5月初，科倫藥業官方發布了一組董事長劉革新的健身照片。照片中，這位75歲的企業家赤裸上身，肌肉線條分明，手持公司產品，配文“健康就是競爭力”。

文案強調：劉先生75歲——“沒有不可能！

作為一個偽健身愛好者，星空君因為跑馬拉松的需要，有時候需要鍛煉核心，也結交了很多健身的朋友。健身圈覆蓋面非常廣泛，年齡從20幾歲到70幾歲都有。

可以說，只要堅持，健身和年齡無關。

88歲的鐘南山一身肌肉。

劉董事長75歲高齡依然堅持鍛煉，這種精神值得鼓勵，但賣藥就不好了。

這款藥是科倫藥業生產的麥角硫因膠囊，潛臺詞是可以讓人更年輕。

古往今來，從秦始皇開始，返老還童、長生不老的藥物太讓人著迷了。

麥角硫因是一種稀有天然氨基酸，于1909年被發現。研究發現，麥角硫因存在于很多動植物體內，在機體內具有重要的生理活性，其具有清除自由基、抗炎、維持DNA的生物合成、細胞正常生長及細胞免疫等多種生理功能。

因為一些化妝品、護膚品中會添加麥角硫因，用作皮膚保護劑，麗人麗妝也在此輪熱潮之中受益。

一、科倫藥業的2024年華麗業績

科倫藥業2024年年報顯示，公司實現營業收入218.12億元，同比增長1.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤29.36億元，同比增長19.53%；扣非凈利潤29.02億元，同比增長22.66%。

數據來源：iFind

從數據來看，公司的經營質量改善明顯。

得益于三個方面：成本優化、創新藥授權收入增長及集采政策下的費用控制。

營收幾乎原地踏步而凈利潤大幅上升的根本原因，是公司的經營結構發生了很大的變化。

具體分板塊來看：

1、輸液業務，受集采政策影響，輸液產品收入89.12億元，同比下降11.85%，銷量43.47億瓶/袋，微降0.70%。

其中，密閉式輸液占比提升1.89%，腸外營養三腔袋、粉液雙室袋等高端產品銷量增長顯著（如三腔袋銷量+39.09%）。

出口50余個國家，技術壁壘高的“可立袋”專利超270項，鞏固全球大輸液龍頭地位。

2、原料藥與中間體

川寧生物貢獻突出，實現營收57.58億元（+19.38%），凈利潤14.00億元（+48.88%），抗生素中間體（如硫氰酸紅霉素、青霉素類）產量全球前列。紅沒藥醇、麥角硫因等化妝品原料商業化，綠色循環產業園投產，產品矩陣逐步完善。

3、非輸液制劑收入41.69億元（+5.41%），抗感染、麻醉鎮痛等領域重點品種放量，集采中標品種（如鹽酸氨溴索、恩格列凈）推動市場份額提升。

4、創新藥與研發方面，ADC藥物突破：子公司科倫博泰與默沙東合作的SKB264（蘆康沙妥珠單抗）獲批兩項適應癥（三陰性乳腺癌、非小細胞肺癌），2024年研發項目收入18.94億元（+22.38%）。

30余項創新藥在研，塔戈利單抗（PD-L1）、西妥昔單抗等獲批上市，SKB264全球12項三期臨床推進中。研發投入21.71億元（占營收9.95%），仿制藥獲批34項（首仿5項），申報生產50項。

從年報來說，公司進入了高質量發展通道。

然而好景不長，2025年一季報翻車了。

二、糟糕的一季報

一季報顯示，2025一季度實現收入43.9億元，同比大幅下滑29.4%，歸母凈利潤5.8億元，暴跌43.1%。

數據來源：iFind

發生了什么？

一是2024年一季度因默沙東授權付款（如SKB264全球權益交易）及集采品種放量，營收與利潤基數較高，導致2025年同比增速顯著下滑。

二是公司的輸液業務持續受集采沖擊，2024年輸液板塊收入同比下降11.85%，2025年一季度集采品種價格壓力延續，疊加呼吸道傳染病流行程度較低，需求疲軟。高端輸液（如腸外營養三腔袋、粉液雙室袋）雖保持高增長（2024年銷量分別+39.09%、+635.75%），但未能完全抵消整體收入下滑。

三是原料藥中間體價格波動，川寧生物（抗生素中間體核心子公司）2025年一季度營收及凈利潤同比分別下滑15%和18.26%，青霉素類、頭孢類中間體價格承壓。

四是授權收入減少，2024年一季度科倫博泰與默沙東合作的授權里程碑付款貢獻顯著，而2025年同期收入減少。

對比公司2024年年報和2025年一季報，會發現公司業績的核心是原料藥中間體，傳統輸液業務因為集采的影響，已經沒什么“錢景”了，而原料藥中間體業務的價格波動又非常頻繁。

這也意味著公司業績劇烈波動將成為常態。

三、多元化轉型

科倫藥業選了兩條路線，創新藥和大健康。

公司幾款新藥有望帶來新的業績增長點，SKB264（蘆康沙妥珠單抗）在2024年11月獲批三陰性乳腺癌二線治療，2025年一季度啟動全球12項三期臨床（覆蓋乳腺癌、肺癌等），預計2025年銷售額目標8-10億元。A166（HER2 ADC）在2025年1月NDA獲受理，有望年內獲批。默沙東合作的SKB264全球權益交易總金額達118億美元，后續里程碑付款將逐步釋放。

大健康方面，就是劉董事長親自代言的麥角硫因抗衰產品。

其實星空君認為75歲的老板親自代言產品，并不是一個明智的選擇。

這款產品能否賣5-10年？

幾年之后，80多歲甚至接近90歲的劉董事長還能不能繼續代言？

那么這場代言是為了暫時推動股價，還是基于產品的效果進行長期營銷推廣？

相信投資者和消費者心里都有一桿秤。