• 餐飲供應鏈企業能講好資本故事嗎?

市值超2000億的豬肉巨頭，再次劍指資本市場。

昨日（5月27日），牧原股份（002714.SZ）向港交所遞表，向港股市場發起了沖擊，擬“A+H”雙重上市。

而這還只是供應鏈企業IPO熱潮的一個縮影。據餐飲供應鏈指南不完全統計，今年以來，與餐飲產業相關，成功上市、掛牌新三板以及籌謀上市的供應鏈企業，合計不少于10家。

這些供應鏈企業扎堆IPO，是為了主動借助資本力量尋求增長，還是市場內卷下的被動應戰？透過企業披露的數據，或可窺知一二。

沖刺資本市場，餐飲供應鏈上市呈現三大特點

在對近5個月供應鏈企業上市及IPO情況進行整理后，我們發現了三大特點。

其一，調味品企業、包材生產企業紛紛發力，沖刺資本市場。

匯總的十多家供應鏈企業中，近半數是包材商、調味品企業。比如，百利食品、幺麻子、浙鹽股份等調味品企業，均已掛牌新三板；海天味業(603288.SH)則已經通過了港交所主板上市聆訊。從業務布局來看，這幾家調味品企業也處于不同的細分賽道。

其中，幺麻子主打藤椒調味油、椒麻味型復合調味料等產品，藤椒油是營收主力；海天味業主打醬油，雖然也有推出醋、蠔油等產品，但醬油依然是其支柱產業；百利食品主營西式復合調味品，包括沙拉醬、沙拉汁等；浙鹽股份則主要生產食鹽、食品加工鹽、工業用鹽等各類鹽。

包材生產商方面，富嶺股份(001356.SZ)、恒鑫生活(301501.SZ)皆已成功登陸A股市場。他們的主打產品都是杯子、餐盒、刀叉等餐飲具，去年這兩家公司凈賺均超2億。不過，兩家企業的產品方面有交叉重疊，故而也存在一定的競爭關系。

第二，港股成為熱門，個別在A股成功上市的公司，選擇赴港二次上市。

不少供應鏈企業都在沖刺港交所，表示要“A+H”雙重上市，其中還不乏千億市值的行業龍頭。

比如，已在上交所上市的安井食品(603345.SH)、海天味業都在謀求港股二次上市，雪球網顯示，截至5月28日收盤，海天味業的市值已超2500億元，安井食品的市值已超245億元。目前，安井食品的港股IPO已經通過證監會備案。海天味業已通過港交所聆訊，離港股上市只差臨門一腳。

生豬養殖龍頭牧原股份曾在2014年登陸深交所，也計劃發行H 股并在香港聯交所主板掛牌上市，目前已遞表。這3家企業都曾透露，赴港上市是為了推進國際化戰略。

另外，包容性高的新三板也獲得了不少供應鏈企業的關注。像幺麻子、浙鹽股份、百利食品等企業，都已經成功掛牌新三板，股票在全國中小企業股份轉讓系統公開轉讓。

不過，新三板可能并不是這些調味品企業資本化的終點。百利食品掛牌后不久就表示，公司已啟動北交所上市輔導。

第三，沖刺IPO的餐飲供應鏈企業，都背靠連鎖大客戶。

從企業的財報信息來看，包括富嶺股份、恒鑫生活、百利食品等沖刺IPO的企業，業績營收都主要依賴于一些大客戶。

△圖片來源：富嶺股份官網

富嶺股份表示，2023年其紙杯銷量同比增長158.83%，主要在于國內新式茶飲市場需求不斷增長。招股書顯示，2023年該公司開始向霸王茶姬批量供貨，到2024年上半年，霸王茶姬(NASDAQ:CHA)為富嶺股份帶來1.94億元的收入，為其貢獻了17.69%的營收。

恒鑫生活同樣如此。2022-2023年，其營收分別為10.88億元、14.25億元。而前五大客戶合計銷售額的營收占比，也已經從2022年的36.23%提升至去年上半年的40.20%。

百利食品的公開轉讓說明書則顯示，塔斯汀已經成為其前五大客戶之一，主要向百利食品采購醬汁類調味品。2023年，塔斯汀為百利食品帶來1797.69萬元的收入。而2024年前7月，百利食品面向塔斯汀的銷售額已經達到6498.99萬元。也就是說，塔斯汀為百利食品帶來的營收貢獻越來越大。

上市不是上岸，更大的挑戰還在后面

餐飲供應鏈企業為何紛紛擁抱資本市場？或有多重原因。

今年以來，多家餐企上市，引發市場對IPO政策風向發生轉變的猜測。另外，政策的暖風也吹到了消費行業，中共中央辦公廳、國務院辦公廳聯合發布《提振消費專項行動方案》，提出30項具體任務提振消費，這些都提振了餐飲供應鏈企業沖擊資本市場的信心。不少供應鏈企業也認為現在是上市的窗口期，故而紛紛加快沖刺的步伐。

另外，近兩年，這些餐飲供應鏈企業的日子并不好過，成功上市，完成融資，或可為企業后期的發展提供支撐。

從一些供應鏈企業去年的業績情況來看，不少已經出現毛利率下滑、成本抬升等情況。

2024年，富嶺股份的毛利率為21.11%，自2021年來首次下降。公司方面的解釋是，部分客戶的產品銷售價格下降，以及海運費平均價格增長。據悉，去年其塑料餐飲具的運輸服務費大增51.68%，該產品的平均單價為1.86萬元/噸。對比2022年、2023年的銷售均價2.26萬元/噸、1.89萬元/噸，出現下滑態勢。

去年，安井食品的新零售營業收入較2023年同期增長了32.97%，但該業務的營業成本也同比上漲40.44%。該公司坦言，受終端售價影響，新零售渠道的成本增長高于收入增長。

△圖片來源：圖蟲創意

另外，很多供應鏈企業的營收受到了上游餐飲端客戶的業績影響。眼下，餐飲消費形勢不明朗。近兩年，下游餐飲端消費低迷，價格戰加劇，連鎖餐企的經營壓力增加，同時也傳導至上游供應鏈端。越來越多的餐飲企業會希望供應鏈企業能帶來更高品質、更有差異化的產品，但又對價格嚴防死守。

如此境遇下，供應鏈企業就需要加強研發創新、市場推廣，還要控制好原材料、運輸費、研發費、銷售推廣費等各項成本。甚至于，要提前布局，開拓一些新的客戶，拓展營收的渠道。

比如，百利食品的公開轉讓說明書中就顯示，公司的中小型經銷商占比在提升。

2023年，百利食品新增193家經銷商，其中，銷售額在10萬元及以上、10萬元以下的經銷商數量占比分別為39.38%、60.62%。而2024年前7月，公司新增經銷商156位，其中，銷售額在10萬元及以上、10萬元以下的經銷商數量占比分別為24.36%、75.64%。

另外，2024年前7月，百利食品原有的1224家經銷商里，銷售額在10萬元及以上的經銷商數量占比為73.61%，而在2023年，這一數據還是82.08%。

△圖片來源：百利食品公開轉讓說明書

無論是加強研發創新、市場推廣，還是開拓新的渠道，再或是產能擴張……這些動作都需要資金支持。而上市，即意味著拓寬融資渠道，“錢”力自然大漲。

但也要注意，上市并非終點。上市后，供應鏈企業依然會面臨很多挑戰。比如，需要遵守更嚴格的法律法規和監管要求，要面對股價的波動壓力，還要及時向投資者傳遞真實、充分的信息……

換句話說，上市后，企業真正的考驗可能才剛剛開始。

作者：梁盼；編輯：景雪；封面圖來源：圖蟲創意。