面對不斷上升的財政壓力，英國政府正在轉向短期借貸以降低利息成本。

英國債務管理辦公室（DMO）上月表示，將把2025/26財年債務發行規模增加50億英鎊至3090億英鎊，但會減少100億英鎊長期金邊債券發行，轉而增加短期國庫券發行。

據英國《金融時報》5月27日報道，DMO負責人Jessica Pulay稱，因機構投資者對長期國債的需求不斷下滑，該機構正在逐步降低對長期國債的依賴。目前，短期債務融資成本更低，這對今年發債成本飆升、財政捉襟見肘的英國工黨政府而言至關重要。

盡管英國債務存量的平均期限為14年，但加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）分析師預測，今年7月至9月期間發行的英國政府債券的平均期限將為9年左右，創歷史新低。

需求退坡，長債失寵

Pulay表示，英國今年長期金邊債券與短期債務的比例已發生重大轉變，即正在從長期債券轉向短期債券。

Pulay坦言，機構投資者對長期債券的需求正經歷“強度衰退”。而這一趨勢與養老金行業的變化直接相關，以前最愛買長期國債的養老基金，現在參保人數越來越少。據行業測算，英國養老金對30年以上國債的配置需求較十年前縮水近四成。

與此同時，對沖基金等新晉市場力量更青睞短期交易機會，更愛“快進快出”。

當前的市場行情也反映了這一趨勢。數據顯示，英國30年期國債收益率上周攀升至5.48%，較年初上漲0.37個百分點，接近1998年以來的最高水平。與兩年期國債的利差已擴大至近1.5個百分點，而兩年多前這一利差還為負值。

而英國兩年期國債收益率約為3.98%，較30年期品種低逾150個基點。

不過，轉向短債的代價同樣沉重，激進縮短期限可能加劇市場波動。

加拿大皇家銀行資本市場警告，短期債務占比上升將迫使政府更頻繁進入市場展期融資，在美聯儲降息路徑存疑、特朗普減稅政策擾動全球資本流動的背景下，此舉猶如“在暴風雨中增加出海頻率”。

英國債務管理辦公室數據顯示，英國國債存量平均期限仍達14年，顯著高于多數發達國家，激進縮短期限可能加劇市場波動。

日本謹慎觀望

相比之下，日本的態度更為謹慎。華爾街見聞稍早前文章提到，在40年期日債拍賣前夕，消息人士透露，日本財務省將考慮調整截至2026年3月當前財政年度的債券發行計劃構成，可能包括削減超長期債券發行。

值得注意的是，日本財政部表示將在6月中下旬與市場參與者討論后做出決定。

消息傳出后，日本超長期國債收益率延續跌勢，20年期國債收益率大幅下跌17.5個基點至2.37%，遠低于上周五的2.6%。30年期和40年期國債收益率同樣從上周創下的歷史高位大幅回落。