《投資者網》謝瑩潔

2025年，一場圍繞帶狀皰疹疫苗的“價格戰”在中國多地打響。內蒙古、山東、河南等地推出“打一贈一”活動，進口疫苗單價從3260元腰斬至1652元，國產疫苗也從1369元降至700元左右。

帶狀皰疹疫苗的市場遇冷是當前疫苗行業的一個縮影。以長春百克生物科技股份公司（以下簡稱“百克生物”，688276.SH）為例，其2024年帶狀皰疹疫苗營收2.51億元，同比大幅縮水71.54%，銷售量同比減少69.8%，庫存卻增加了79.97%。該公司帶狀皰疹疫苗遇冷的原因主要有兩方面：一是民眾對疾病危害及預防知識的認知度較低，接種意愿不足；二是疫苗售價較高，受外部環境影響較大。

此外，重慶智飛生物制品股份有限公司（以下簡稱“智飛生物”，300122.SZ）自2023年11月開始代理葛蘭素史克的帶狀皰疹疫苗后，市場也一直未能打開，壓貨較嚴重。

帶狀皰疹疫苗“遇冷”

押注帶狀皰疹的百克生物2024年營收、凈利潤同比減少。2024年，公司營收12.29億元，同比下跌32.64%；歸母凈利潤2.32億元，同比下跌53.67%。

這與該公司曾被視為“第二增長曲線”的帶狀皰疹疫苗銷量斷崖式下滑直接相關。2024年，百克生物帶狀皰疹疫苗銷量同比下降69.8%，庫存激增79.97%，營收同比下降71.54%。

關于帶狀皰疹疫苗遇冷原因，百克生物在2024年年報中解釋為民眾對疾病危害及預防知識認知度還比較低、受種者接種意愿不足。

截至目前，我國共上市兩款帶狀皰疹疫苗。一款是進口疫苗，由葛蘭素史克研發生產的重組帶狀皰疹疫苗（CHO細胞），面向50歲及以上人群，需接種兩劑，總費用約為3200元。2020年6月在中國上市銷售，2023年10月開始由智飛生物經銷。另一款則來自百克生物，是帶狀皰疹減毒活疫苗，適用于40歲及以上人群，僅需接種一劑，價格為1369元。

水痘疫苗、鼻噴流感疫苗、帶狀皰疹疫苗是百克生物已經獲批上市的三大主要產品。其中，2023年開始銷售的百克生物帶狀皰疹疫苗是國內首個適用40歲+成年人的帶狀皰疹減毒活疫苗，一度打破全面依賴進口的局面。

盡管公司宣稱其是國內首個針對40歲以上人群的疫苗，但實際接種率不足預期的1/3。更嚴峻的是，默沙東、GSK等國際巨頭的競品已啟動新一輪降價攻勢，百克生物的定價劣勢被徹底放大。

2025年一季度，百克生物營收1.62億元，同比下降39.96%；歸母凈利潤106.4萬元，同比下降98.24%；扣非凈利潤為負，虧損341.2萬元，同比下降105.71%。

疫苗企業營收困境

事實上，自今年3月起，內蒙古、山東、河南、重慶等地的帶狀皰疹疫苗接種價格相比去年腰斬，多地開始“打一贈一”活動。

以內蒙古、山東、重慶等地為例，葛蘭素史克的重組帶狀皰疹疫苗（CHO細胞），免疫程序為2劑次，適用于50歲及以上人群，過去兩劑共需花費3260元，如今費用已降至1652元。

默沙東在國內的獨家代理智飛生物在2024年年報中稱，公司主要產品受民眾接種意愿下降、市場需求變化等多重因素影響，市場推廣工作未達預期。2024年，公司營收260.7億，同比下滑50.74；歸母凈利潤20.18億，同比下滑74.99%。

從2024年12月，智飛生物調整與葛蘭素史克在重組帶狀皰疹疫苗上的獨家經銷和聯合推廣協議，這一動作來看，這款疫苗的市場表現同樣未達預期。

困境的背后，是市場需求的疲軟以及市場競爭的加劇。一方面，我國自費疫苗的接種率普遍較低，帶狀皰疹疫苗也不例外；另一方面，隨著疫苗市場的不斷發展，企業之間的競爭愈發激烈，價格戰愈演愈烈，進一步壓縮了企業的利潤空間。

2025年一季度，智飛生物營業總收入23.74億元，同比下降79.16；凈利潤出現虧損，為-3.05億元，同比下降120.93%。

根據國聯證券的市場空間測算，在樂觀情況下，到2030年，我國帶狀皰疹疫苗的市場空間有望達到300-500億人民幣。

從疫苗批簽發情況看，2023-2024年我國帶皰疫苗批簽發快速增長。但由于我國中老年群體的疫苗接種意識相對較弱，對該疫苗的認知度有待提升且疫苗價格高昂等原因，帶皰疫苗在我國的滲透率仍然較低。2025年1-3月重組帶皰疫苗共批簽發6批次，同比下滑54%；減毒活帶皰疫苗無批簽發。

在營收困境之外，疫苗企業還面臨著應收賬款的壓力。據財報，自帶狀皰疹疫苗獲批上市后，百克生物的應收賬款從2022年的9.68億元，增至2025年一季度的13.65億元。

應收賬款高企的原因主要有兩方面：一是部分地區財政資金緊張，導致未能如期支付貨款；二是部分疫苗在終端接種率走低，接種單位無法收取接種費用，進而無法向疫苗企業回款。應收賬款的增加不僅影響了企業的資金周轉，還增加壞賬風險，進一步加劇經營壓力。

帶狀皰疹疫苗先發優勢同樣面臨挑戰，康希諾等企業同類產品已進入臨床III期，未來三年市場競爭將白熱化。國內20家帶狀皰疹疫苗研發企業中，其中綠竹生物的CHO細胞重組帶狀皰疹疫苗已申報上市，2025年后市場競爭將進一步加劇。

總的來看，中國疫苗市場正陷入同質化競爭泥潭，導致價格戰此起彼伏，行業利潤被不斷壓縮。據不完全統計，目前國內已有超30家企業布局帶狀皰疹疫苗。各家企業采用不同技術路徑，主要包括重組蛋白疫苗和mRNA疫苗。

國產疫苗可否解價格戰之困，值得繼續關注。（思維財經出品）■

百克生物