咱們做投資，無(wú)論是自己搭配股票、債券，還是買(mǎi)了不同類(lèi)型的基金，實(shí)際上都是在進(jìn)行一定程度的“資產(chǎn)配置”。比如，你可能計(jì)劃好了，一部分資金追求高增長(zhǎng)（像股票），一部分資金追求穩(wěn)健（像債券）。但只要市場(chǎng)還在波動(dòng)，隨著時(shí)間的推移，你最初設(shè)定的這個(gè)資產(chǎn)配置比例，幾乎不可避免地會(huì)因?yàn)楦黝?lèi)資產(chǎn)價(jià)格的漲跌而發(fā)生變化。

這個(gè)比例的變化，看著只是數(shù)字的調(diào)整，但它可能會(huì)悄然影響你的長(zhǎng)期投資目標(biāo)。

它讓你的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受狀況偏離了最初的設(shè)想。比如，如果股市一路高歌，股票在你總資產(chǎn)中的占比就會(huì)越來(lái)越高，整個(gè)配置的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之提升，可能超出了你當(dāng)初愿意承擔(dān)的范圍。相反，如果股市低迷，股票占比降低，又可能讓你錯(cuò)失未來(lái)市場(chǎng)回暖時(shí)的收益潛力。這種“風(fēng)險(xiǎn)漂移”是我們希望避免的。

面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，如何保持紀(jì)律？市場(chǎng)的大漲大跌最容易考驗(yàn)人性。漲了怕踏空、跌了怕虧損，情緒一上來(lái)，很容易做出追漲殺跌的非理性決策，反而可能侵蝕長(zhǎng)期收益。

能不能把市場(chǎng)的“折騰”變成機(jī)會(huì)？市場(chǎng)波動(dòng)雖然帶來(lái)不確定性，但換個(gè)角度看，它也可能提供了“低買(mǎi)高賣(mài)”的機(jī)會(huì)。關(guān)鍵在于，我們有沒(méi)有一套系統(tǒng)的方法，能幫助我們相對(duì)客觀地抓住這些機(jī)會(huì)，而不是憑感覺(jué)瞎猜。

今天，我們就從資產(chǎn)配置的實(shí)操角度，來(lái)聊聊一種被廣泛認(rèn)可的方法——動(dòng)態(tài)再平衡。

動(dòng)態(tài)再平衡聽(tīng)著好像有點(diǎn)專業(yè)，但它背后的邏輯其實(shí)挺簡(jiǎn)單粗暴，那就是“均值回歸”。這是個(gè)啥意思呢？簡(jiǎn)單說(shuō)，就是很多資產(chǎn)的表現(xiàn)在長(zhǎng)期來(lái)看，總會(huì)圍繞著一個(gè)“平均水平”上下波動(dòng)。雖然不是每樣?xùn)|西都那么聽(tīng)話，但動(dòng)態(tài)再平衡很大程度上就是依賴這個(gè)規(guī)律。

打個(gè)比方，某個(gè)類(lèi)型的資產(chǎn)一下子漲得特別猛，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了它平時(shí)的“正常狀態(tài)”，那接下來(lái)它“冷靜”一下，回歸正常的可能性就增大了。反過(guò)來(lái)，如果跌得太慘，也可能醞釀著反彈的機(jī)會(huì)。動(dòng)態(tài)再平衡策略就是瞅準(zhǔn)這個(gè)“偏離”到“回歸”的空當(dāng)，通過(guò)系統(tǒng)化的操作來(lái)獲利。

那如果不做動(dòng)態(tài)再平衡，我們的投資組合會(huì)變成什么樣呢？一開(kāi)始我們可能精心搭配了一個(gè)組合，比如股票、債券、黃金各占一定比例。但如果長(zhǎng)時(shí)間“放任不管”，各個(gè)資產(chǎn)的表現(xiàn)不一樣，有的漲得多，有的漲得少，慢慢地，組合的實(shí)際比例就會(huì)和我們最初設(shè)想的相去甚遠(yuǎn)，發(fā)生“漂移”。

我們組建一個(gè)最近討論度很高的哈里·布朗永久投資組合，在股票持倉(cāng)中調(diào)整為中美最具代表性的股票資產(chǎn)。

永久組合是哈里·布朗提出的投資策略，旨在通過(guò)在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下表現(xiàn)各異的資產(chǎn)類(lèi)別之間進(jìn)行等比例配置，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)并有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。它通常將資金平均分配（各占25%）于以下四種資產(chǎn)：股票（應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)繁榮）、長(zhǎng)期債券（應(yīng)對(duì)通貨緊縮）、黃金（應(yīng)對(duì)通貨膨脹）和現(xiàn)金或短期國(guó)庫(kù)券（應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退）。

表：未進(jìn)行再平衡情況下的持倉(cāng)比例“漂移” (2014.01.01 - 2025.04.30)

這種持倉(cāng)比例的“漂移”聽(tīng)起來(lái)好像只是數(shù)字變了變，但它對(duì)我們投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可是有實(shí)實(shí)在在影響的：

• 偏離預(yù)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)水平：我們最初設(shè)定各類(lèi)資產(chǎn)的比例 ，其實(shí)是根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)的。一旦比例“漂移”了，比如上面例子中美股和黃金的占比大幅增加，整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)特征可能就變得比我們最初設(shè)想的更激進(jìn)，不再是我們想要的樣子了。

• 集中度風(fēng)險(xiǎn)增加：當(dāng)組合越來(lái)越依賴少數(shù)幾只漲得好的資產(chǎn)時(shí)（比如黃金占比快接近35%，美股占比也翻了近一倍），萬(wàn)一這些“明星資產(chǎn)”風(fēng)向變了開(kāi)始下跌，那整個(gè)組合受到的沖擊就會(huì)比原來(lái)分散配置時(shí)大得多。

• 整體波動(dòng)可能改變：數(shù)據(jù)顯示，不進(jìn)行再平衡的組合，其整體的年化標(biāo)準(zhǔn)差（8.02%）會(huì)略高于進(jìn)行再平衡的組合（7.50%）。這意味著組合的“顛簸感”可能會(huì)增加。

• 潛在回撤幅度可能更大：在市場(chǎng)極端情況下，沒(méi)有再平衡的組合可能會(huì)跌得更深。例如在分析的案例中，不進(jìn)行再平衡的組合最大回撤達(dá)到了-20.90%，而進(jìn)行再平衡的則控制在-18.13%。

• 部分資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分散作用減弱：像債券這類(lèi)通常用來(lái)穩(wěn)定組合、分散風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，如果因?yàn)楸憩F(xiàn)平平導(dǎo)致占比持續(xù)萎縮（例如，短期國(guó)債的自身波動(dòng)性極低，標(biāo)準(zhǔn)差僅0.56%，是很好的穩(wěn)定器，但其占比卻大幅下降了），那它們?cè)陉P(guān)鍵時(shí)刻能起到的“定海神針”作用也就大打折扣了。

所以你看，任由持倉(cāng)比例“漂移”，實(shí)際上是在不知不覺(jué)中改變了我們投資組合的“性格”和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

那么，動(dòng)態(tài)再平衡的核心，就是定期（比如每季度、每半年）或者在特定條件觸發(fā)時(shí)（比如某個(gè)資產(chǎn)的比例偏離了你設(shè)定的目標(biāo)5%或10%），把你投資組合里各種資產(chǎn)的比例，重新調(diào)整回你一開(kāi)始設(shè)定的那個(gè)目標(biāo)比例。這不就是個(gè)自動(dòng)化的“高賣(mài)低買(mǎi)”嘛！它最大的好處就是：

• 不用你費(fèi)腦子去猜市場(chǎng)啥時(shí)候是頂、啥時(shí)候是底。它自帶一套操作紀(jì)律，市場(chǎng)漲多了，自然就觸發(fā)“賣(mài)出”鎖定一部分利潤(rùn)；市場(chǎng)跌多了，自然就觸發(fā)“買(mǎi)入”攤薄一些成本。

• 能有效地管住咱們?nèi)菀准?dòng)的手。牛市的時(shí)候誰(shuí)都貪心，想多賺點(diǎn)舍不得賣(mài)；熊市的時(shí)候又容易恐慌，想趕緊割肉跑路。動(dòng)態(tài)再平衡就像個(gè)冷靜的機(jī)器人，在市場(chǎng)狂熱時(shí)幫你踩踩剎車(chē)，在市場(chǎng)悲觀時(shí)給你點(diǎn)買(mǎi)入的勇氣。

• 還能控制整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。如果長(zhǎng)期不調(diào)整，一個(gè)大牛市下來(lái)，你最初穩(wěn)健的配置可能就變得非常激進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)不知不覺(jué)就放大了。動(dòng)態(tài)再平衡能定期把你的風(fēng)險(xiǎn)拉回到預(yù)設(shè)的軌道上。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，動(dòng)態(tài)再平衡就是一種通過(guò)紀(jì)律性的調(diào)整，力求讓我們的投資組合始終保持在一個(gè)相對(duì)舒適和預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)收益水平上的方法。

實(shí)際效果怎么樣呢？我們不妨繼續(xù)看前面提到的“哈里·布朗永久投資組合”的長(zhǎng)期表現(xiàn)對(duì)比。從2014年初到2025年4月底，同樣的初始投資，一個(gè)組合堅(jiān)持“再平衡”（當(dāng)資產(chǎn)偏離初始比例5%時(shí)就調(diào)整 ），另一個(gè)則不進(jìn)行再平衡 。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Portfolio Visualizer，基于哈里·布朗永久投資組合在2014.01.01-2025.04.30期間的表現(xiàn) ()。最大回撤越小，代表潛在虧損幅度越小；夏普比率越高，代表風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益越好。）

從數(shù)據(jù)中我們可以清晰地看到：

1、收益差不多：兩種策略的長(zhǎng)期年化回報(bào)率非常接近，幾乎沒(méi)有差別 。

2、風(fēng)險(xiǎn)小不少：實(shí)施再平衡的組合，它的“最大回撤”明顯更小。這意味著在市場(chǎng)最糟糕的時(shí)候，它的虧損幅度比不進(jìn)行再平衡的組合要小一些。這對(duì)于我們普通投資者來(lái)說(shuō)，體驗(yàn)感會(huì)好很多，不至于因?yàn)槎唐诘拇蠓碌只烹x場(chǎng)。

3、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益更優(yōu)：再平衡組合的夏普比率更高。簡(jiǎn)單理解就是，在承擔(dān)同樣風(fēng)險(xiǎn)的情況下，再平衡策略能帶來(lái)相對(duì)更好的回報(bào)。

再平衡并不是追求短期暴利的魔法，但它能在保證收益基本一致的前提下，有效地降低我們投資組合的顛簸感，提升持有體驗(yàn)。

“道理我都懂，動(dòng)態(tài)再平衡聽(tīng)起來(lái)確實(shí)不錯(cuò)，但具體怎么操作呢？什么時(shí)候調(diào)？調(diào)多少？不同市場(chǎng)情況下，各類(lèi)資產(chǎn)的‘性價(jià)比’又該怎么判斷？” 這些問(wèn)題確實(shí)很實(shí)際，自己動(dòng)手不僅費(fèi)時(shí)費(fèi)力，還考驗(yàn)專業(yè)判斷。 別擔(dān)心，現(xiàn)在有更省心的辦法了。基于雪球三分法的資產(chǎn)配置理念，雪球上線了“三分法儀表盤(pán)”這一動(dòng)態(tài)再平衡信號(hào)系統(tǒng) 。您可以把它理解為一個(gè)智能的投資助手，它以股、債、商分散配置為核心 ，并結(jié)合了對(duì)這些大類(lèi)資產(chǎn)的擇時(shí)模塊 。

這個(gè)“儀表盤(pán)”會(huì)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)各類(lèi)主要資產(chǎn)（比如股票、債券、黃金、原油等）的表現(xiàn)和一系列關(guān)鍵指標(biāo)（如市場(chǎng)情緒、估值、股債性價(jià)比、基本面、供需、資金流向等）。當(dāng)系統(tǒng)判斷某些資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資性價(jià)比發(fā)生變化，或者偏離了預(yù)設(shè)的均衡狀態(tài)時(shí)，它就會(huì)自動(dòng)發(fā)出調(diào)整倉(cāng)位或配置比例的參考信號(hào) ，指導(dǎo)您是該“超配”還是“低配”某一類(lèi)資產(chǎn)，或者在債基投資中是該側(cè)重長(zhǎng)債還是短債 。這樣一來(lái)，就相當(dāng)于有了一個(gè)專為您服務(wù)的分析師，幫助我們把“資產(chǎn)配置+動(dòng)態(tài)再平衡”這個(gè)好策略，輕松地運(yùn)用到實(shí)際投資中，爭(zhēng)取在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，捕捉不同市場(chǎng)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì) 。

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