5月8日晚，珠城科技[301280.SZ]突發(fā)公告：實際控制人中張建春、施樂芬解除婚姻關(guān)系。經(jīng)二者協(xié)商，張建春擬將其直接持有的公司876.75萬股股票分割過戶給施樂芬。按5月8日公司收盤價計算，這筆“分手費”高達3.81億元。

在本次權(quán)益變動之前，張建春、施樂芬、張建道、施士樂為公司控股股東、實際控制人。其中張建春與張建道為兄弟關(guān)系，施樂芬是張建春的配偶，施士樂則是施樂芬的哥哥，可以說珠城科技是典型的家族企業(yè)。

四人當(dāng)中，張建春持股比例最高，是第一大股東。并且四人于2017年12月12日簽署了《一致行動協(xié)議》，該協(xié)議有效期自簽署之日至公司上市發(fā)行之日后三十六個月。有效期滿，如各方無異議，將自動延期三年。

然而經(jīng)歷本次權(quán)益巨變之后，施士樂和張建道的持股數(shù)量均超過張建春，目前兩人均為公司董事，未任高管職務(wù)。

公告中聲稱，本次權(quán)益變動后，公司的控股股東、實際控制人仍為張建春、施樂芬、張建道和施士樂，公司的控制權(quán)未發(fā)生變化。

但值得注意的是，公司于2022年12月26日上市，《一致行動協(xié)議》將于今年12月底到期。隨著張建春與施樂芬解除婚姻關(guān)系，雙方是否還能共進退，公司控制權(quán)是否會發(fā)生變化，一切都還是未知數(shù)。

1、客戶集中度較高

珠城科技創(chuàng)建于1994年，前身為溫州市珠城電氣有限公司，由樂清市珠城接插件廠變更而來，現(xiàn)在的主營產(chǎn)品是電子連接器。

連接器是系統(tǒng)或整機電路單元之間電氣連接或信號傳輸必不可少的關(guān)鍵元器件，廣泛應(yīng)用于汽車、通信、醫(yī)療、家用電器、消費電子等多個領(lǐng)域，其質(zhì)量好壞將影響整個系統(tǒng)的運行效率和有效性。

而珠城科技的產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費類家電，同時以汽車、新能源、工業(yè)領(lǐng)域作為未來的重要發(fā)展方向。經(jīng)過多年深耕，公司成為美的、海爾、格力、比亞迪、奇瑞、長安、上汽、庫卡、小米等一線廠商的合作伙伴。

正如之前提到的，與大客戶綁定有利有弊。好處是背靠大樹好乘涼，與知名度高的客戶深度合作，可以保證穩(wěn)定的收入來源；壞處是，一旦被大客戶拋棄，公司業(yè)績也會受到一定影響。

2024年公司前5大客戶帶來的營收約為8億元，幾乎占年度銷售總額的一半，尤其是第一大客戶和第二大客戶，銷售額占比接近40%。雖然財報未透露前兩名大客戶的詳細資料，但從招股書中可以找到些線索。

如果公司業(yè)務(wù)沒有發(fā)生太大變化，基本可以肯定第一、二大客戶就是美的和海信。

在白色家電領(lǐng)域，由于終端產(chǎn)品更新?lián)Q代速度較慢，電子連接器市場份額依然主要由泰科、JST等國際連接器品牌占據(jù)。

以國內(nèi)家電行業(yè)主要廠商美的、海爾、海信及格力為例，除美的集團電子連接器國產(chǎn)化率較高以外，海信集團的電子連接器國產(chǎn)化率不足50%，而海爾、格力集團的電子連接器國產(chǎn)化率更是不足20%。

整體而言，國內(nèi)家電行業(yè)連接器依然以國外電子連接器供應(yīng)商為主。若未來大客戶更多地采購國外電子連接器，將對公司業(yè)績造成不小的影響。

2、2024年業(yè)績增長的背后

珠城科技的產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域主要以白色家電為主，如空調(diào)、冰箱、洗衣機及小家電。據(jù)了解，2024年中國家用空調(diào)全年生產(chǎn)19508萬臺，同比增長19.5%，總銷量 18977萬臺，同比增長20.9%，對家電連接器業(yè)務(wù)起到了正面推動作用。

公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.03億元，同比增長31.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.86億元，同比增長26.38%。其中家電連接器實現(xiàn)營業(yè)收入15.49億元，同比增長32.49%；汽車連接器實現(xiàn)營業(yè)收入2365.98萬元，同比減少2.48%。

值得注意的是，業(yè)績增長的背后，銷售毛利率呈下滑趨勢，并且凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額相距甚遠，說明凈利潤的質(zhì)量并不高。

2024年，主要產(chǎn)品家電連接器毛利率從上一年26.59%降至25.35%，雖然降幅不大，但透露出一個信號：盈利能力疲軟，若公司再不尋求新的突破，毛利率很可能進一步降低。

另一方面，近五年公司的凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額嚴重背離或者差距較大，只有2023年二者旗鼓相當(dāng)。2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額只有5703萬元，意味著公司的營收中大部分來自賒銷。

這一點，從應(yīng)收賬款逐步走高也可以得到印證。截止今年第一季度末，應(yīng)收賬款余額接近8億元，占總資產(chǎn)的比例約30%。

目前公司對主要客戶采取月結(jié)30天至90天的貨款結(jié)算模式，但實際應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)已達到146天。隨著應(yīng)收賬款的增加以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的上升，客戶發(fā)生壞賬的風(fēng)險也在同步增長。

3、募投項目延期

2022年12月，珠城科技成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，募集資金凈額約10.17億元，其中，3.62億元為超募資金。

公司擬投入4.04億元用于精密電子連接器智能化技改項目，9106.30萬元用于研發(fā)中心升級項目，1.6億元用于補充流動資金。

然而2024年12月30日，公司突然公告：截止2024年9月30日，精密電子連接器智能化技改項目累計投入募集資金的進度只有20%，研發(fā)中心升級項目的進度為53.84%。

兩個項目達到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期均由2024年12月31日調(diào)整至2026年12月31日，原因主要是為了適應(yīng)市場環(huán)境的變化和更好地滿足終端客戶就近配套的需求，公司針對產(chǎn)能布局進行了調(diào)整。

公司在過去五年期間陸續(xù)在武漢、樂清和佛山購置了總計約170畝土地，并投資建設(shè)了連接器生產(chǎn)基地。為了兼顧生產(chǎn)基地建設(shè)的戰(zhàn)略布局，公司募投項目投資進度有所放緩，只是這一緩，就延長了兩年。

4、總結(jié)

投資放緩的背后，珠城科技預(yù)留了大量閑置募集資金，并用于購買理財產(chǎn)品。2024年公司委托理財?shù)陌l(fā)生額超過13億元，其中募集資金委托理財?shù)陌l(fā)生額約1.05億元。

眼下突發(fā)公司實控人夫婦離婚，年底《一致行動協(xié)議》又將到期，珠城科技未來的路，充滿了不確定。