5月8日晚，珠城科技[301280.SZ]突發(fā)公告：實(shí)際控制人中張建春、施樂(lè)芬解除婚姻關(guān)系。經(jīng)二者協(xié)商，張建春擬將其直接持有的公司876.75萬(wàn)股股票分割過(guò)戶給施樂(lè)芬。按5月8日公司收盤(pán)價(jià)計(jì)算，這筆“分手費(fèi)”高達(dá)3.81億元。

在本次權(quán)益變動(dòng)之前，張建春、施樂(lè)芬、張建道、施士樂(lè)為公司控股股東、實(shí)際控制人。其中張建春與張建道為兄弟關(guān)系，施樂(lè)芬是張建春的配偶，施士樂(lè)則是施樂(lè)芬的哥哥，可以說(shuō)珠城科技是典型的家族企業(yè)。

四人當(dāng)中，張建春持股比例最高，是第一大股東。并且四人于2017年12月12日簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，該協(xié)議有效期自簽署之日至公司上市發(fā)行之日后三十六個(gè)月。有效期滿，如各方無(wú)異議，將自動(dòng)延期三年。

然而經(jīng)歷本次權(quán)益巨變之后，施士樂(lè)和張建道的持股數(shù)量均超過(guò)張建春，目前兩人均為公司董事，未任高管職務(wù)。

公告中聲稱(chēng)，本次權(quán)益變動(dòng)后，公司的控股股東、實(shí)際控制人仍為張建春、施樂(lè)芬、張建道和施士樂(lè)，公司的控制權(quán)未發(fā)生變化。

但值得注意的是，公司于2022年12月26日上市，《一致行動(dòng)協(xié)議》將于今年12月底到期。隨著張建春與施樂(lè)芬解除婚姻關(guān)系，雙方是否還能共進(jìn)退，公司控制權(quán)是否會(huì)發(fā)生變化，一切都還是未知數(shù)。

1、客戶集中度較高

珠城科技創(chuàng)建于1994年，前身為溫州市珠城電氣有限公司，由樂(lè)清市珠城接插件廠變更而來(lái)，現(xiàn)在的主營(yíng)產(chǎn)品是電子連接器。

連接器是系統(tǒng)或整機(jī)電路單元之間電氣連接或信號(hào)傳輸必不可少的關(guān)鍵元器件，廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、通信、醫(yī)療、家用電器、消費(fèi)電子等多個(gè)領(lǐng)域，其質(zhì)量好壞將影響整個(gè)系統(tǒng)的運(yùn)行效率和有效性。

而珠城科技的產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)類(lèi)家電，同時(shí)以汽車(chē)、新能源、工業(yè)領(lǐng)域作為未來(lái)的重要發(fā)展方向。經(jīng)過(guò)多年深耕，公司成為美的、海爾、格力、比亞迪、奇瑞、長(zhǎng)安、上汽、庫(kù)卡、小米等一線廠商的合作伙伴。

正如之前提到的，與大客戶綁定有利有弊。好處是背靠大樹(shù)好乘涼，與知名度高的客戶深度合作，可以保證穩(wěn)定的收入來(lái)源；壞處是，一旦被大客戶拋棄，公司業(yè)績(jī)也會(huì)受到一定影響。

2024年公司前5大客戶帶來(lái)的營(yíng)收約為8億元，幾乎占年度銷(xiāo)售總額的一半，尤其是第一大客戶和第二大客戶，銷(xiāo)售額占比接近40%。雖然財(cái)報(bào)未透露前兩名大客戶的詳細(xì)資料，但從招股書(shū)中可以找到些線索。

如果公司業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生太大變化，基本可以肯定第一、二大客戶就是美的和海信。

在白色家電領(lǐng)域，由于終端產(chǎn)品更新?lián)Q代速度較慢，電子連接器市場(chǎng)份額依然主要由泰科、JST等國(guó)際連接器品牌占據(jù)。

以國(guó)內(nèi)家電行業(yè)主要廠商美的、海爾、海信及格力為例，除美的集團(tuán)電子連接器國(guó)產(chǎn)化率較高以外，海信集團(tuán)的電子連接器國(guó)產(chǎn)化率不足50%，而海爾、格力集團(tuán)的電子連接器國(guó)產(chǎn)化率更是不足20%。

整體而言，國(guó)內(nèi)家電行業(yè)連接器依然以國(guó)外電子連接器供應(yīng)商為主。若未來(lái)大客戶更多地采購(gòu)國(guó)外電子連接器，將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹恍〉挠绊憽?/p>

2、2024年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后

珠城科技的產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域主要以白色家電為主，如空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)及小家電。據(jù)了解，2024年中國(guó)家用空調(diào)全年生產(chǎn)19508萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)19.5%，總銷(xiāo)量 18977萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)20.9%，對(duì)家電連接器業(yè)務(wù)起到了正面推動(dòng)作用。

公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.03億元，同比增長(zhǎng)31.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.86億元，同比增長(zhǎng)26.38%。其中家電連接器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.49億元，同比增長(zhǎng)32.49%；汽車(chē)連接器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2365.98萬(wàn)元，同比減少2.48%。

值得注意的是，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，銷(xiāo)售毛利率呈下滑趨勢(shì)，并且凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額相距甚遠(yuǎn)，說(shuō)明凈利潤(rùn)的質(zhì)量并不高。

2024年，主要產(chǎn)品家電連接器毛利率從上一年26.59%降至25.35%，雖然降幅不大，但透露出一個(gè)信號(hào)：盈利能力疲軟，若公司再不尋求新的突破，毛利率很可能進(jìn)一步降低。

另一方面，近五年公司的凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額嚴(yán)重背離或者差距較大，只有2023年二者旗鼓相當(dāng)。2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額只有5703萬(wàn)元，意味著公司的營(yíng)收中大部分來(lái)自賒銷(xiāo)。

這一點(diǎn)，從應(yīng)收賬款逐步走高也可以得到印證。截止今年第一季度末，應(yīng)收賬款余額接近8億元，占總資產(chǎn)的比例約30%。

目前公司對(duì)主要客戶采取月結(jié)30天至90天的貨款結(jié)算模式，但實(shí)際應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)已達(dá)到146天。隨著應(yīng)收賬款的增加以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的上升，客戶發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)也在同步增長(zhǎng)。

3、募投項(xiàng)目延期

2022年12月，珠城科技成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，募集資金凈額約10.17億元，其中，3.62億元為超募資金。

公司擬投入4.04億元用于精密電子連接器智能化技改項(xiàng)目，9106.30萬(wàn)元用于研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目，1.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

然而2024年12月30日，公司突然公告：截止2024年9月30日，精密電子連接器智能化技改項(xiàng)目累計(jì)投入募集資金的進(jìn)度只有20%，研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目的進(jìn)度為53.84%。

兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期均由2024年12月31日調(diào)整至2026年12月31日，原因主要是為了適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化和更好地滿足終端客戶就近配套的需求，公司針對(duì)產(chǎn)能布局進(jìn)行了調(diào)整。

公司在過(guò)去五年期間陸續(xù)在武漢、樂(lè)清和佛山購(gòu)置了總計(jì)約170畝土地，并投資建設(shè)了連接器生產(chǎn)基地。為了兼顧生產(chǎn)基地建設(shè)的戰(zhàn)略布局，公司募投項(xiàng)目投資進(jìn)度有所放緩，只是這一緩，就延長(zhǎng)了兩年。

4、總結(jié)

投資放緩的背后，珠城科技預(yù)留了大量閑置募集資金，并用于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。2024年公司委托理財(cái)?shù)陌l(fā)生額超過(guò)13億元，其中募集資金委托理財(cái)?shù)陌l(fā)生額約1.05億元。

眼下突發(fā)公司實(shí)控人夫婦離婚，年底《一致行動(dòng)協(xié)議》又將到期，珠城科技未來(lái)的路，充滿了不確定。