在經歷近期反彈后，對沖基金正在創紀錄地做空美國科技股。野村警告，目前美股估值已經恢復至今年1月高位，沒有新驅動因素如美聯儲降息，科技股或難以繼續上漲。

COT數據顯示，在納斯達克指數5月6日至13日強勁反彈期間（+7.1%，領先標普500指數的+5.0%和羅素2000指數的+6.0%），對沖基金增加了大量空頭頭寸?？疹^賣出高達111億美元，而多頭買入僅42億美元，使得凈頭寸總體下降69億美元。

具體來看，對沖基金凈賣出73億美元，其中包括94億美元的新增空頭。其他類別投資者如資產管理人和非報告投資者分別凈買入9.4億美元和3億美元。

高盛交易員Robert Quinn強調，過去3個COT報告中，對沖基金空頭頭寸激增約250億美元——這是至少過去10年來最大規模。另一個驚人數據是，對沖基金空頭作為總持倉比例已達到41%——自2021年2月以來的最高水平。

伴隨對沖基金大舉做空，美股科技股似乎短期見頂。

野村在5月19日的報告中表示，美國科技股已經恢復到中國AI沖擊前的水平，并開始接近1月創下的高點。

分析師強調，美國和日本股價已經反彈并超過經濟復蘇時期平均水平，P/E比率分別為21.5倍和14.7倍。特別是美國科技股則已回到了關稅沖突前的水平，并開始接近1月中國AI震蕩前創下的高點。如果沒有新的驅動因素，如技術投資進一步加速或美聯儲降息，股價不太可能繼續上漲。

美聯儲降息預期存在差距

值得注意的是，盡管科技股反彈強勁，但市場對美聯儲降息的預期已大幅下降。

目前市場預期7月降息概率約為40%，全年降息約60個基點，這與特朗普關稅"暫停"前的預期相比已大幅減少。

野村認為，在達成美中協議后，市場關注點可能轉向：1）企業活動恢復；2）美聯儲降息。

此前據商務部消息，中美經貿高層會談取得實質性進展，大幅降低雙邊關稅水平，美方取消了共計91%的加征關稅，中方相應取消了91%的反制關稅；美方暫停實施24%的“對等關稅”，中方也相應暫停實施24%的反制關稅。

但分析師警告，目前尚難以確認企業活動正在恢復，美中協議后，現行關稅稅率或保持不變，企業活動最早可能要到秋季才能恢復。

更具諷刺意味的是，在所謂"聰明錢"加大做空的同時，散戶投資者正以創紀錄的速度買入每一次回調。散戶投資者正成為市場上最堅定的多頭力量。