5月20日，唯品會(VIPS.US)公布2025年一季度業績——營收同比下降近5%，凈利潤同比降幅達近16%。

因為唯品會管理層此前曾表示，2025年第一季度收入可能持平或同比下降最多5%。結果，唯品會的實際表現，處于管理層此前預期的區間下限。讓人意料之外的是，唯品會凈利潤降幅高達16%。

財報發布之后，唯品會股價巨震，當日收盤跌幅超過7%，其后幾日繼續低位徘徊。

一直到2014年，唯品會營收增速都保持在100%以上，由此也推動股價出現數年的驚人上漲，從0.47美元/股，拉升至近30美元/股（前復權，下同）。

唯品會股價其后幾經巨幅震蕩，歷史最高點定格在2021年3月份，達到45.09美元/股。其后，隨著業績增速好景不再，唯品會股價也出現大幅回落，并長期在低位徘徊。

唯品會模式之困：增長失速，前路何方？

近日，唯品會發布2025年第一季度財報，數據顯示其凈營收263億元，同比下降4.9%；歸屬于股東的凈利潤為20億元，同比下降15.7% 。自2024年一季度起，唯品會營收增速便持續下滑，如今已連續五個季度呈現營收、凈利潤雙降態勢。受此影響，唯品會股價大幅下跌，自2021年3月觸及45.09美元的歷史高點以來，已累計下跌約70%，這也凸顯出其特賣模式面臨的嚴峻挑戰。

從財報數據來看，唯品會第一季度多項核心指標表現不佳。總訂單量為1.67億單，同比下降6.3%；活躍用戶數量為4130萬，同比下降4%。為應對營收下滑，唯品會采取控費措施，總運營支出從41億元降至40億元，但因營收降幅大于費用降幅，費用率同比上升0.5個百分點。同時，為留住客戶，加大獲客和補貼投入，營銷費用同比增長約6%，進一步壓縮了凈利潤空間。

事實上，唯品會業績下滑已持續一段時間。2024年全年，其活躍用戶數量為8470萬，較上一年的8740萬有所減少；2024年第四季度，活躍用戶同比減少約280萬，下降近6%。進入2025年第一季度，活躍用戶數量繼續下降4%。用戶流失和訂單量下滑，反映出唯品會在市場競爭中的處境愈發艱難，在電商行業，用戶是核心資產，用戶流失意味著市場份額的縮小和營收增長的乏力。

唯品會以“品牌折扣+限時特賣”模式起家，曾憑借獨特的商業模式在電商紅海中脫穎而出。但如今，這一模式的優勢正逐漸減弱，面臨著來自多方面的競爭壓力。

長期的低價銷售在影響品牌形象的同時，限制了唯品會的品類拓展，部分高端品牌不愿合作。在中小城市市場，唯品會滲透率不足，用戶更傾向于拼多多或直播電商平臺。

電商市場已步入存量博弈階段，增長壓力顯著。Z世代消費者更偏好小紅書、得物等內容電商，唯品會面臨品牌老化問題。抖音、快手等內容平臺憑借直播和短視頻重構交易模式，以興趣推薦算法吸引大量用戶，對唯品會造成了流量分流。而綜合電商平臺的用戶規模仍在穩步增長，在馬太效應加劇的背景下，垂直電商平臺的增長困境愈發明顯。

在供應鏈與品牌合作方面，唯品會也面臨考驗。價格戰削弱了唯品會議價能力，獲取優質商品資源和價格優勢的難度加大，用戶體驗和忠誠度受到影響。同時，經銷商清理庫存有了更多選擇，唯品會持續提供大牌特賣商品的壓力增大。

面對業績下滑和競爭壓力，唯品會亟需變革。在用戶增長方面，需重新審視目標用戶群體，針對Z世代加強內容營銷和社交互動，提升品牌在年輕群體中的影響力，同時加大下沉市場拓展力度。

在品類拓展上，不能過度依賴服飾、鞋帽等單一品類，應逐步拓展其他品類，增強抗風險能力。在供應鏈管理上，需加強與品牌商的深度合作，優化供應鏈流程，降低采購成本，提升商品品質和價格競爭力。

此外，唯品會還需關注公司治理問題。近期高層震蕩、客戶信息保密工作不足、客戶投訴居高不下等問題，都對公司形象和用戶體驗產生了負面影響。

唯品會已站在變革的十字路口，在電商行業競爭白熱化的今天，唯有積極變革、不斷創新，才能在激烈的市場競爭中贏得一線生機。市場正拭目以待，看唯品會能否成功突破困境，重回增長軌道。

唯品會陷治理困境，業績承壓前路迷茫

唯品會發布2025年第一季度財報，凈營收263億元，同比下降4.9%；歸屬于股東的凈利潤為20億元，同比下降15.7% 。自2024年一季度起，其營收增速持續下滑，如今已連續五個季度營收、凈利潤雙降，公司股價也大幅下跌，較2021年3月的歷史高點累計下跌約70%。唯品會在業務增長艱難之外，公司治理層面也暴露出諸多難題。高層震蕩，人事變動引關注

有關唯品副總裁孫格非即將離職的消息廣泛傳播。孫格非擁有深厚的寶潔背景，2016年加入唯品會擔任商務副總裁，全面負責商務中心管理，直接向公司董事長匯報工作。目前她的繼任者尚未確定，其離職必然會對唯品會相關業務產生影響。過去多年來，唯品會還有不少高層人士變動，高層的不穩定可能會影響公司戰略的連貫性與執行效率，使得公司在應對復雜市場競爭時的決策與行動受到掣肘。

不少消費者反映，自稱“唯品會客服人員”的人能準確掌握他們在平臺所購商品信息、姓名、住址和下單時間等，導致遭遇詐騙。這顯示出唯品會在客戶信息保密工作上存在嚴重漏洞，極大地增加了消費者對平臺安全性的擔憂。在高度重視數據安全的當下，一旦平臺信息安全出現問題，消費者很可能會因擔憂個人隱私泄露而選擇離開，進而對平臺的用戶規模和市場口碑造成沉重打擊。

若干年前，唯品會就曾因涉嫌不正當競爭行為被市場監管總局立案調查。這反映出唯品會在市場競爭中存在合規風險，一旦陷入此類負面事件，不僅會面臨法律層面的懲處，還會損害品牌形象，降低消費者和合作伙伴對其的信任度，使公司在激烈的市場競爭中處于不利地位。

公開資料顯示，唯品會面臨大量客戶投訴，盡管答復率較高，但截至目前仍有高達1萬多條投訴（占總體20%）處于未完成處理狀態。這表明唯品會在售后服務、商品質量把控等方面存在嚴重問題，長期高企的投訴量不僅會降低現有用戶的忠誠度，還會對潛在用戶的選擇產生負面影響，阻礙公司的業務拓展。

唯品會目前在公司治理上問題頻出，這些問題與業績下滑相互影響，形成惡性循環。若想突破當下困局，唯品會必須高度重視公司治理，積極采取有效措施解決上述問題，提升運營管理水平，重塑市場信心 。否則，在競爭激烈的電商市場中，唯品會的未來將愈發艱難。