俄羅斯經濟在 2025 年一季度呈現“增長失速、通脹高企、財政惡化” 的典型滯脹特征，短期依賴能源出口和軍工擴張維持基本盤，但結構性矛盾與外部制裁的疊加效應正在削弱長期韌性。

若OPEC+擴產，油價持續低于 60 美元且人口政策無實質性突破，2026 年后經濟可能陷入 “低增長 - 高債務 - 社會分化” 的惡性循環。盡管普京政府通過 “向東轉” 和進口替代贏得了戰略緩沖期，但技術自主化、人口結構優化和經濟多元化仍是決定其能否跨越中等收入陷阱的關鍵。

俄羅斯經常性賬戶盈余

一.俄羅斯經濟數據分析

從數據上看，2025 年 1-3 月俄羅斯 GDP 同比僅增長 1.4%-1.7%，較 2024 年同期的 5.4% 大幅下滑，創 2023 年恢復增長以來最低水平。這一增速低于俄羅斯經濟發展部預測的 1.7%，反映出內外需求同步萎縮的壓力。分行業看，工業生產增速從 2024 年四季度的 5.7% 驟降至 1.1%，礦產開采量同比下降3.7%，批發貿易自 2023 年冬季以來首次萎縮 2.1%。

4 月 CPI 同比上漲 10.23%，環比微增 0.4%，略低于預期但仍處兩位數高位。食品價格同比上漲 12.8%，能源價格因油價波動同比上漲 9.7%，輸入性通脹壓力持續。盡管央行維持 21% 基準利率，但盧布匯率波動（年初兌人民幣升值 3.2%）與進口成本上升（歐盟配件結算改用迪拉姆導致實際成本增加 19%）仍加劇價格壓力。

盡管俄羅斯央行將基準利率維持在 21% 的高位，但盧布匯率波動（年初兌人民幣升值 3.2%）與進口成本上升（歐盟配件結算改用迪拉姆導致實際成本增加 19%）仍加劇了輸入性通脹。

同時，受油價下跌（烏拉爾原油均價從 69.7 美元 / 桶下調至 56 美元）和能源出口收入減少影響，俄羅斯將 2025 年預算赤字預期從 GDP 的 0.5% 上調1.7%，赤字規模從 1.2 萬億盧布增至 3.8 萬億盧布。1-3 月聯邦預算赤字達 2.2 萬億盧布，國防開支占比超 43% 且未計劃削減，財政可持續性面臨嚴峻考驗。

而民生端的情況同樣嚴峻，消費需求從 2023 年的 8% 增速降至 2025 年初的 2.5%-3%，住房建筑新項目數量減少，銀行貸款組合持續收縮。1-4 月零售銷售同比下降 2.5%-3%，汽車銷量同比減少 25.5%，住房建筑新項目數量減少 18%。制造業 PMI 顯示新訂單指數連續三個月低于榮枯線，銀行貸款組合持續收縮，民間投資信心降至 2023 年以來最低。

在財政負債端，1-4 月預算赤字達 3.2 萬億盧布，占 GDP 的 1.5%，同比擴大 150%。赤字激增主因能源收入銳減（石油和天然氣收入同比下降 10.3%）和支出加速（財政支出同比增長 21%），其中國防開支占比超 43% 且未計劃削減。財政部已將全年赤字預期從 0.5% 上調至 1.7%，但市場預計實際赤字可能突破 2.5%。

俄羅斯GDP

二、俄羅斯經濟面臨的核心問題

俄羅斯能源出口占財政收入的 40% 以上，但歐盟第 17 輪制裁對 200 艘 “影子油輪” 實施海運服務禁令，導致石油運輸成本增加 20%-30%。盡管 78% 原油出口至亞洲，但烏拉爾原油貼水擴大至 15 美元 / 桶，4 月均價僅 55.64 美元，較預算預期低 14.36 美元。若歐盟將價格上限降至 50 美元，能源收入可能再縮水 15%。

而且，俄國當下經濟過度依賴軍工復合體（占工業產值 30% 以上），而民用產業如農業機械、精密制造受制于技術封鎖和供應鏈斷裂，新興的半導體行業更因關鍵設備短缺，國產替代計劃進展緩慢，2025 年芯片自給率不足 20%。

更難的是，截至 2025 年，俄羅斯總人口約 1.45 億，年齡中位數達 39.58 歲，0-14 歲人口占比不足 15%。盡管通過吸引獨聯體移民緩解勞動力短缺（2024 年外來務工人員超 500 萬），但生育率低迷（2024 年 1.5 孩）和青壯年外流（戰爭相關移民超 200 萬）導致勞動力市場緊張局勢僅短暫緩解。勞動力短缺已導致軍工企業平均工資增長 25%，并推高制造業成本 12%。

此外，俄羅斯貨幣財政空間有限，俄國央行在控通脹與穩增長間陷入兩，維持 21% 基準利率抑制了企業投資，而財政赤字擴大限制了基建與民生支出。普京提出的 “軟著陸” 戰略雖目標明確，但軍工產能擴張與消費萎縮的矛盾難以調和。

俄羅斯CPI

三、俄羅斯經濟的未來

2025 年 IMF 預測 俄羅斯GDP 增長 1.5%，但 2026 年可能放緩至 0.9%，反映出增長動能衰減12。能源出口多元化（如與印度簽訂 1.2 億噸供油合同）和進口替代（本土汽車產量增長 12.8%）提供了緩沖，但半導體、高端設備等關鍵領域仍依賴中國轉口，技術自主化率不足 40%。

如果俄烏沖突若持續，國防開支占比可能突破 50%，進一步擠壓民生投入。反之，若達成停火協議，西方制裁的逐步解除將釋放約 2000 億美元被凍結資產，但能源定價權和產業競爭力的重構仍需 10 年以上周期，關鍵看美俄的合作規模。

其次，俄羅斯深陷人口與債務雙重約束，到 2030 年，俄羅斯勞動年齡人口預計減少 5%，而養老金支出占 GDP 比重將升至 12%。同時，政府債務率雖控制在 15% 低位，但外債違約風險（評級機構標普維持 B-）可能持續制約國際融資能力。

而烏拉爾原油價格每下跌 10 美元，俄羅斯年財政收入將減少約 1500 億盧布。2025 年預算赤字擴大至 3.8 萬億盧布，正是基于油價下調 13.7 美元的預期。盡管通過擴大亞洲市場部分對沖了風險，但歐佩克 + 減產意愿下降和美國頁巖油增產可能使油價長期承壓于 50-60 美元區間。

因此，俄羅斯經濟的未來壓力重重，關鍵是經濟結構轉型，以及擴大人口生育率！

俄羅斯人口結構