一周多前，央行發(fā)布了一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。在這份報(bào)告中，央行提出了一個(gè)驚人的反常識(shí)觀點(diǎn)。

貨幣增發(fā)會(huì)導(dǎo)致通縮

原文我截圖如下：

央行的邏輯鏈路，是增加貨幣供給，會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能擴(kuò)張，加劇供過(guò)于求，從而物價(jià)難回升。

這個(gè)觀點(diǎn)，正確與否我們先按下不表，但它對(duì)于指導(dǎo)我們未來(lái)的大類(lèi)投資決策，是至關(guān)重要的。

因?yàn)橛泻芏啾池?fù)著負(fù)債的炒房客，或者說(shuō)持房者，放水是他們唯一的精神圖騰。

他們一直聽(tīng)信著網(wǎng)上那些自媒體，說(shuō)是要放水了，準(zhǔn)備等待放水拉升一波房?jī)r(jià)后再出貨。

然而就本月央行的表態(tài)看，央行認(rèn)為增發(fā)貨幣只會(huì)加劇供過(guò)于求，加劇產(chǎn)能過(guò)剩，那么大放水就是一個(gè)概率極低的動(dòng)作。

其實(shí)央行提出的觀點(diǎn)，也是我過(guò)去幾年在思考的問(wèn)題，底層邏輯是一致的。這也是我為什么從2023年開(kāi)始，就判斷不會(huì)有貨幣超發(fā)，不會(huì)有大放水。我們也在2023年初， 告訴你堅(jiān)信貨幣貶值的人會(huì)遭遇慘烈收割，并做出判斷要堅(jiān)決賣(mài)出京滬房產(chǎn)（點(diǎn)擊：）。

只是我并不敢把“貨幣增發(fā)會(huì)導(dǎo)致通縮”這樣明顯反常識(shí)的觀點(diǎn)提出來(lái)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)主流認(rèn)知都是，“通脹是過(guò)多的貨幣追逐過(guò)少的商品導(dǎo)致。所以貨幣增發(fā)會(huì)導(dǎo)致通脹。”

然而，東大卻有東大的國(guó)情。

在這里，我把央行的邏輯和我的思考，在這里重新梳理下提供給大家參考。

很多人對(duì)增發(fā)貨幣導(dǎo)致產(chǎn)能擴(kuò)張，這一邏輯不理解，是因?yàn)樗麄儧](méi)有理解“印鈔”的底層邏輯。

我們?cè)谶^(guò)去的文章多次提到過(guò)，任何一份被創(chuàng)造的貨幣，無(wú)論是央行的基礎(chǔ)貨幣還是商業(yè)銀行的派生貨幣，一定對(duì)應(yīng)著 一份等額的債務(wù)。

而債務(wù)，一定對(duì)應(yīng)著支付目的，而支付反映了需求。

比如個(gè)人買(mǎi)房貸款，貸款創(chuàng)造的貨幣用于 向開(kāi)發(fā)商進(jìn)行支付。需求是買(mǎi)房。

再比如企業(yè)貸款擴(kuò)產(chǎn)， 貸款產(chǎn)生的貨幣，用于向供應(yīng)商支付購(gòu)買(mǎi)機(jī)器，用于向員工支付發(fā)工資。需求是擴(kuò)產(chǎn)。

而當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑，企業(yè)個(gè)人需求下滑， 政府部門(mén)就必須充當(dāng)最后的需求者來(lái)穩(wěn)住社融和信貸增速。

這時(shí)的需求，就是投資。

比如政府部門(mén)發(fā)債去修一座橋， 修橋這個(gè)動(dòng)作，是投資，在當(dāng)下需要雇傭工人，需要買(mǎi)機(jī)器買(mǎi)原材料，也就是在當(dāng)下創(chuàng)造了需求，也創(chuàng)造了GDP。

然后，“印”的鈔票就通過(guò)造橋這個(gè)投資行為，通過(guò)買(mǎi)機(jī)器，發(fā)工資，流入到社會(huì)中，造成了貨幣量上升，和當(dāng)期的通脹。

但事情進(jìn)行到這里并沒(méi)有完。因?yàn)槟阃顿Y必然要求回報(bào)。造橋在當(dāng)期創(chuàng)造了需求，但在未來(lái)卻創(chuàng)造了供給，也就是收過(guò)橋費(fèi)。

必須用過(guò)橋費(fèi)來(lái)回收資金，并償還債務(wù)。

在這里我們得到結(jié)論：

“印鈔”并非憑空印的，一般是通過(guò)投資來(lái)創(chuàng)造需求，把“印的鈔票”支付出去，拉動(dòng)GDP。但投資創(chuàng)造的當(dāng)下需求，必然會(huì)在未來(lái)變?yōu)楣┙o。用于回收資金來(lái)還債。

換句話說(shuō)，印鈔，就是需求前置，供給后置。

也就是增加了當(dāng)下的需求，增加了當(dāng)下的貨幣，但是當(dāng)下的產(chǎn)品并未增加，于是造成了當(dāng)下的通脹；

然后投資的項(xiàng)目在未來(lái)變?yōu)榱水a(chǎn)能，那么當(dāng)下增加的貨幣就有了未來(lái)對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品，于是通脹在未來(lái)被平抑。

但是，為什么我們?cè)?021年之前的那么多年，只感受到通脹，沒(méi)有感受到通脹被平抑呢？

主要原因有兩個(gè)

1 有的地方隨意發(fā)債上投資項(xiàng)目，結(jié)果有的項(xiàng)目根本不可能產(chǎn)生未來(lái)的回報(bào)。

也就是當(dāng)下產(chǎn)生的貨幣，在未來(lái)沒(méi)有對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品對(duì)沖，于是就變成了永久通脹。

比如很多地方都在投資造古鎮(zhèn)，結(jié)果造好后沒(méi)有人來(lái)旅游，無(wú)法回收貨幣用于還債。那么就導(dǎo)致當(dāng)初發(fā)債而增發(fā)的貨幣促成了永久通脹，也帶來(lái)了債務(wù)問(wèn)題，這個(gè)也是我們這幾年一直在說(shuō)的化債。

2 當(dāng)一個(gè)投資項(xiàng)目，進(jìn)入回報(bào)期時(shí)，第二個(gè)投資項(xiàng)目，又進(jìn)入了投資期。需求和供給對(duì)沖掉了。

甚至投資規(guī)模越來(lái)越大，產(chǎn)能越擴(kuò)越多，但需求如果總是能消化產(chǎn)能，那么通脹也就可以維持下去。

但是，這一切，在2021年之后都發(fā)生了變化。

對(duì)于上述第一點(diǎn)，對(duì)于不產(chǎn)生回報(bào)的無(wú)效投資，已被高層嚴(yán)控。原因是現(xiàn)在產(chǎn)能已經(jīng)很充足了，如果再發(fā)債上產(chǎn)能，消化不掉，那么接下來(lái)又會(huì)是化債難題。

對(duì)于上述第二點(diǎn)，投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是有周期的。當(dāng)所有容易產(chǎn)生回報(bào)的基建投資項(xiàng)目，都被發(fā)掘完畢后，當(dāng)現(xiàn)有的產(chǎn)能，都很難被消化時(shí)，就很難再增發(fā)貨幣去擴(kuò)產(chǎn)能。

這個(gè)也就是本月央行提出的新觀點(diǎn)，如果再次增發(fā)貨幣，去擴(kuò)產(chǎn)能，會(huì)加劇供過(guò)于求，從而引發(fā)通縮。

到這里，我們講清楚了央行新觀點(diǎn)的整個(gè)邏輯。我們把央行的表述再給大家列一遍，也就是印鈔會(huì)拉升當(dāng)期需求但也會(huì)造成遠(yuǎn)期供給，加劇產(chǎn)能過(guò)剩。如下。

另外，央行對(duì)房地產(chǎn)也做了判斷，表述是，“庫(kù)存去化周期仍然較長(zhǎng)”。

什么意思？你懂的。

較長(zhǎng)的庫(kù)存去化 周期結(jié)束了，我們才可以期待房?jī)r(jià)的觸底反彈。

那么在去化周期還未恢復(fù)正常之前，如果有買(mǎi)房投資的想法，那么就請(qǐng)管住手。

文章寫(xiě)到這里，我們說(shuō)完了邏輯。

但我們不是為了說(shuō)邏輯而說(shuō)邏輯，本質(zhì)還是為了投資應(yīng)對(duì)。因?yàn)樵谕顿Y市場(chǎng)，本質(zhì)依然是高認(rèn)知者對(duì)低認(rèn)知者的財(cái)富收割。

一個(gè)在房?jī)r(jià)高位的賣(mài)房套現(xiàn)者，必然對(duì)應(yīng)著一個(gè)高位接盤(pán)的對(duì)手盤(pán)。

我們必須要清晰的認(rèn)知周期，才能做到保護(hù)自己。周期的邏輯，我們過(guò)去說(shuō)過(guò)很多遍。

在他人擴(kuò)表之前去擴(kuò)表，我們稱(chēng)之為抄底，在他人擴(kuò)表之后才擴(kuò)表，我們就稱(chēng)之為接盤(pán)。

反之，在他人縮表之前去縮表，就是高位套現(xiàn)，在他人縮表之后去縮表，就是賤賣(mài)資產(chǎn)。

對(duì)此，老讀者很熟悉了，但我們還是要給新讀者解釋下。

在這里，擴(kuò)表，就是在個(gè)人資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)和負(fù)債兩端同時(shí)擴(kuò)張，通俗的說(shuō)，就是增加負(fù)債買(mǎi)資產(chǎn)，而縮表，就是賣(mài)出資產(chǎn)還負(fù)債。

這里的增加負(fù)債和歸還負(fù)債，就是創(chuàng)造貨幣和消滅貨幣的過(guò)程。債務(wù)的增減周期造就貨幣的增減周期，從而造就資產(chǎn)的漲跌周期，如果再匹配上杠桿，我們就可以在擴(kuò)表期靠資產(chǎn)暴擊來(lái)實(shí)現(xiàn)相對(duì)中產(chǎn)的財(cái)富數(shù)倍甚至數(shù)十倍的急速擴(kuò)張。

比如我們從數(shù)學(xué)上可以證明：

當(dāng)首付為40%時(shí)（負(fù)債率極限60%），房?jī)r(jià)每漲一倍我們的財(cái)富增長(zhǎng)極限為6.2倍。

當(dāng)首付為30%時(shí)（負(fù)債率極限70%），房?jī)r(jià)每漲一倍我們的財(cái)富增長(zhǎng)極限為11倍。

當(dāng)首付為20%時(shí)（負(fù)債率極限80%），房?jī)r(jià)每漲一倍我們的財(cái)富增長(zhǎng)極限為25倍。

討論套利不是本文的重點(diǎn)，對(duì)此感興趣的可以參看財(cái)富自由系列（可以先點(diǎn)擊第一篇： ）。

那么我們當(dāng)下處于什么周期？

企業(yè)和個(gè)人，都處于縮表周期，比如，我上周剛發(fā)布過(guò)最新的居民新增債務(wù)，為10年新低。

而在企業(yè)和個(gè)人都在收縮債務(wù)時(shí)，政府部門(mén)就成了那個(gè)我們唯一寄希望于可以擴(kuò)表的部門(mén)。

所以跟蹤央行的貨幣政策動(dòng)向，就成了我們決策當(dāng)下買(mǎi)房賣(mài)房的重要因素。

那么央行的態(tài)度是什么？

第一，就是我們今天文章討論的，他們認(rèn)為增加貨幣供給會(huì)加劇產(chǎn)能過(guò)剩和供過(guò)于求。

第二，就是他們一直在提的，貨幣增長(zhǎng)必須和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相匹配。

綜上，央行會(huì)確保貨幣適度寬松，確保流動(dòng)性不出問(wèn)題，但由于有經(jīng)濟(jì)增速匹配和產(chǎn)能過(guò)剩的約束。大家就不必對(duì)大放水有所期待了。

在央行，企業(yè)，個(gè)人都沒(méi)有大幅擴(kuò)張債務(wù)預(yù)期的當(dāng)下，房?jī)r(jià)會(huì)怎么走，也就是明牌了。

后記：

本文討論了央行的新觀點(diǎn)，“增加貨幣供給，會(huì)造成更多的產(chǎn)能過(guò)剩和供過(guò)于求。”

因此，我們判斷，大放水發(fā)生的概率極低。

在樓市下行期，很多人的虧損，都來(lái)自于抄底。抄底的緣由，來(lái)自于某些自媒體的通脹忽悠。背后，是他們要向你們推銷(xiāo)樓盤(pán)拿返點(diǎn)。

可是，通脹同時(shí)取決于M2和產(chǎn)能。但某些自媒體只跟你說(shuō)我們的M2擴(kuò)張很快，但卻從來(lái)不提我們的產(chǎn)能也已擴(kuò)張到世界第一。

在世界第一的產(chǎn)能之下，還要擔(dān)心個(gè)毛的通脹。

如果你在大家都在縮表的進(jìn)程中，被某些不良自媒體忽悠什么放水而逆向擴(kuò)表，就會(huì)被慘烈收割。

對(duì)于普通人，賺錢(qián)不易，請(qǐng)好好保護(hù)你那來(lái)之不易的血汗錢(qián)。

對(duì)于知識(shí)星球的同學(xué)，我本周末會(huì)更新各個(gè)主要一二線城市的居民債務(wù)增速，讓大家把握自己城市的縮表進(jìn)度條，以便大家更好的決策買(mǎi)房周期。

當(dāng)然，我也在持續(xù)跟蹤最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如果未來(lái)有一天，我們能夠確認(rèn)樓市觸底，我也會(huì)及時(shí)同步，幫大家 找到那個(gè)樓市可以抄底的最佳擊球點(diǎn)。

全文完。既然已經(jīng)看到這里，請(qǐng)隨手點(diǎn)個(gè)贊和“在看”吧。

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