作者/星空下的牛油果

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自3月10日以來，化工企業#中毅達（600610）受到了股民的高溫爆炒。東方財富數據顯示：自3月10日以來，中毅達股價累計漲幅近300%。雖然，公司對此進行了14次股票異常風險提示。但從市場表現看，你說你的，我漲我的。

來源：中毅達 （截至2025年5月23日）

根據公司5月22日的公告：目前公司市凈資率已遠高于行業平均水平，公司股價嚴重脫離公司基本面。中毅達到底是何方神圣，此波爆炒，又還能炒多久呢？

一、憶往昔，一波三折

中毅達（原名中國紡織機械股份有限公司）曾經是中國#紡織機械 領域的龍頭企業，后紡織行業衰落，公司自20世紀90年代起陷入持續虧損。

1992年，伴隨上海證券交易所的成立，中毅達改制上市。此后，公司進行了多次轉型，從紡織機械到酒精再到園林綠化和市政工程等。雖多次嘗試，然而均未能擺脫虧損泥潭。收入來看，2014年，公司收入規模僅剩4000多萬。2014年，公司因連續三年虧損，被暫停上市。

來源：營業收入

2014年，彼時主要從事園林工程施工、綠化養護和苗木產銷等相關業務的廈門中毅達借殼上市。2015年，公司正式更名為如今的中毅達。

借殼恢復上市后，中毅達完全淪為了資本運作的工具。2016年，公司大股東和實控人發生變更。正所謂一朝天子一朝臣，中毅達隨后開展了一系列的并購。但收入來看，公司的并購也是十并九敗。不僅如此，公司還因財務造假面臨二次退市危機。

2019年，大股東質押股權，實控人再次易主。同年，公司溢價2.1億元收購赤峰瑞陽化工，開始轉型精細化工領域，主營季戊四醇和酒精等產品。

一波三折后，公司才算從紡織機械轉型為一家化工企業，勉強為生。

來源：凈利潤

二、看今朝，連續虧損

轉型化工，就一片大好了嗎？非也！年報數據來看，2023和2024年，公司連續兩年虧損，再次陷入虧損泥潭。

具體來看，公司業務主要包括#多元醇、食用酒精及飼料原料等業務。食用酒精和飼料原料，我們都很熟識，所謂的多元醇產品，主要是季戊四醇和三羥甲基丙烷。據公司年報披露，公司多元醇產品主要應用于涂料。

來源：中毅達2024年年報

2025年一季度，季戊四醇、酒精、三羥甲基丙烷和飼料業務收入占比分別為54.46%、15.70%、12.10%和9.57%，季戊四醇是公司核心收入來源。

來源：營業收入結構

然而，近年無論是房地產還是其他工業，發展均比較疲軟，必然導致對公司多元醇需求的減少。此外，在環保政策的影響下，多元醇的需求結構也在發生改變。其中，低含量的季戊四醇需求下降，高含量的季戊四醇需求上漲。在適應市場需求變化的過程中，企業面臨調整和升級的壓力，收入面臨下滑。此外，酒精行業也正處周期低谷產能過剩，以及受養殖業低迷等影響，相關業務收入也在下滑。

同花順數據來看：自2022年開始，中毅達營業收入三連跌。

來源：營業收入

除了收入，毛利率也在走下坡路。2024年，雖因數據中心建設等帶動季戊四醇價格上升，毛利率有所回升，但仍未回到之前水平。

來源：銷售毛利率

業務本身不景氣，除了導致不賺錢外，曾經溢價并購形成的商譽，也是公司的隱憂。2023年，因公司核心子公司赤峰瑞陽經營不佳，5000萬商譽減值直接落袋為虧。

來源：商譽

三、望未來，前途未卜

業績雖虧，但股價瘋漲，難道中毅達的未來，真是一片光明嗎？

中毅達此波炒作，一部分原因來自市場對季戊四醇供需錯配的預期。

隨著#AI服務器 以及#汽車電子 等的發展，市場預期高端PCB（印刷電路板）需求提升，作為PCB油墨核心材料的雙季戊四醇（季戊四醇生產過程中的副產物，季戊四醇生產中雙季戊四醇的產出比例為10%-15%，成本占PCB油墨成本約40%）需求自然水漲船高。

供應側來看，季戊四醇壁壘較高，國內主要玩家為#湖北宜化（000422）和中毅達。其中，湖北宜化現有產能為6萬噸/年，中毅達4.3萬噸/年。公開信息顯示：2025年，湖北宜化因長江環保政策影響，6月將啟動4萬噸產能搬遷，短期必將導致供應收縮。

來源：中毅達2024年年報

但是，搬遷不等于出局！而且，短期紅利也難以讓公司舊貌換新顏。

財報顯示，多年“顛沛流離”，中毅達累計虧損近20億元，2025年一季度末，公司凈資產只剩8000多萬。

此外，若下游果真蓬勃發展一片繁榮，中毅達要想抓住，還得擴大產能。但憑公司90%+的負債率，借債融資恐怕是不可能了，就看股權融資有沒有人愿意買單？

來源：資產負債率

一旦下游市場不及預期，8000萬的凈資產，背后還有1.6億的商譽，這樣的資產質量你覺得股價還能炒多久？

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。