小孩們的錢(qián)太好賺了，相關(guān)公司都成了大牛股。

潮玩股集體狂飆，積木界巨頭橫空出世

香港資本市場(chǎng)，新消費(fèi)已經(jīng)火到讓人目瞪口呆、瞠目結(jié)舌、直呼不可思議的程度。

賣(mài)玩偶的泡泡瑪特，最近15個(gè)月暴漲了12倍。就在3個(gè)月前投資者驚呼其突破100港元是否有泡沫時(shí)，現(xiàn)在人家已經(jīng)漲到220港元以上。

深度綁定綁定奧特曼、變形金剛等IP的玩具公司布魯可，在2025年1月上市后，從發(fā)行價(jià)60.35港元漲至目前的166港元，漲幅高達(dá)175%。

被很多人視為“暴利收割小學(xué)生”的動(dòng)漫衍生品公司卡游，前段時(shí)間向港交所提交了招股書(shū)，按照現(xiàn)在潮玩類(lèi)公司的勢(shì)頭，大概率也會(huì)上市即暴漲。

隨著新消費(fèi)公司的火爆，各種消費(fèi)主題的券商路演、會(huì)議也日益火爆，據(jù)說(shuō)一些新能源股、科技股的分析師都開(kāi)始關(guān)注消費(fèi)股。

追捧泡泡瑪特、布魯可、卡游的，幾乎都是00后的成年人，尤其是10后的未成年中小學(xué)生。

這與那些堅(jiān)定信奉白酒投資價(jià)值，不知泡泡瑪特、布魯可、卡游為何物的60/70后群體，形成了鮮明對(duì)比。

關(guān)于泡泡瑪特，分析這家公司的文章實(shí)在已經(jīng)太多。

筆者就簡(jiǎn)單說(shuō)幾個(gè)2024年它的財(cái)務(wù)指標(biāo)：

全年，泡泡瑪特營(yíng)收130.4億元，同比增長(zhǎng)106.9%，首次突破百億元大關(guān)；海外市場(chǎng)營(yíng)收50.7億元，同比增長(zhǎng)375.2%，其中北美市場(chǎng)增速達(dá)556.9%；凈利潤(rùn)34億元，同比增長(zhǎng)185.9%，創(chuàng)歷史新高；毛利率66.8%，同比提升5.5%。

泡泡瑪特在東南亞火了之后，最近在美國(guó)又火爆到很多人排隊(duì)搶購(gòu)的程度，直接刺激股價(jià)不斷狂飆。

其實(shí)在泡泡瑪特的巨大光環(huán)下，堪稱(chēng)兒童積木界“暴利王者”的布魯可，其實(shí)也不可小覷。

2024年，布魯可營(yíng)收22.41億元，同比增長(zhǎng)155.6%；毛利達(dá)到11.79億元，增長(zhǎng)184.1%；年度虧損3.98億元，同比增加91.8%；經(jīng)調(diào)整年度利潤(rùn)為5.85億元，同比大幅增長(zhǎng)702.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率為26.1%，同比大增17.8%；毛利率為52.6%，較2023年的47.3%提升5.3%。

盡管布魯可的利潤(rùn)暫時(shí)無(wú)法與泡泡瑪特相比，但其155.6%的營(yíng)收增速，已經(jīng)讓“盲盒一哥”為之側(cè)目。

布魯可雖然是賣(mài)積木的，但打著STEAM教育理念（集科學(xué)、技術(shù)、工程、藝術(shù)、數(shù)學(xué)多領(lǐng)域融合教育）的旗號(hào)，被一些人稱(chēng)為“玩具界的華為”，這正好迎合了太多中國(guó)父母為了孩子教育，砸錢(qián)不眨眼的消費(fèi)偏好。

創(chuàng)始人是超級(jí)學(xué)霸，創(chuàng)業(yè)一路開(kāi)掛

家長(zhǎng)們都望子成龍，布魯可創(chuàng)始人朱偉松的履歷，就堪稱(chēng)“人中龍鳳”。

1982年出生的朱偉松，畢業(yè)于上海交通大學(xué)。2009年，朱偉松與林奇、陳禮標(biāo)等聯(lián)合創(chuàng)立游族網(wǎng)絡(luò)，主要負(fù)責(zé)研發(fā)管理工作。在他的帶領(lǐng)下，游族網(wǎng)絡(luò)推出了以“少年”系列IP為代表的卡牌手游，如《少年三國(guó)志》《少年三國(guó)志2》等，迅速在網(wǎng)絡(luò)走紅。

2014年6月，游族網(wǎng)絡(luò)借殼在深交所上市。同一年，朱偉松成立了布魯可的前身“葡萄科技”。2016年，他從游族網(wǎng)絡(luò)辭職，專(zhuān)注在玩具領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)。

2016年一季度末，游族網(wǎng)絡(luò)股價(jià)達(dá)到高峰時(shí)，朱偉松憑借9.38%的持股比例，在年僅34歲時(shí)，身價(jià)就超過(guò)30億元。

2017年上半年，朱偉松在持有的游族網(wǎng)絡(luò)股票限售期滿解禁后，減持套現(xiàn)超10億元。紙面財(cái)富落地，朱偉松實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由。

之后，游族網(wǎng)絡(luò)一落千丈。2019年凈利潤(rùn)大幅下滑75%，2020年12月更是發(fā)生駭人聽(tīng)聞的投毒案，創(chuàng)始人林奇遇害去世，經(jīng)調(diào)查是曾擔(dān)任公司首席風(fēng)控官案的許垚所為。此外，許垚還曾對(duì)游族網(wǎng)絡(luò)多名高管投毒。

2024年3月，許垚以故意殺人、投放危險(xiǎn)物質(zhì)罪被判處死刑。

現(xiàn)在回看，早就遠(yuǎn)離游族網(wǎng)絡(luò)的朱偉松，實(shí)屬走對(duì)了。

朱偉松不愧為上海交大的學(xué)霸，他在玩具領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的理念都主打一個(gè)“科技陪伴成長(zhǎng)”。

朱偉松將布魯可定位為根植于培養(yǎng)創(chuàng)造性思維能力的企業(yè)，希望通過(guò)產(chǎn)品幫助兒童培養(yǎng)創(chuàng)造性思維。他打造的積木產(chǎn)品，將物理、數(shù)學(xué)等知識(shí)點(diǎn)和智能、科技等元素融入其中，這種“邊玩邊學(xué)”的模式，讓很多家長(zhǎng)心甘情愿買(mǎi)單。

一位家長(zhǎng)直言：“孩子以前沉迷玩手機(jī)游戲，現(xiàn)在每天研究布魯可的積木，還能學(xué)到機(jī)械原理，這錢(qián)花得很值！”

家長(zhǎng)作為付費(fèi)方，他們都覺(jué)得值了，布魯可豈能不火？

布魯可在一面大力開(kāi)發(fā)原創(chuàng)IP，如《百變布魯可》《布魯可英雄無(wú)限》等，并建立了完善的標(biāo)準(zhǔn)化體系，拿到數(shù)百個(gè)專(zhuān)利。同時(shí)，還拿下了超過(guò)50個(gè)知名IP授權(quán)，包括《奧特曼》《變形金剛》《冰雪奇緣》《斗羅大陸》《哈利·波特》《星球大戰(zhàn)》等。

這種一邊自研、一邊代理的“兩條腿”走路模式，確保了一項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展不順利的同時(shí)，能有另一項(xiàng)賺錢(qián)回血。

布魯可的崛起，離不開(kāi)朱偉松同事們的支持。已經(jīng)過(guò)世的林奇，給布魯可投了一個(gè)億，陳禮標(biāo)投了7000萬(wàn)，兩人當(dāng)之無(wú)愧是天使投資人。

之后的多輪融資中，君聯(lián)資本、源碼資本、高榕資本、云鋒基金這些專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)入場(chǎng)，給布魯可注入大量資金，助力其發(fā)展成中國(guó)最大的拼搭角色類(lèi)玩具企業(yè)。

2025年1月10日，布魯可在港交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)為每股60.35港元，開(kāi)盤(pán)即暴漲超過(guò)85%，當(dāng)天收盤(pán)大漲40%以上。

進(jìn)入5月份之后，布魯可已經(jīng)大漲20%，超過(guò)泡泡瑪特15%的漲幅。很多投資者天天感嘆泡泡瑪特又創(chuàng)新高了，殊不知同樣在港股還有一個(gè)更生猛的布魯可。

嚴(yán)重依賴授權(quán)IP，風(fēng)險(xiǎn)不可不防

布魯可真就無(wú)敵了嗎？顯然不是這樣，雖說(shuō)公司號(hào)稱(chēng)中國(guó)當(dāng)下最牛的積木玩具公司，并有著基于先進(jìn)STEAM教育理念的產(chǎn)品，但實(shí)際上公司營(yíng)收卻主要靠奧特曼這個(gè)單一IP。

2021年，布魯可拿到奧特曼的開(kāi)發(fā)及銷(xiāo)售IP權(quán)利。

此后，奧特曼就成了布魯可的搖錢(qián)樹(shù)，公司推出的多個(gè)奧特曼系列產(chǎn)品爆火，動(dòng)輒單季度銷(xiāo)售幾百萬(wàn)件。

布魯可也大大方方承認(rèn)了這一點(diǎn)，公司在招股書(shū)里直言，截至2023年12月31日，以及截至2024年6月30日，奧特曼IP產(chǎn)品的銷(xiāo)售額分別占公司收入的63.5%、57.4%。

在布魯可某寶旗艦店，銷(xiāo)量最多的就是奧特曼積木人。

為什么唯獨(dú)奧特曼最火？這是因?yàn)椋瑠W特曼的受眾群體更加低齡化、低幼化。在小學(xué)生群體中，奧特曼玩具是硬通貨，大有取代干脆面之勢(shì)。

都硬通貨了，需求量自然極大。

賣(mài)的多了，投訴自然也多。在黑貓投訴平臺(tái)，有不少人投訴布魯可玩具的質(zhì)量問(wèn)題。

需要警惕的是，單一IP產(chǎn)品，還是別人家授權(quán)IP產(chǎn)品占比過(guò)高，是極大的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

奧特曼IP在中國(guó)的授權(quán)將于2027年到期，盡管布魯可正通過(guò)越來(lái)越多IP矩陣降低對(duì)奧特曼的依賴，但目前顯然擺脫不了奧特曼依賴癥。

一旦續(xù)約奧特曼IP不順利，或者IP授權(quán)費(fèi)大漲，對(duì)布魯可的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性和盈利能力，都會(huì)帶來(lái)很大沖擊。

過(guò)去幾年，布魯可花出去的授權(quán)費(fèi)已經(jīng)急速飆升。2021年-2023年，以及2024年上半年，布魯可授權(quán)費(fèi)用分別為250萬(wàn)元、1485萬(wàn)元、7298萬(wàn)元、9123萬(wàn)元。

如果說(shuō)布魯可比泡泡瑪特差在哪里，最大差距不是營(yíng)收規(guī)模，而是泡泡瑪特有多個(gè)自主爆款I(lǐng)P，主動(dòng)權(quán)掌握在自己手里，而布魯可沒(méi)有。

雖然布魯可股價(jià)不斷創(chuàng)歷史新高，但“命門(mén)”卻掌握在奧特曼IP的版權(quán)方——日本圓谷株式會(huì)社手里。

從這個(gè)角度看，布魯可的護(hù)城河比泡泡瑪特弱多了。

狂賺小學(xué)生錢(qián)的布魯可，到底是曇花一現(xiàn)還是長(zhǎng)期穩(wěn)健上漲，讓我們拭目以待吧！