警報(bào)！油價(jià)低迷，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量即將觸頂

【oilprice網(wǎng)5月18日?qǐng)?bào)道】

沙特阿拉伯正推動(dòng)石油輸出國(guó)組織及其盟友（OPEC+）中原本實(shí)施產(chǎn)量上限的八個(gè)成員國(guó)加快石油增產(chǎn)進(jìn)程。在基準(zhǔn)油價(jià)下行的背景下，沙特還上調(diào)了面向亞洲買家的石油價(jià)格。盡管這些舉措均指向未來(lái)需求增強(qiáng)這一趨勢(shì)，但仍令部分市場(chǎng)參與者感到困惑。然而，即便未來(lái)需求有所增強(qiáng)，沙特也難以借此完全規(guī)避財(cái)政壓力。

談及油價(jià)與沙特財(cái)政預(yù)算的關(guān)系時(shí)，每桶 90 美元是一個(gè)常被提及的關(guān)鍵價(jià)格指標(biāo)。這一價(jià)格水平是沙特平衡財(cái)政預(yù)算所需的布倫特原油價(jià)格基準(zhǔn)。沙特?fù)碛腥虺杀据^低的石油生產(chǎn)體系，但自王儲(chǔ)穆罕默德發(fā)起旨在推動(dòng)沙特經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、擺脫對(duì)石油過(guò)度依賴的改革進(jìn)程后，沙特的財(cái)政支出規(guī)模顯著擴(kuò)大。

沙特并非首次面臨財(cái)政困境。此前，沙特為打擊美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)，通過(guò)大量向市場(chǎng)投放原油的策略引發(fā)油價(jià)大幅下跌。在此期間，沙特遭遇了前所未有的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。2014年6月至2015年1月，布倫特原油價(jià)格從每桶 112 美元急劇下跌至48美元。為應(yīng)對(duì)這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的負(fù)面影響，沙特政府不得不實(shí)施財(cái)政緊縮政策。雖然這一策略成功打壓了眾多美國(guó)頁(yè)巖油鉆探企業(yè)，達(dá)成了部分戰(zhàn)略目標(biāo)，但沙特本國(guó)經(jīng)濟(jì)也受到了沖擊。

自那以后，沙特政府積極致力于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)多元化發(fā)展，切實(shí)采取行動(dòng)減少對(duì)石油產(chǎn)業(yè)的依賴，而非僅僅停留在政策宣示層面。在此過(guò)程中，沙特非石油產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）中的占比穩(wěn)步提升。即便在油價(jià)處于相對(duì)低迷時(shí)期，非石油產(chǎn)業(yè)也為沙特整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了重要支撐。以今年第一季度為例，沙特經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了2.7%的可觀增長(zhǎng)，其中非石油產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)顯著，該季度非石油產(chǎn)業(yè)總體增長(zhǎng)幅度達(dá)到4.2%。

然而，自第二季度初起，沙特經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。這主要是因?yàn)榉鞘彤a(chǎn)業(yè)與油價(jià)之間仍存在緊密聯(lián)系，這種聯(lián)系不僅局限于沙特國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體系。此外，油價(jià)的持續(xù)走低使得沙特平衡財(cái)政預(yù)算所需的油價(jià)基準(zhǔn)進(jìn)一步攀升。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的最新測(cè)算，沙特實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支平衡所需的布倫特原油價(jià)格已升至每桶 96.20美元。鑒于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，短期內(nèi)難以達(dá)到這一價(jià)格水平，沙特不得不對(duì)公共財(cái)政支出進(jìn)行嚴(yán)格管控。

據(jù)《海灣新聞》本周發(fā)布的關(guān)于沙特財(cái)政狀況及應(yīng)對(duì)策略的分析報(bào)告顯示，如果油價(jià)持續(xù)疲軟，沙特今年的財(cái)政預(yù)算赤字可能會(huì)達(dá)到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的5%。報(bào)告作者賈斯汀?瓦爾格 hese 指出，沙特可采取的應(yīng)對(duì)措施包括削減公共開支、考慮增稅以及加大對(duì)新興非石油產(chǎn)業(yè)的扶持力度等。不過(guò)，他也表示，5%的GDP預(yù)算赤字對(duì)沙特經(jīng)濟(jì)而言并非不可承受之重。沙特憑借穩(wěn)固的財(cái)政基礎(chǔ)，以及自2014年油價(jià)暴跌以來(lái)在財(cái)政管理方面積累的經(jīng)驗(yàn)和形成的自律機(jī)制，具備一定的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。從這個(gè)角度來(lái)看，沙特在短期內(nèi)具備承受更大財(cái)政赤字的能力。

但當(dāng)前面臨的關(guān)鍵問(wèn)題在于，沙特財(cái)政赤字規(guī)模究竟會(huì)擴(kuò)大到何種程度，以及這種赤字狀態(tài)將持續(xù)多久。今年第一季度，沙特的財(cái)政預(yù)算赤字高達(dá)156億美元，已超過(guò)全年預(yù)算赤字預(yù)期的一半。同期，沙特石油收入同比下降18%，降至400億美元（約合1500億里亞爾），而非石油收入僅增長(zhǎng)2%，導(dǎo)致財(cái)政總收入缺口超出預(yù)期。

沙特財(cái)政部在其預(yù)算聲明中預(yù)計(jì)，2024年全年財(cái)政赤字為270億美元（約合1010億里亞爾），占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的2.3%。若油價(jià)持續(xù)低迷，這一赤字規(guī)模可能會(huì)大幅擴(kuò)大至500億美元以上。為彌補(bǔ)財(cái)政赤字，沙特在第一季度主要通過(guò)借款而非動(dòng)用外匯儲(chǔ)備的方式籌集資金，未來(lái)若赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，沙特或?qū)⑦M(jìn)一步加大借款規(guī)模。

有分析師對(duì)沙特財(cái)政狀況的前景表示擔(dān)憂。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家法魯克?蘇薩在今年早些時(shí)候向彭博社表示，如果今年布倫特原油均價(jià)維持在每桶62 美元左右（目前這一價(jià)格預(yù)期已成為多數(shù)投資銀行的基本情景假設(shè)），沙特2025年全年的財(cái)政赤字可能會(huì)飆升至670億美元，這一數(shù)字超過(guò)沙特官方預(yù)算赤字計(jì)劃（270億美元）的兩倍。

盡管目前OPEC + 已在本月首次增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶 / 日的基礎(chǔ)上，計(jì)劃6月再增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶 / 日，但布倫特原油價(jià)格仍呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，當(dāng)前交易價(jià)格已超過(guò)每桶63美元。此外，石油期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)石油需求將趨于緊張。期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，石油期貨市場(chǎng)出現(xiàn)期貨升水現(xiàn)象，這一市場(chǎng)信號(hào)暗示未來(lái)石油市場(chǎng)可能出現(xiàn)供應(yīng)收緊或需求增強(qiáng)的情況，也有可能是兩者共同作用的結(jié)果，特別是考慮到美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)在低油價(jià)環(huán)境下增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)。

總體而言，今年沙特經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，這一點(diǎn)已較為明確。然而，這種困境也有可能成為沙特加速經(jīng)濟(jì)多元化轉(zhuǎn)型的契機(jī)。通過(guò)更深入地推進(jìn)經(jīng)濟(jì)多元化發(fā)展，沙特有望增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)對(duì)油價(jià)波動(dòng)的抵御能力，盡管石油收入在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)多元化進(jìn)程中仍將發(fā)揮不可或缺的重要作用。

翻譯：劉芷萁（微信部）

審校：郭家晶（微信部）

編輯：劉芷萁（微信部）

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