5月19日，美國30年期國債收益率震蕩升至5%，為今年4月以來的首次。此前，在2025年1月，美國30年期國債收益率也曾升至5%，為2023年11月以來的最高水平。

賣空美債

作為美國政府長期融資成本的直接體現，30年期國債收益率與經濟增長預期呈正相關。當市場對經濟前景樂觀時（如消費增長、就業改善），投資者會減少對避險資產的需求，轉而投向股票等風險資產，導致國債價格下跌、收益率上升。反之，若經濟衰退預期升溫，避險資金涌入國債市場，則收益率下行。例如，30年期美債收益率在今年1月升至5%，就反映出市場對制造業復蘇和通脹反彈的預期，而在隨后的3月收益率驟降至近一年低點，則與全球經濟不確定性加劇有關。

5月19日，30年期美債收益率再次突破5%，時點更加敏感。

國元證券財富管理總部首席投資顧問楊為敩表示，今天的30年期美債收益率 “破5”主要由兩個因素導致，一是特朗普宣布對等關稅之后，美國隱含通脹率持續上升，而且遠期通脹預期比近期通脹預期要上升得更猛（市場認為美國通脹變成長邏輯了），助推了30年期美債收益率上升；二是穆迪下調美國評級，也起到了催化作用，兩個因素疊加在一起，就導致了30年期美債收益率再次創了新高。

當地時間周五（5月16日），國際三大信用評級機構之一的穆迪（Moody's）在官網宣布，由于美國政府債務和利率支付比例增加，決定將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1。穆迪是三家評級巨頭中最后一家剝奪美國AAA評級的機構。標普早于2011年時就將美國長期主權信用評級由“AAA”降至“AA+”， 惠譽則在2023年8月時取消了美國的AAA評級。惠譽當時判斷，美國財政狀況將趨于惡化，聯邦政府債務高居不下且不斷攀升。

近幾年來，美國每年的財政赤字接近2萬億美元，占GDP的比例超過6%。在當下全球關稅戰可能導致經濟減速的背景下，美國增長走軟可能會進一步推高聯邦政府赤字，因為政府支出通常會在經濟放緩時上升。

美國財政的“壓力測試”

作為政策調控與市場博弈的樞紐，30年期美債收益率主要受到兩個方面因素的影響。

首先，30年期美債收益率是美聯儲貨幣政策的傳導器，美聯儲的利率決策直接影響國債收益率曲線。當美聯儲釋放加息信號時，短期利率上升會通過預期傳導至長期利率。例如，2025年1月30年期收益率上漲，與美聯儲暗示可能延長緊縮周期密切相關；而2024年9月收益率暴跌，則因市場押注美聯儲提前降息。

?其次，30年期美債收益率美國財政的“壓力測試”??。美國政府債務規模與國債收益率呈正向聯動。此外，國債發行量激增（如疫情期間財政刺激）會加劇供需失衡，推高收益率。

美國30年期國債收益率的重要性源于其復合信號屬性——既是經濟基本面的晴雨表，又是政策博弈的試驗場，更是全球資本流動的指南針。其每一次波動都需結合宏觀經濟數據、貨幣政策路徑、地緣政治風險及市場情緒進行多維度解讀。對于投資者而言，該指標不僅是資產定價的基準，更是預判市場拐點的關鍵工具。

從全球資產配置來看，美國國債被視為“無風險利率”的代表，30年期收益率成為企業債券、抵押貸款等長期融資工具的定價基準。例如，美國企業發行30年期公司債時，利率通常以同期國債收益率上浮200—300個基點確定。

?在全球經濟波動增加時期，30年期美債在避險情緒之下，由于其流動性強、信用等級高，成為國際資本的避風港。2025年3月收益率創一年新低，即因俄烏沖突升級引發避險資金涌入。此外，其收益率波動也影響美元匯率及跨境資本流動方向。

楊為敩表示，如果特朗普要堅決執行對等關稅，油價估計會下跌，這會壓低美國通脹率，美聯儲可能以降息來應對，這會導致美債逐步上漲；此外，如果堅守對等關稅，今年美國可能步入溫和通脹，美債將繼續震蕩。

對于美債收益率在年內再次破5%，是否會引發美聯儲“放水”，市場還在拭目以待。

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李曉丹

宏觀經濟研究院秘書長