寧波大葉園林設備股份有限公司（股票簡稱：大葉股份）成立于2006年2月，2020年9月在深交所創業板上市，主要從事割草機、打草機/割灌機、其他動力機械及配件的研發設計、生產制造和銷售，產品主要銷往國外發達國家和地區。

大葉股份是國內園林機械行業領先企業，割草機龍頭企業，是中國電器工業協會電動工具分會副理事長單位，是中國內燃機工業協會公布的中國內燃機及零部件行業排頭兵企業，是寧波市制造業單項冠軍示范企業，獲得過世界自然基金會頒發的低碳制造計劃鉑金獎證書。

2024年，大葉股份的營收同比大增了近九成，一掃前兩年的下跌，還創下了新紀錄。這并不是最厲害的，因為2025年一季度同比大增1.4倍，一個季度的營收就已經接近全年的表現了，甚至超過了2022年和2023年全年的水平。

營收增長的原因之一是2025年2月收購德國AL-KO公司100%股權，該公司年營收規模在人民幣18億元左右，一個季度約有4億多元。另一個原因是墨西哥工廠在2024年四季度投產，2025年一季度已經滿負荷運轉，出貨量同比增長兩倍多，也在支撐著營收規模的擴張。

2024年主要是其占比近九成的“割草機”業務的增長接近翻倍帶來了整體營收增長，除“打草機/割灌機”之外的其他業務也都在增長，整個經營形勢相當樂觀。

只有不到5%的業務在境內市場銷售，由于2024年境外市場有接近翻倍的增長，境內市場還在下跌，其占比已經只有2%了。

從疫情以來，大葉股份的凈利潤持續下滑，在2023年疫情結束后，不僅沒有好轉，反而惡化了，差不多把前幾年賺的錢一多半都虧掉了。2024年成功扭虧，2025年才過了一個季度，又把2023年虧掉的全部賺了回來，而且還剩下了一些。

這個連環過山車坐的別提有多爽了，現在的問題是，會不會還要再掉下來呢？

毛利率也是連續下跌了四年，這就是為什么營收才下跌兩年，而凈利潤已經下跌了四年的重要原因。毛利率在2023年觸底后，2024年反彈后的水平比前四年都高，2025年一季度創下了新高，形勢一片大好。

至于說銷售凈利率和凈資產收益率，也是隨著毛利率的波動而較大幅度地波動，特別是2025年一季度的凈資產收益率，簡直不要太好了。

2021年和2022年的主營業務盈利空間只有兩三個百分點，2023年的主營業務虧損了近兩成，2024年恢復盈利，但緊貼著保本點。2025年一季度的主營業務盈利空間暴增至超過10個百分點，雖然這只是一個季度的數據，但全年的情況應該不會比這差得太多。

從2022年以來，其他收益都是凈損失的狀態，有收益的項目不多，而資產減值損失和信用減值損失都有增長的趨勢。部分年度也有投資收益的影響，由于這一部分的內容不太重要，我們就不展開說了。

季度的營收波動相當夸張，2023年下跌的時候，毫不客氣；2024年開始增長的時候，來得更猛。2025年一季度的營收超過15億元，真不敢想象在五個季度前的單季營收才7000萬元。

凈利潤的表現波動更大了。最近九個季度中，有五個季度都在虧損。2025年一季度表現確實亮眼，能否持續穩定地延續至后續的季度，還需要觀察。

營收的季度間波動相當大，毛利率的波動也是極大的，甚至還出現過負毛利率的季度，主營業務盈利空間的波動相當夸張。從2024年一季度以來，整個形勢就相對穩定了，不過看起來比較好的季度，只有2025年一季度和2024年一季度，也就是說一季度是其傳統的旺季，表現異常突出有季節性因素的影響，全年的表現不能簡單乘上四之后，就直接得出來。

“經營活動的現金流量凈額”表現是不錯的，雖然有近半的年份都在凈流出，但最近三年都維持了凈流入的狀態，由于固定資產的投資規模偏大，2023年進行了較大規模的凈融資來補充資金。

能不能說就是前幾年大額投資才取得了2025年一季度的效果呢？現在看，這樣說是沒有問題的，不過觀察一段時間再下結論，還是更穩妥一些。

大葉股份的償債能力波動是比較大的，特別是短期償債能力的波動偏大，現在看來問題并不大，后續也有企穩的機會。處于上升期的企業，這方面似乎也不是重點。

這個世界是公平的，2025年營收大幅增長的同時，“應收票據及應收賬款”和“應付票據及應付賬款”也在暴增，不管是海外新工廠開工，還是并購帶來的應收賬款增長，都會導致信用減值風險的增加，這些營收增長所伴隨的副作用，會在以后的期間顯現出來，只是管理水平不同，風險變成損失的大小會有所區別。

大葉股份在蟄伏多年后，總算在2025年一季度迎來了大逆轉，可以說是并購整合、產能釋放、產品升級和市場需求共振的繁榮景氣。但是，應收賬款激增，匯率、關稅與地緣政治風險等也在上升，這些問題也需要規模并不是太大的大葉股份去想辦法解決。

今天就說到這里，我們以后有機會再來看他們的情況吧。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！