作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的綠豆湯

狂奔了5個交易日的#連云港（601008），于5月20日吃了個跌停。不過也算意料之中。

來源：連云港， 截至2025年5月21日

其實早在上一輪股價異常波動時，連云港就曾發公告提示存在市場情緒過熱的情形，公司股票擊鼓傳花效應十分明顯，隨時有快速下跌的可能。雖不知背后是何方神圣，但近一個多月連云港股價確實相當活躍。

來源：連云港公告，2025年4月12日

不過與上一輪相比，這一輪的波動倒還有據可依。受關稅政策緩和影響，港口類企業普遍大漲。比如同處江蘇的#南京港（002040），也連拉5個漲停。

總的來說，不論股價是漲是跌，關稅降低外貿回暖，對#港口航運 板塊都是重大利好。而南京港與連云港均為江蘇省重要港口，在整個航運市場亦扮演著重要角色。

一、長三角腹地VS國際樞紐

南京港和江蘇港地理位置和資源稟賦不同，發展路徑亦有明顯差異。

南京港位于長江下游，主要依托于中國經濟最發達、最活躍的長江三角洲地區發展，臨近范圍內有金陵石化、揚子石化、揚巴公司、南化集團、儀征化纖等諸多大型石化企業。

業務上，南京港形成了#油品液化 和#集裝箱 兩大業務板塊。

油品液化板塊主營石油、液體化工的中轉儲存。其中，原油業務基本承接長江南京段及以上海進江原油水路運輸市場全部份額；液體化工業務主要為揚州化工園區企業服務，每年約承接揚州化工園區生產企業96%的水路運輸業務。集裝箱板塊也主要輻射南京都市圈、長江經濟帶。

來源：百度地圖

而連云港所在的連云港港是全國沿海27個主要港口之一，國際樞紐海港。

連云港港地處江蘇省東北部，南連長三角，北接渤海灣，東臨東北亞，西連中西部至中亞，連接了大西洋、太平洋兩大洋和美洲、亞洲、歐洲三大洲。腹地橫跨東中西11個省、市、自治區，輻射國土面積達350萬平方公里，人口約占全國1/4。

連云港主要為客戶提供港口裝卸、堆存及相關港務服務，收取港口作業費用。作業的貨種主要有鐵礦石、煤炭、有色礦、紅土鎳礦、鋼鐵、膠合板、機械設備、糧食、氧化鋁、焦炭、集裝箱等，貨物種類較為豐富。

整體比較，南京港雖是長三角經濟腹地的核心港口之一，但比起連云港，規模上仍然相對受限。

2024年，連云港累計完成吞吐量7,710.81萬噸，完成收入26.32億元。南京港油品液化板塊全年完成裝卸自然噸1,364萬噸；集裝箱板塊完成集裝箱箱量371 萬TEU，共計實現收入9.84億。

二、外部環境復雜，整體平穩有增

從發展的角度來看，連云港是國際貿易樞紐海港，其業績主要受國內外經濟增速和對外貿易狀況影響。另外，也面臨其他港口如#青島港（601298）、#日照港（600017）的競爭。

現如今，外部環境復雜多變，不過據數據顯示，全國港口吞吐量仍維持增長趨勢。根據交通運輸部統計數據，2024年1-11月份，全國港口完成貨物吞吐量160.41億噸，同比增長3.4%。

連云港與行業發展基本同步，整體平穩有增。2024年連云港累計完成吞吐量7710.81萬噸，同比增加157.36萬噸，同比增幅為2.08%；完成收入26.32億元，同比增加1.10億元，同比增長4.35%。

來源：連云港2024年年報

對比來看，南京港則在一定程度上受到了石化市場低迷、新能源替代沖擊等影響，油品液化板塊出現小幅下滑。2024年公司油品液化板塊全年完成裝卸自然噸1,364萬噸，同比減少6.91%。

不過近年來，南京港的集裝箱業務板塊持續突破。2024年，南京港口集裝箱吞吐量再創新高，達371萬標箱，同比增長7.2%；創收7.45億，已占總營收75.73%。

來源：南京港2024年年報

在集裝箱板塊拉動下，南京港總營收同比增長4.86%，整體亦保持增長趨勢。

此外，2024年10月，《南京港總體規劃（2024—2035年）》正式獲批。根據規劃，南京港將形成“一港十三區”的總體發展格局，形成碼頭泊位245個、泊位通過能力3.85億噸、集裝箱通過能力960萬標箱。

來源：南京日報2024年10月24日

據此來看，南京港還有較大的規劃潛力有待釋放。

三、盈利天平傾斜，邁向高質量發展

南京港還有一項突出優勢，即盈利能力。而這也恰恰是連云港相對薄弱的地方。

南京港依托于經濟發達的長三角地區，客戶穩定，毛利較高。近年來毛利率雖有所下滑，但整體仍在40%以上。

來源：南京港

而連云港作業的貨種雖然豐富，但收入很大程度來源于#鐵礦石、#煤炭 等大宗散貨的裝卸業務。2024年，裝卸及相關業務占其總收入76.24%。

然而一方面，裝卸業務本身的附加值就相對較低；另一方面，連云港還面臨臨近港口，如日照港、青島港的充分競爭。整體來看，2024年，其裝卸及相關業務毛利率只有16.26%，綜合毛利率20%+，與南京港相差一倍左右。

來源：連云港2024年數據

綜合下來，2024年，連云港營收約等于兩個半以上的南京港，但扣非凈利潤卻只有1.60億，與南京港（1.43億）基本相當。2025年一季度，南京港凈利潤甚至已經反超連云港。

來源：南京港（左）連云港（右）

不過站在更高的維度來看，港口背后有堅實的經濟基礎和政策支持作為后盾。南京港是長三角世界級港口群和上海國際航運中心重要組成部分；連云港港是“一帶一路”交匯點建設的核心區和戰略先導區。兩大港口立足各自的資源稟賦與政策紅利，正加速邁向更高質量的發展階段。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。