最近幾天，長城老總魏建軍的“恒大警告”沸沸揚揚。

在與新浪財經CEO鄧慶旭的訪談中，魏建軍說：

“現在汽車產業里邊的恒大已經存在了，只不過是沒爆而已。”

消息一出，坊間議論紛紛：

汽車圈也有恒大？他是誰！

01 成為恒大的“三要素”

按照魏建軍的說法，中國車圈之所以有恒大，是因為很多純電車企業，虧損都特別嚴重，根本就形成不了一個商業閉環。

與此同時，原來的股東和資本也在慢慢撤資，車企目前只是硬著頭皮賣。

這就和當年的恒大一樣，拿地買房的錢都是從銀行借的，恒大的杠桿非常高，擴張也非常快。

2019年期間，全國的一線到四五線城市，幾乎都有恒大的項目。

但由于房價漲幅小，市場需求不足，很多“杠桿房”賣不出去，從而資金鏈斷裂，出現暴雷。

順著這個角度看，汽車圈如果有恒大，也應該符合以下幾個特征：

一：高負債，大面積擴張。

正常車企是走生產——盈利——擴大生產——再盈利。

但恒大式車企，可能走的是不賺錢——靠借款擴大生產鋪量，來搶占市場份額。

二：大面積、長周期拖欠供應商貨款。

恒大在暴雷之前，就被坊間挖出，拖欠很多供應商的工程款，而當時恒大的解決辦法是發行“恒大承兌匯票”，也就是打欠條。

可后來供應商發現恒大的承兌周期越來越長，直到最后遙遙無期。

所以，如果車圈有恒大，那么拖欠供應商項目款周期長的車企，也應該值得警惕。

三：有財務造假的相關報道。

其實，早在恒大暴雷前的2012年，美國調研機構香櫞就發布報告，指出恒大的財務造假問題。

但在當時，許老板發動強大的水軍和法務系統，把這件事壓了下去，多家官媒也在幫恒大說話。

結果反而讓香櫞被禁止進入中國市場整整5年。

由此可見，國外知名調研機構的做空報告，并非空穴來風。

那么現在有沒有國外機構，說哪個車企的財務涉嫌造假呢？

大家不妨檢索一下，答案是有的。

02車圈和樓市，亦有不同

盡管魏建軍沒有點名，誰是車圈恒大，但從他的其他觀點來看，似乎這個恒大，是意有所指。

比如，他說常壓油箱是全社會的事件，這個事情已經過去了兩年，用戶在看，行業在看，民眾也在看。

此外，他還說，有的企業不遵守商業規則的競爭，無限度地逼使供應商降價，拖欠供應商貨款將近一年的時間，導致供應商無法生存。

主機廠也在偷工減料，把產品從原本的22、23萬，降到12、13萬，質量得不到保證，還背刺老車主。

這些話的描述，很明顯具有傾向性。

根據目前各大車企公開的財報數據，2024年財年負債率超過90%有一家，其余大多數在60%-80%之間。

但和樓市不一樣的是，中國的幾大主流車企，鮮少有資不抵債的情況。

雖然一些車企的負債超過上千億元人民幣，最高將近7000億元，但需要注意的是，汽車企業有不少負債，是無息負債（沒有利息，不怕利滾利）。

有息負債占比普遍低于20%。

而比亞迪的有息負債比例，更是行業內很低的一個比例。（只有4%左右，行業平均為15%）

有的車企呢，過去負債多，虧損多，但近年來銷量大漲，虧損大幅度縮小。

比如小鵬，去年銷量卻同比大增330%，今年前四個月依然保持著暢銷狀態。

比亞迪呢？

2024年銷量同比增長41%，全球銷量達到427萬輛，繼續蟬聯全球新能源汽車銷量冠軍。

銷量增速是吉利的3倍，長城的4倍。

在企業供不應求的狀態下，必然要擴大產能，加大投資和渠道，而這些都會提高資產負債率。

此外，在今年4月，比亞迪在歐洲電動汽車新增登記銷量達7231輛，同比上漲169%，首次超越特斯拉。

增長勢能，還在延續。

無相君在這里擔心的，反而是一家上市至今，且在虧損的某家企業。

他們去年負債率高達87%，比起上一年增加12個點，且呈逐年虧損加劇的趨勢。

盡管其CEO表示 “有信心在2025年第四季度實現盈利。”

但我們覺得，從一季度的銷量來看，這個目標可能無法實現。

03 魏建軍也挺慌的

有意思的是，盡管魏建軍率先提出了“恒大論”，說個別車企拖欠上游供應商付款周期太長。

但對比各大主流車企拖欠供應商付款周期看，長城本身也不優秀。

甚至比魏建軍本人說的那家企業，時間還長。

實際上，長城這幾年的發展也有不少隱憂。

去年，長城沒有走低價戰略，2024年前三季度，長城汽車營收1422.5億元，凈利潤104.3億元，同比增長108.7%；扣非歸母凈利潤83.7億元，同比增長更是近120%，創下長城汽車史上最好盈利。

雖然銷量不是最高的，但賺錢能力卻排名前列。

但到了今年一季度，長城銷量為25.7萬輛，同比下降了6%，哈弗、歐拉、坦克的銷量全線下滑。

凈利潤為17.51億元，同比下降了45.6%。

究其原因，就是對手太卷了。

今年3月國內乘用車市場新能源滲透率已經飆升到51%，但長城大部分走量車型還是混動和油車。

電車板塊的市場份額并不大。

放在中國汽車市場大環境看，長城的挑戰在于，傳統燃油車基盤萎縮，以及新能源轉型遲緩。

由此可見，魏建軍也要帶領加快轉型速度，不要讓固有的思維，限制了前進的腳步。

正如魏建軍自己所說：“造車這件事，不是百米沖刺，而是馬拉松。”

長城在過去創造過不少的輝煌，也留下了坦克、哈弗等經典車型，但面對市場的新變化，長城自己也要多學習對手，少看輕同行。

尊重規律，才能在電動化的浪潮中真正跑出自己的加速度。