上海
投成長，還是投價值，在A股，這是投資者永遠疑惑且覺得難以把握的課題。
在富國基金基金經理金澤宇看來，這兩種投資風格雖特點各異，但并非無法調和，甚至可以通過關注一些指標來實現輪動。在近日舉行的第十二屆富國論壇上，金澤宇表示，以中證800指數為例，成長與價值風格輪動下，可重點關注國際、國內兩個指標。
具體而言，國際上，可以美債10年期收益率為A股價值成長輪動的領先指標。金澤宇表示，成長股的估值模型中，大部分價值來自未來多年的盈利預期，當代表長期無風險利率的美債10年期收益率上升的時候，貼現率提高，未來現金流的現值會大幅下降，導致成長股估值承壓；而價值股盈利穩定，估值低，其現金流集中在當下，受貼現率的影響較小，而且價值股的高股息特性，在利率上行期也更具吸引力。而當前美聯儲降息路徑充滿不確定性，復雜的國際形勢使得美債收益波動較大，傳導到A股市場，就呈現成長、價值風格的持續拉鋸。
國內則需重點關注宏觀流動性的變化，以M1同比增速為A股價值成長輪動的領先指標。金澤宇表示，一方面，M1同比增速上升，即貨幣政策寬松，通常會伴隨市場利率下行，這將降低成長股遠期現金流的貼現率，直接推升其估值；另一方面，寬松環境下，風險偏好上升，資金更傾向于追逐高彈性的成長股，而非低估值但缺乏短期催化劑的傳統價值股。此外，M1增速上升，價值股將處于“逆風”環境，這一方面體現在金融板塊承壓，即M1增速上升初期，銀行凈息差可能因貸款利率下行而收窄，會壓制價值股主力金融股的表現；另一方面體現在周期品需求疲軟，因為經濟下行期的寬松政策往往對應工業品需求的低迷，會拖累能源、材料等價值板塊的盈利。
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