小微盤股又殺瘋了。

代表1801~3800的中證2000指數，今年漲幅高達8%，過去1年漲幅22%。

而市值更小的微盤股指數，今年更是暴漲27%。

如果大家都漲，尚能心理平衡。可問題是，滬深300和中證500等中大盤股指數，今年可都是下跌的。

所以小微盤股上漲的原因和邏輯是啥呢？

沒有特別的原因，就是散戶鐵了心要跟著量化和游資炒小盤。特別是并購重組新規出來后，有利于小盤股的炒作。

過去10年，小盤股凈利潤（藍柱）和增長率（黃線）如下圖。

紅線是我標出的0增長基準線。

可以看出，2015年~2018年，小盤股的利潤增速是相當不錯的，多數時間為正數，在10%~20%左右。

而等到2019~2024年，小盤股的利潤以原地踏步為主，甚至還有點負增長。

這里面原因就在于，2015年是上一輪并購重組的高峰。一堆小盤股并購后在財報層面壯大了自身實力。

并購重組是有業績承諾期的，一般是3~5年。在這3~5年里，也就是2015年及之后的幾年里，紙面業績都還不錯。

等業績承諾期過去，即2019年開始，并購重組股多數原形畢露了。

事實上，小盤股長期看就是沒有大盤股穩健。

下圖是大盤股（藍線）和小盤股（黃線）的凈資產收益率ROE，時間是過去10年。ROE也是巴菲特最看重的企業經營指標。

大盤股的ROE在10%~12%左右，波動相對較小。而小盤股的ROE在2%~7%之間，而且波動很大。

不僅A股如此，美股亦如此。

關鍵是，美股作為一個成熟資本市場，是很理性的。既然大公司比小公司經營更穩健、確定性更高，大盤股就值得更高的估值。

美股前10大公司的估值如下。除去銀行和保險等行業，多數公司的市盈率PE在20~30倍。

而小公司的估值如下。除去虧損的公司（會導致PE<0），多數公司的PE在10~20倍。

但在A股，卻完全相反。

大盤股只配10~20倍PE，小微盤股卻能配30倍以上PE。

以滬深300為代表大盤股指數，市盈率PE只有12倍。

以中證2000為代表小微盤股指數，市盈率PE高達39倍（已去除虧損公司，否則更高）。

有朋友可能就說了，那是因為銀行和部分周期股（比如煤炭）估值太低，夾在大盤里，顯得大盤股估值低。

于是我重新算了一遍。去掉銀行和低估值的周期股后，滬深300里剩下的公司其實就是曾經很火的大白馬股，各種消費、醫藥、新能源和電子股。

目前，他們的整體市盈率PE是20倍。

橫向看，顯著低于美股大盤股動輒30倍的PE。當然，美股和A股行業有差異，所以不能直接對照，但總歸是低于美股。

縱向看，這個估值就更低了。下圖是過去10年A股大白馬的PE。

現在就處于歷史較低水平，見紅線。

順便一提，2021年是大白馬估值最高的時候，市盈率PE超過40倍。這是個非常瘋狂的估值，因為2015年牛頂時大白馬們的市盈率PE也才37倍。

換言之，如果單看白馬板塊，其實2021年牛市比2015年牛市更瘋狂。

這就是為啥你當年買大白馬、買茅股、買抱團的明星基金經理，會死得如此慘。

總之，古今中外，所有的指標都告訴我們，大盤股往往比小盤股更值得投資。但很無奈，A股就是這么一個神奇的市場，也有一群神奇的散戶。

天天噴A股是垃圾，美股是典范；然后各種炒小炒差，堅決和美股反向操作、反向邏輯。

天天噴國家隊不托底，游資和量化是害人精；然后堅決不跟國家隊買大盤股，偏要和游資、量化在小微盤股里打游擊。

你別問，問就是A股生態不好，問就是制度建設不到位，問就是價值投資不賺錢，只能靠炒垃圾、玩題材、押漲跌、做T才能爽那么一下下。

然后做了20年，虧了20年。最后得出結論，A股果然垃圾，古人誠不欺我

說回今天的市場。

小微盤群魔亂舞。5000家公司，上漲3800家，但一看持倉各種虧錢，也很正常。

反正股市短期靠的是情緒，又不是現實。在一切證偽之前，盡情狂歡就好。

就好像三哥即使輸個0:6，也能大慶10天。純靠贏學，我就是贏，贏即是我，不需要理由

但現實還是告訴我們，從成交數據上看，小盤股已經有些擁擠了。

小盤股（中證2000）對大盤股（滬深300）的成交量比值如下圖。

每次達到2，就意味著小盤股的炒作明顯超過大盤股。這回又到2了，上一次還是2023年底，也是小盤股上一輪的崩盤之日。

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