5月30日，河北世昌汽車部件股份有限公司（下稱“世昌股份”）將迎來北交所發審委的“大考”。

世昌股份是吉利博越、中國星、領克，奇瑞捷途系列以及一汽、北汽多款車型塑料燃油箱的供應商。本次北交所IPO，公司擬募資約1.8億元,分別用于高壓塑料燃油箱（用于新能源混動汽車）項目和補充流動資金。

值得關注的是，公司目前的銷售主力仍然是常壓塑料燃油箱（用于傳統燃油車），但募投項目建成后，高壓塑料燃油箱的產能將擴產108%。公司背靠吉利、奇瑞兩大汽車品牌客戶，但近年來現金流壓力較大。盡管如此，公司選擇連續三年分紅，而金額剛好覆蓋本次IPO募集的補流金額……

AI制圖

布局混動汽車，產量猛增

世昌股份自2006年設立以來，主營業務一直為汽車燃料系統的研發、生產和銷售，主要產品為汽車塑料燃油箱總成。世昌股份主要面向整車制造企業進行銷售，主要產品具有輕量化、低排放、抗靜電、低噪音、安全性高等特點，主要客戶包括吉利汽車、奇瑞汽車、中國一汽、長安汽車等國內主流整車制造企業。

在新能源汽車領域，由于配置高壓燃油箱的插電式混合動力汽車較好地解決了純電動汽車所固有的續航里程焦慮，插電式混合動力汽車因此在我國新能源汽車中銷量及占比快速增長，2022年至2024年銷量分別為151.84萬輛、280.42萬輛、514.10萬輛，年均復合增長率高達84.01%，占當年新能源汽車銷量的比例由2022年的22.05%快速增至2024年的39.96%。公司也由此開始布局用于混動汽車的高壓塑料燃油箱。

本次IPO，公司擬募集17966.95萬元。募投項目有兩個，一項為“浙江星昌汽車科技有限公司年產60萬臺新能源高壓油箱項目（二期）”，擬投入13966.95萬元，另外4000萬元則將用于補充流動資金。

世昌股份生產的汽車塑料燃油箱總成可分為常壓、高壓兩類，前者用于傳統燃油汽車領域，后者用于新能源汽車領域中的插電式混合動力汽車（含增程式）。

“浙江星昌汽車科技有限公司年產60萬1-1-10臺新能源高壓油箱項目（二期）”建成后，公司將新增35萬個/年高壓油箱產能。根據招股書介紹，新增產能系公司根據市場發展趨勢、公司在手訂單、潛在客戶需求等因素規劃設計。

值得注意的是，高壓塑料燃油箱產品2023年才開始在公司投產，生產歷史并不算久，而市場占有率也處于較低水平。

2023年該產品投產后，2023年、2024年高壓塑料燃油箱收入分別為2059.18萬元、6612.00萬元，占塑料燃油箱收入的比例分別為5.25%、13.28%，處于發展初期。按照公司高壓塑料燃油箱產品銷量占國內插電式混合動力乘用車銷量計算，2023年、2024年，公司高壓塑料燃油箱產品的市場占有率分別為1.27%、2.28%，絕對比例仍處于較低水平。

子公司浙江星昌，也就是本次募投項目的實際實施公司，從2023年8月起批量生產的高壓塑料燃油箱設計產能為12.5萬個/年。但實際上，按照實際生產月份加權計算的2023年實際產能為5.21萬個/年，2024年的產能為12.5萬個，產能利用率達到了96.64%。

世昌股份表示，2023年公司高壓塑料燃油箱總成的產能利用率可以達到83.16%，主要系公司主要客戶吉利汽車的博越L、銀河等車型和奇瑞汽車的捷途等車型市場銷售情況良好，對于公司生產的配套塑料燃油箱的采購訂單增加所致。

根據公司介紹，2025年現有高壓塑料燃油箱產能為32.50萬個/年，相比上一年的12.5萬個/年產能已經增加不少。按照公司建成項目后，新增35萬個/年的產能來計算，擴產比例達到了107.69%，公司能否消化？

利潤突升，背靠吉利、奇瑞

2022年度至2024年度（下稱“報告期”），公司實現營業收入分別為28152.44萬元、40608.12萬元和51485.89萬元，實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤分別為1570.23萬元、4702.78萬元和6120.52萬元。

2021年至2024年，公司主營業務毛利率分別為26.32%、23.56%、26.07%、25.56%。

凈利潤從1570萬元迅速提升至4703萬元，這樣亮眼的業績拉升引起了北交所發審委的注意。問詢函要求公司說明，2023年業績大幅增長來源主要是傳統燃油車還是新能源混合動力車，分析業績增長與下游對應車型銷售及未來發展趨勢是否匹配，增長是否可持續。

對此，公司坦言，應用于傳統燃油車的常壓塑料燃油箱總成產品收入的快速增長是公司2023年度業績大幅增長的主要來源。

報告期內，公司前五大客戶銷售收入占營業收入的比重分別為93.22%、92.48%、95.56%，客戶集中度較高，其中吉利汽車為公司第一大客戶，報告期內公司對吉利汽車的銷售額占營業收入的比重分別為47.89%、42.40%、50.45%。

除了傳統燃油車用的常壓塑料燃油箱仰仗前幾位大客戶的支持以外，吉利汽車還一度包攬了公司的新產品。

目前，公司高壓塑料燃油箱的收入主要也來自吉利。

2023年成功量產后，2023年、2024年公司高壓塑料燃油箱收入中，吉利汽車銀河系列車型高壓塑料燃油箱收入分別為1934.58萬元、3828.45萬元，占比分別為93.95%、57.90%，占比較高。

公司2022年、2023年的部分主要客戶

值得注意的是，在公司收入快速提高的同時，應收賬款也存在明顯增長。

2021年至2024年各期末，公司應收賬款賬面價值分別為10308.71萬元、12427.50萬元、18024.73萬元、19114.59萬元，占公司報告期各期末流動資產比例分別為45.55%、48.41%、52.94%、57.75%，應收賬款賬面價值較大，占流動資產比例相對較高，而且近年來不斷攀升。

先分紅再補血

據悉，高士昌、高永強合計控制公司77.06%的表決權，二人系父子關系。高士昌擔任公司董事長，高永強擔任公司董事、副總經理、董事會秘書，能夠對公司股東大會的決策以及公司實際經營管理產生重大影響，為公司共同實際控制人。

具體為高士昌、高永強合計直接持有公司2840萬股股份，占公司總股本的比例為67.20%。梁衛華（高士昌之女婿）、高胤綽（高士昌之子）、合興合伙（高永強為其執行事務合伙人）為高士昌、高永強的一致行動人，分別直接持有公司180萬股、180萬股、56.60萬股股份，合計為416.60萬股，占公司總股本的比例為9.86%。

世昌股份的股權結構圖

記者注意到，世昌股份近年來有不小的資金壓力。

具體表現為公司應收賬款不斷攀升，公司的流動比率、速動比率遠低于同行均值，資產負債率高出同行可比公司10至30個百分點。

除此之外，2021年至2024年公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-901.60萬元、-3252.73萬元、-3724.54萬元、4874.81萬元，曾連續三年為負值。

經營性現金流表現不理想的情況下，公司連續三年大舉分紅。

2021至2023年，公司均進行了現金分紅，分別為3000萬元、596.31萬元、1267.8萬元，合計約為4864.11萬元。

回看本次募資計劃，三年現金分紅的金額完全足夠覆蓋本次IPO募集中補充流動資金的4000萬元。

記者 褚念穎

文字編輯 褚念穎

版面編輯 光云

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