華爾街可能低估了特朗普關稅政策對美國通脹的影響。

5月25日周日，Bianco Research總裁、資深宏觀分析師Jim Bianco在社交媒體X上發帖稱，關稅帶來的新一輪通脹可能正在啟動，美聯儲長期難以降息，華爾街還沒意識到這帶來的風險。

據他介紹，最新數據顯示，美國自4月初以來的七周里，累計多收了約240億美元關稅，這意味著進口商品的成本整體比4月2日當天上漲了約3.6%。Bianco稱，美國消費中約15%是進口品，按3.6%粗算下來上個月美國CPI或因此上升約0.54%，與實時工具Truflation測算的0.64%相吻合，表明美國消費者正在為這波關稅買單，物價開始上漲。

Bianco指出，這也導致了美聯儲不敢輕易降息，因為美聯儲對通脹風險的關注大于經濟衰退和失業風險，而華爾街卻仍盯著增長放緩和失業上升，將收益率上升歸咎于任何原因，卻忽略了關稅驅動的通脹才是核心變量，誤以為降息會很快到來。

從市場反應看，Bianco提到，現在不僅30年期美債收益率突破5%，6月、7月、9月美聯儲會議降息概率首次全部跌破50%，市場認為10月底前不會降息，甚至那時也不一定降。

以下為Jim Bianco帖子全部內容：

1、Bianco表示，我們現在還不能確定消費者是否因為關稅而付出更高的價格，也許要等幾個月后數據才能真正反映出來。但一些初步數據已經顯示出，物價確實在上漲。這意味著關稅可能會推高通脹，讓美聯儲長期維持利率不變。但華爾街目前還沒真正意識到這點。
2、美國海關每天都會收關稅，大部分會在每月22號左右上繳財政部。就在周四（5月22日）那天，美國財政部賬戶一下子進賬160億美元。現在為止，今年的關稅收入比去年同期多了大約290億美元。而在4月2日當天，關稅收入比去年同期增加了約50億美元。短短7周時間，關稅收入又多了240億美元。

3、美國每個月進口的商品總額大概在3250億到3400億美元之間。最新數據顯示，最近幾個月（截至3月）進口量激增，因為很多進口商為了避開4月2日之后的關稅上漲，提前把貨運進來了。

4、假設美國在4月和5月總共進口了6500億美元的商品（官方數據還沒出）。根據前面那張圖（第2條），過去7周美國多收了大約240億美元的關稅，意味著進口商品的成本整體比4月2日當天上漲了約3.6%。
5、美國消費者購買的商品中約有15%是進口商品（記住，大多數消費者購買的是服務，比如看病、修水管這些幾乎都是本地人提供的……我們又不會請中國的水管工或醫生）。如果這些商品的價格貴3.6%，那……
6、進口商品漲了3.6%×消費中有15%是買進口商品=消費者物價指數（CPI）上漲0.54%。我們無法確定未來幾個月內情況是否如此，但一項數據顯示，上個月物價上漲了大致這個幅度（0.54%）。
7、看紅色方框，@truflation（一個實時追蹤物價的工具）顯示，過去一個月的物價上漲了0.64%，幾乎就和我們上面算的0.54%持平。所以這個數學是對得上的，說明大部分關稅成本，真的是消費者自己在買單。
Truflation追蹤互聯網上成千上萬個商品的實時價格，來估算通脹（CPI），它在計算時，更看重商品價格而不是服務價格。所以它測出來的整體通脹數字通常會比官方低一點，因為現實中服務類通脹（像房租、醫療）通常比商品漲得更厲害。通脹變化率比價格水平更重要。

8、或許市場正在為即將到來的通脹飆升做好準備？30年期美債收益率已經突破5%，而且，今年以來第一次出現，市場對6月18日、7月30日、9月17日這三次美聯儲會議的降息概率都跌破了50%。美聯儲在萬圣節之前都不會降息……甚至那時候也不一定會降。

9、為什么我們要一直等到10月29日（萬圣節那場FOMC會議），市場才稍微相信有可能降息，概率才超過50%？因為物價才是最重要的，人們擔心關稅會推高價格（通脹）。
10、所以，現在經濟衰退、失業率飆升這些擔憂，其實沒物價上漲的可能性重要。美聯儲選擇按兵不動，而利率（尤其是長期利率）在這種威脅下正在上升。
11、可華爾街還沒意識到這點。他們老是忽視物價上漲的威脅，反而一直盯著經濟增長在放緩、失業可能上升，就理所當然地得出一個結論，美聯儲一定會降息。

12、華爾街總是把收益率上升歸咎于任何原因，唯獨沒有“頑固的”通脹。現在，市場焦點集中在財政赤字上。雖然赤字推高了收益率（借款增加），但是關稅帶來的新一輪通脹可能正在啟動，而這才是更重要的因素。