甩在身后，后者仍能保持15%-30%的高增速，京東也達(dá)到8%-9%，這反映出阿里巴巴在電商核心業(yè)務(wù)的市場擴(kuò)張上遇到了瓶頸，消費(fèi)者購物流向競對(duì)平臺(tái)的趨勢愈發(fā)明顯。

阿里云成為本次財(cái)報(bào)的主要亮點(diǎn)，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入301.27億元，同比增速攀升至18%，創(chuàng)下近三年最快紀(jì)錄，尤其是AI相關(guān)產(chǎn)品收入已連續(xù)七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長，其在互聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、金融等多行業(yè)滲透率不斷提升。

遺憾的是，盈利狀況卻不盡人意，EBITA利潤率從上期的9.9%滑落至8.0%，高研發(fā)投入疊加市場競爭導(dǎo)致價(jià)格承壓，讓云業(yè)務(wù)陷入增收不增利的泥沼。

菜鳥業(yè)務(wù)收入同比下滑12%，主要受因國內(nèi)物流服務(wù)收入下降及電商業(yè)務(wù)整合影響，成為拖累集團(tuán)整體營收的“后腿”。

最慘的還屬本地生活集團(tuán)。虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大至23.2億元，這還是京東和美團(tuán)外賣大戰(zhàn)開戰(zhàn)前的成績。隨著行業(yè)競爭白熱化，補(bǔ)貼、運(yùn)營成本高企，盈利改善遙遙無期，也讓市場對(duì)阿里在本地生活領(lǐng)域的布局價(jià)值畫上問號(hào)。

02

行業(yè)競爭格局重塑

在蔣凡重掌淘天，馬云也頻繁亮相的背景下，阿里巴巴有了新氣象，但在業(yè)績上還沒有大起色，其主要原因是與他們那時(shí)“高處不勝寒”相比，如今的行業(yè)已經(jīng)大不同。

幾乎各條戰(zhàn)線，阿里巴巴都遭遇了強(qiáng)勁的對(duì)手。

電商賽道，拼多多憑借性價(jià)比優(yōu)勢、抖音包括快手依靠內(nèi)容種草導(dǎo)流，不斷蠶食阿里巴巴的市場份額，致使淘天集團(tuán)GMV增速放緩。

在本地生活領(lǐng)域，美團(tuán)憑借深耕多年的線下資源與配送網(wǎng)絡(luò)，讓阿里旗下的餓了么難有反擊之力，競爭劣勢轉(zhuǎn)化為財(cái)報(bào)上的虧損擴(kuò)大。

AIDC雖收入增長22%，但東南亞、拉美等重點(diǎn)市場面臨Temu、SHEIN等強(qiáng)勁競對(duì)，全球貿(mào)易規(guī)則不確定、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，運(yùn)營成本攀升，利潤空間進(jìn)一步壓縮，國際化征程坎坷。

另外，為了搶占AI戰(zhàn)略高地，阿里巴巴投入巨資布局算力中心，未來三年計(jì)劃投入3800億元，這一規(guī)模遠(yuǎn)超過往投入總和。

本季度也因?yàn)锳I基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，自由現(xiàn)金流同比驟降76%，僅剩37.43億元，短期財(cái)務(wù)壓力飆升。而AI技術(shù)研發(fā)、模型訓(xùn)練優(yōu)化成本高昂，阿里云雖收入增長，但利潤率下滑，反映出前期投入尚未轉(zhuǎn)化為與之匹配的利潤回報(bào)，市場對(duì)其盈利能力持續(xù)性存疑。

03

蔣凡能否破局前行？

去年11月，蔣凡重返淘天集團(tuán)掌舵，外界期待其過往在電商運(yùn)營、數(shù)字化創(chuàng)新積累的經(jīng)驗(yàn)，有望打破現(xiàn)有增長僵局。

業(yè)內(nèi)預(yù)期蔣凡將推動(dòng)淘天在用戶體驗(yàn)優(yōu)化、商家賦能以及營銷模式創(chuàng)新上發(fā)力，借助AI技術(shù)提升搜索推薦精準(zhǔn)度、廣告投放效率，挖掘新的商業(yè)化增長點(diǎn)，從而穩(wěn)住電商基本盤并尋求突破。

另外，馬云近期頻繁露面，無論是參與阿里戰(zhàn)略會(huì)議還是走訪科研機(jī)構(gòu)，都釋放出其對(duì)集團(tuán)未來戰(zhàn)略走向的關(guān)切。他或?qū){借戰(zhàn)略眼光，為阿里在AI、全球化等領(lǐng)域提供更具前瞻性的指引，推動(dòng)內(nèi)部資源深度整合，助力各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同共進(jìn)，提升整體戰(zhàn)斗力。

未來，阿里能否借助AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)彎道超車備受矚目。一方面，持續(xù)的技術(shù)突破與模型升級(jí)，如通義千問系列開源推動(dòng)生態(tài)繁榮，有望吸引更多開發(fā)者與企業(yè)客戶深度綁定阿里云服務(wù)；另一方面，將AI深度融入電商業(yè)務(wù)全鏈路，重塑購物流程、提升運(yùn)營效率，為商家和消費(fèi)者創(chuàng)造全新價(jià)值，有望拓寬商業(yè)邊界，開辟第二增長曲線。

阿里集團(tuán)CEO吳泳銘表示：“展望未來，我們將堅(jiān)定聚焦核心業(yè)務(wù)，推動(dòng)AI+云成為我們長期發(fā)展的新增長引擎。”

當(dāng)下，阿里巴巴正處變革十字路口，這份一季報(bào)雖暴露諸多問題，但也昭示出其轉(zhuǎn)型決心。

盡管短期股價(jià)波動(dòng)不可避免，但投行如摩根士丹利、國信證券等仍看好其長期價(jià)值，認(rèn)為AI和云業(yè)務(wù)將推動(dòng)估值修復(fù)。

隨著蔣凡深入執(zhí)掌淘天、馬云戰(zhàn)略加持以及AI布局推進(jìn)，阿里的士氣和心氣非常高漲，但能否將技術(shù)投入轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值，將是決定其未來走勢的關(guān)鍵。（完）