5月15日，美聯儲主席鮑威爾公開發聲，過去的超低利率、大放水政策徹底落幕，美國正駛入高通脹的“新常態”車道。

他表示這次不僅是政策上的轉向，更是承認了對全球經濟底層邏輯的巨變。

鮑威爾的“變天”信號

5月15日，美聯儲主席鮑威爾放出信號彈，這次他說話的分量可不輕：他承認2020年以來世界變了，變到美聯儲那套玩了五年的低利率、大放水政策框架，不得不從根兒上重新審視。

尤其是通脹目標怎么定，以及看就業缺口到底還準不準，這等于直接給過去“印錢萬歲”的主旋律投了張不信任票，他的這次表態也算是間接認了錯，他們對通脹長期趨勢的判斷，確實跑偏了。

要知道，當初零利率仿佛是政策的基準線，美聯儲為應對低利率、低通脹、低增長那個“三低”世界，專門搗鼓出了“靈活平均通脹目標”這套導航系統。

它的核心想法就像高速公路的“區間測速”，短期內通脹超標點沒關系，只要拉長看平均值能回到2%附近就行。

可現在鮑威爾現在一句“零利率下限不再是基礎情景”，直接宣告舊時代落幕，這不僅僅是換個說法，更是政策思維的根本性掉頭。

如今通脹調整后的實際利率正在悄悄爬升，這可不是經濟周期那種偶然反彈，而是地基都在動的信號。

那個可以心安理得享受超低利率、對通脹波動抱有高度容忍的政策框架，已經逐漸成為過去式。

全球化退潮

那么舊框架為什么突然就不靈了？

簡單來說，就是全球經濟出現了問題，2020年美聯儲資產負債表一口氣從4.2萬億美元干到近9萬億，印錢印得理直氣壯，底氣一部分來自全球化送來的廉價“緩沖墊”。

俄羅斯的廉價能源、中國的廉價商品，在過去幾十年里，那可是幫著把全球物價壓得死死的，幫助它們構成了事實上的“全球價格穩定器”，同時也給美元信用提供了隱性背書。

但等鮑威爾2021年還在拍胸脯說“通脹是暫時的”時候，全球化這個夏天已經走到頭了，隨著俄烏沖突開打，能源穩定供應成了泡影，中美科技貿易戰越打越烈，全球供應鏈三天兩頭出問題，韌性大受沖擊。

再加上一些新興市場國家開始琢磨“去美元化”，美元超發出來的巨額流動性，沒地方可去了，只能漫灌進物價里。

既然舊地圖作廢，美聯儲手里那些工具和腦子里的想法，都得推倒重來，鮑威爾講話里，對“就業缺口”這個老指標的依賴度明顯降低了。

2020年那套框架，曾愿意為了多制造就業而容忍低失業率，不急著加息，怕傷了經濟復蘇，可現在來看，勞動力市場即便看著緊張，如果沒真傳導成持續的通脹壓力，也不能光憑這個就加息。

過去五年，勞動力參與率的變化和結構性供給短缺，已經讓“就業缺口”這把舊時代的尺子，量不準了，當下的美聯儲正努力跳出過去那種就業和通脹簡單的線性關系，去摸索更復雜、更動態的評估方法。

再說那個曾被寄予厚望的“靈活平均通脹目標”，在現實面前也顯得力不從心，疫情、高通脹加上地緣政治風險多重夾擊，這套系統在高壓下也是出現了一定問題，甚至被一些批評者罵成是“放縱通脹的幫兇”。

鮑威爾承認，包括FAIT在內的目標機制都在重審，尤其是在未來不確定性更多、政策需要更高靈活性的背景下。

但同時他也咬死2%通脹目標是“錨”，不能動搖，這話聽著堅定，但在動蕩期更多是給市場吃顆定心丸，畢竟市場都猜這目標遲早得上調到3%，這早已經不是啥秘密了。

央行新角色

鮑威爾還有一句特別重的話，點破了未來的艱難：“我們可能正在進入一個供應沖擊更頻繁、更持久的時期?！?/strong>

好好想一想，這還真不是嚇唬人，港口堵塞、戰爭升級、天災人禍、貿易壁壘越來越高等等，這些全是央行光靠加息降息解決不了的結構性問題。

時間不等人，市場也不會管你，沖擊導致物價波動，這鍋還是得央行背，這意味著，中央銀行的角色正在悄悄改變，不能光盯著通脹數字調利率了，得變成一個需要更靈活應對這些“全球非對稱沖擊”的管理者。

這次框架審查，連怎么跟公眾溝通都提上了日程，鮑威爾說，沖擊越多越分散，央行得更好地告訴大家：我們對經濟的理解，也沒那么確定。

這聽著謙遜，其實是認識到了現實的復雜性，當下在一個不再能完全依賴經典模型預測的宏觀世界里，中央銀行沒法再裝作無所不知的“神”。

當世界告別2008年金融危機的余震，進入通脹回潮、貿易摩擦加劇、全球南方力量崛起、美元體系也受到了考驗，同時也告訴世界，誰再想扮演救世主，都可能反噬自己。

這種大變局下，未來全球經濟很可能呈現“冰火兩重天”的分化格局，你看以歐美為代表的西方經濟體，制造能力相對萎縮，服務業成本高企，可能陷入高通脹、高利率、名義增速的“熱脹”周期。

說白了就是表面看著還行，但實際上錢不值錢，利息還高，以東亞為核心的生產型經濟體為例，可能面臨生產過剩和勞動力過剩的雙重壓力，進入低通脹、低利率、名義增長慢的“濕溫”狀態，在轉型陣痛中掙扎。

這種分化的本質，是全球化逆轉撕裂了曾經的“全球資產負債表”，就連中國這樣的生產國，都得趕緊自己把內需拉起來，構建新的負債端，而傳統的西方消費國，必須設法重建產業資本，把自身的資產端基礎打牢。

當前的通脹，遠不是哪個單一政策失誤造成的小麻煩，它是全球化幾十年積攢下來的深層矛盾的大爆發、大釋放，而美聯儲的新游戲，這會兒才剛剛開場。

參考信源

環球網2025-05-15——鮑威爾：未來通脹波動加劇 美國或迎持久供應沖擊期

金融界2025-05-16——美聯儲主席鮑威爾：美國可能進入更頻繁、更持久的 “供應沖擊” 時期

金融界2021-07-29——美聯儲的資產負債表或將突破9萬億美元 出路在哪里？