一個偽裝成國貨的外資品牌，在國內暢銷了三十多年，現在一年還能賣2000多個億。

這個品牌就是金龍魚，國內昔日的糧油霸主。

你信嗎？一個偽裝成國貨的外資品牌，在國內暢銷了三十多年，現在還能一年賣2000多個億。

這個品牌就是金龍魚，國內昔日的糧油霸主。

而如今這個昔日的霸主“魚”，似乎“游”起來也有些費力了。

金龍魚市值從上市高峰期一路下跌，至今累計蒸發，已經超了6000億元。

食用油行業，向來是餐桌上的必爭剛需，金龍魚在中國市場的開拓之初，可謂占盡了先機優勢。

上世紀末，一場關于食用油的資本輿論開始涌動。

先是充斥西方研究宣稱豬油里的飽和脂肪酸，可能增加心血管疾病風險的消息，再是跨國農業巨頭和海外油脂企業為推廣產油率高、成本低的大豆油，宣傳植物油的“健康優勢”，聯手造勢，給豬油扣上了“健康殺手”的帽子。

1990年，金龍魚小包裝食用油順勢推出市場，憑借事先鋪墊好的健康定位迅速打開局面。

和彼時尚為國貨的大寶，廣告策略一樣，憑借著“金龍魚，天天見”的廣告語和一系列明星代言，金龍魚牢牢占據住了國人餐桌。

然而，即便金龍魚的品牌包裝上再怎么強調“中國制造”，資本結構上，其始終是外資企業，背后的控股方是馬來西亞的郭氏家族。

然而縱有40%的市占率，金龍魚三十多年的穩固，也抵不過行業總量的萎縮。行業總量連續三年的負增長下，昔日“油茅”的光環也掛不住了。

縱觀去年，金龍魚的業績單實在有點涼涼：

全年營收同比下滑5.03%；歸母凈利潤同比下降12.14%；扣非凈利潤降幅也高達26.42%。自2020年上市以來，其凈利潤已連續四年下滑，累計縮水將近六成。

盈利能力一直滑坡，毛利率也被對半砍。其主營的米面糧油業務毛利率不足5%。且成本端壓力尤為突出，營業成本占營收比重高達99.9%，直接材料成本占比超90%，形成了“量增利減”的窘境。

產能過剩也是痛點。

金龍魚去年的灌裝產能實際利用率不足設計值的1/3。近五年新增15個基地帶來的固定資產折舊同比激增18%，拖累凈利潤1.2億元。

一整個結構性失衡。

去年年底，金龍魚以55.69億元增資魯花集團，獲得魯花26.64%的股份，成為其第六大股東。

從市場份額來看，增資魯花后，金龍魚、魯花、中糧三大巨頭已經可以一舉拿下中國60%的糧油市場，而金龍魚的市場份額更是直接提升至45%以上。

魯花在北方市場擁有花生油產品的高信任度與原料成本的優勢，能夠補足金龍魚在品類和區域上的空缺；而金龍魚鋪滿全國的渠道網，能為魯花進軍南方市場提供支持，按理說，這場增資和擴張，應該能讓雙方形成互利共贏的局面。

但此舉之下，不匹配的物流成本，使得雙方也難以在短期內產生協同效應。且換股交易所涉及的高達45%的市場份額，所會觸發的反壟斷審查風險，同樣不可忽視。除此之外，這場交易的稅務成本高昂，也將反蝕利潤。

這場糧油行業的增長停滯，或將重塑中國糧油行業的競爭格局。

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