“全球化布局的持續(xù)推進(jìn)、產(chǎn)品創(chuàng)新的差異化優(yōu)勢、用戶生態(tài)的良性發(fā)展”協(xié)同發(fā)力。
營收、利潤雙增長，多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)亮眼將繼續(xù)享受高端品牌賽道「龍頭」紅利三大「增長密碼」，夯實(shí)穿越周期勢能

據(jù)IPO早知道消息，北京時(shí)間5月30日晚間，霸王茶姬（CHA.US）公布了截至2025年3月31日的第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告。

這是自4月17日上市以來，霸王茶姬公布的首份財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司凈營收33.927億元（人民幣，下同），同比增長35.4%；GMV總額82.27億元人民幣，同比增長38%；凈利潤同比增長13.8%達(dá)6.77億元，凈利率為20.0%。

一季度，霸王茶姬門店總量為6681家，較2024年同期同比增長63.6%。期內(nèi)，注冊會員數(shù)同比大增109.6%至1.924億，活躍會員4490萬，同比增長21.4%。

“公司業(yè)績的穩(wěn)健提升主要得益于三大戰(zhàn)略支柱的協(xié)同發(fā)力，即全球化布局的持續(xù)推進(jìn)、產(chǎn)品創(chuàng)新的差異化優(yōu)勢，以及用戶生態(tài)的良性發(fā)展”，霸王茶姬創(chuàng)始人、董事長兼CEO張俊杰在當(dāng)晚電話會議中表示，“這三大支柱不僅是我們本季度取得優(yōu)異業(yè)績的關(guān)鍵支撐，更是構(gòu)建公司長期競爭壁壘的重要基石?！?/p>

海外市場的表現(xiàn)成為本季亮點(diǎn)之一，總計(jì)貢獻(xiàn)約1.78億元GMV，同比大增85.2%。

霸王茶姬全球CFO黃鴻飛表示，“現(xiàn)階段，我們專注于在海外組建團(tuán)隊(duì)和構(gòu)建體系。這有助于為健康、長期、可持續(xù)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在開設(shè)海外新店方面，我們更關(guān)注質(zhì)量與關(guān)鍵績效指標(biāo)，而非單純追求擴(kuò)張速度。”

截至目前，頭部新茶飲品牌成功上市的公司總數(shù)已達(dá)6家，包括奈雪、茶百道、蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬和滬上阿姨。僅2025年上半年便豪集4家，提前完成茶飲行業(yè)IPO賽跑的“階段性收官”。

但發(fā)展和變化仍在繼續(xù)，短期內(nèi)的增長壓力、尋求新的增長曲線、高度不確定環(huán)境下如何突破出海難題等，成為茶飲品牌面臨的“下半場”新課題。

作為“納斯達(dá)克茶飲第一股”，走過國際環(huán)境波詭云譎的一季度，霸王茶姬以強(qiáng)勁的綜合表現(xiàn)、持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新、深度“鏈接”能力，以及海外市場的實(shí)質(zhì)性突破，展現(xiàn)出潛藏于財(cái)報(bào)中的多個(gè)新“增長密碼”。

盡管上市后面臨一系列內(nèi)外環(huán)境變化，但一季度霸王茶姬仍舊實(shí)現(xiàn)營收、利潤、門店、用戶數(shù)等維度的全面增長，多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)頗為亮眼。

報(bào)告期內(nèi)，公司凈營收33.927億元，其中加盟店?duì)I收31.5億元，同比增長31.8%；直營店?duì)I收2.428億元，同比增長107.7%。季內(nèi)GMV總額82.27億元人民幣，中國市場為80.5億元，海外貢獻(xiàn)了1.78億元。

一季度，霸王茶姬門店總量為6681家，中國市場增長至6512家。據(jù)黃鴻飛在電話會議中透露，截至2025年3月31日，霸王茶姬在海外共有169家門店，其中馬來西亞157家，新加坡10家，泰國2家，占全球網(wǎng)絡(luò)的2.5%。

據(jù)中信證券近期發(fā)布的研報(bào)，較行業(yè)平均水平更短的投資回報(bào)周期將令霸王茶姬繼續(xù)保持對加盟商的高度吸引力。同時(shí)，由于及時(shí)調(diào)整選址策略，自2025年開始拓展社區(qū)街邊、交通樞紐、學(xué)校等點(diǎn)位，霸王茶姬在門店擴(kuò)張維度的天花板依舊高企，預(yù)計(jì)國內(nèi)開店空間為9000-12000家，對應(yīng)當(dāng)前約有40%-90%的增長空間。

與此同時(shí)，豐富的產(chǎn)品力亦是推動增長的強(qiáng)勁助力之一。

一季度，霸王茶姬共推出7款新品，備受老用戶歡迎的春季限定產(chǎn)品“醒時(shí)春山”回歸，限定期內(nèi)杯量占比超16%，復(fù)購率歷史排名第三；情人節(jié)當(dāng)天推出的限定款花茶“玫瑰叢中”全網(wǎng)曝光達(dá)3.4億，憑借玫瑰元素和高辨識度包裝脫穎而出，激活節(jié)日氛圍并成功拉新年輕用戶。

財(cái)報(bào)顯示，截至一季度末，公司現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金和定期存款為54億元。

作為美股重點(diǎn)關(guān)注的運(yùn)營數(shù)據(jù)，一季度霸王茶姬中國市場單店月均GMV為43.2萬元，同店GMV同比下降18.9%。不過，該部分將伴隨門店擴(kuò)張帶來的其他指標(biāo)上升而被抵消。

黃鴻飛在當(dāng)晚電話會議中表示，SSSG（同店銷售額增長，Same-Store Sales Growth）的統(tǒng)計(jì)對象為開業(yè)至少13個(gè)月且在對比期間（如前一年同期）均實(shí)現(xiàn)正銷售額的門店。2025年第一季度，約3300家門店符合該標(biāo)準(zhǔn)，占當(dāng)季末門店總數(shù)的50.6%。這意味著，目前霸王茶姬6000多家門店中，還有約一半的門店無法被這個(gè)數(shù)據(jù)覆蓋。

短短一年內(nèi)，霸王茶姬將新式茶飲門店從4000多家快速擴(kuò)張至6600多家，“這一前所未有的增長戰(zhàn)略助力霸王茶姬迅速搶占現(xiàn)制高端茶飲品類市場份額，遠(yuǎn)超最接近的競爭對手”。黃鴻飛進(jìn)一步解釋道，在一些較為成熟的市場中，同店銷售額在過去幾年持續(xù)保持健康增長。例如，在已運(yùn)營6-7年的云南和廣西省份，一季度同店銷售額增長率仍能達(dá)到高的個(gè)位數(shù)，甚至接近20%的水平。

中信證券在研報(bào)中披露，霸王茶姬當(dāng)前仍處于開店較為快速階段。研報(bào)指出，由于前期門店加密疊加折扣力度收縮，預(yù)計(jì)單店日均出杯量將有所下滑、杯均GMV 維持穩(wěn)定，但門店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張將增厚公司產(chǎn)品銷售、加盟和其他服務(wù)、直營店收入，預(yù)計(jì) 2025-2027E 總收入增速將分別達(dá)28.5%、16.6%、12.1%。

且從單店經(jīng)營效率看，霸王茶姬在同業(yè)高端品牌中表現(xiàn)依舊堅(jiān)挺，2024年單店日均GMV達(dá)17,057 元，為主要中高端品牌同行的 2—5倍，較 2022 年增長近 3 倍。鑒于霸王茶姬已經(jīng)成為高端價(jià)格帶（17 元及以上）份額第一，預(yù)計(jì)未來其將繼續(xù)享受賽道“龍頭”紅利。

另一個(gè)較受關(guān)注的指標(biāo)是利潤率。財(cái)報(bào)顯示，一季度，公司凈利潤6.77億元，同比增長13.8%；凈利率為20%，較去年同期23.7%有所下降。

不過，按茶飲行業(yè)平均16%-20%的利潤率計(jì)算，霸王茶姬本季凈利率仍處于行業(yè)頂端。據(jù)招股書，霸王茶姬2024年凈利率為20.3%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，高于蜜雪冰城的18.7%和古茗的17.4%。

中信證券研報(bào)預(yù)計(jì)，2025-2027E公司凈利潤將分別達(dá)30.0、36.7、41.4億元，對應(yīng)凈利率18.8%、19.7%、19.9%。其他成本費(fèi)用持平或略降的加持下，凈利率將呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢。

上述研報(bào)還提及，若選取蜜雪集團(tuán)、古茗、瑞幸咖啡、星巴克、Dutch Bros等作為可比標(biāo)的，預(yù)計(jì)霸王茶姬2025年全年凈利潤增速為19.2%，2026年進(jìn)一步提升至22.4%，增長前景清晰。基于此，中信證券將公司2025年目標(biāo)市值上調(diào)至70億美元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià) 38 美元。

此外，相較于凈利，美股投資者亦非常關(guān)注經(jīng)營利潤。從公司運(yùn)營層面看，經(jīng)營利潤更能及時(shí)、動態(tài)地反應(yīng)企業(yè)綜合經(jīng)營效果。本季度，霸王茶姬經(jīng)營利潤8.2億元，2024年同期為7.1億元，同比增長15.5%，也反映出公司更加精進(jìn)的營運(yùn)能力。

如何穿越周期、獲得持續(xù)增長，是所有企業(yè)的“終極課題”。這一觀察維度下，以長期戰(zhàn)略眼光堅(jiān)定“投資未來”，或許當(dāng)前環(huán)境下的最佳路徑。

本季財(cái)報(bào)中，霸王茶姬透露出三個(gè)潛藏的“增長密碼”。

首先，海外市場于本季度取得突破性進(jìn)展。近日，霸王茶姬在馬來西亞的店面擴(kuò)張開始提速。5月16日，馬來西亞聯(lián)大集團(tuán)（以下簡稱聯(lián)大集團(tuán)）發(fā)布公告稱，旗下全資子公司Magma Chain Management將與CHAGEE設(shè)立合資企業(yè)Chagee Magma私人有限公司，CHAGEE與Magma分別60%和40%?；谶@一合作，霸王茶姬計(jì)劃將“于三年內(nèi)在馬來西亞開設(shè)300家直營店”。

在中國企業(yè)全球化遷徙浪潮中，出海是必選項(xiàng)，但“真出?！眳s是一扇窄門。綜合截至目前出海企業(yè)的表現(xiàn)看，茶飲品牌出海從“開店”到對營收產(chǎn)生有意義的貢獻(xiàn)，仍需時(shí)間。

這一維度上，霸王茶姬的出海成績可圈可點(diǎn)。業(yè)績報(bào)告顯示，一季度霸王茶姬海外門店總計(jì)貢獻(xiàn)了1.78億元GMV，同比大增85.2%——出海征程中，品牌從店面擴(kuò)張到營收增厚的規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

“海外門店僅占我們?nèi)蚓W(wǎng)絡(luò)的2.5%，但表現(xiàn)卓越，也突顯了這些市場的巨大增長潛力”。黃鴻飛表示，以新加坡為例，足月門店一季度月均GMV達(dá)180萬元人民幣，遠(yuǎn)高于中國市場的平均水平，“這表明，海外市場在開發(fā)初期具有更高的消費(fèi)能力和盈利潛力，為公司長期增長提供了重要支持”。

據(jù)電話會議透露的信息，2025年4月11日，霸王茶姬在印尼雅加達(dá)成功開設(shè)首家門店，前三天累計(jì)銷量突破1萬杯，首周獲得5000多位注冊用戶，4月份日均銷量超2000杯。

東南亞之外，公司對歐美市場的“攻堅(jiān)戰(zhàn)”亦取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。自2023 年 7 月起，霸王茶姬便已在美國組建超過20人的團(tuán)隊(duì)，計(jì)劃進(jìn)軍美國市場。4月26日，選址美國洛杉磯人氣商場Westfield Century City的霸王茶姬首家北美門店正式對外試運(yùn)營，5月11日正式開業(yè)，首日售出超5000杯。

其次，創(chuàng)新基因驅(qū)動下，輕因系列新產(chǎn)品正產(chǎn)生顯著的拉新效果?！白屜M(fèi)者在下午或晚上都能放心喝茶”，將進(jìn)一步拉長銷售時(shí)段，并通過吸引咖啡因不耐受的客戶創(chuàng)造新增量。

3月21日，霸王茶姬首次在全國省會城市推出輕因系列新品，同時(shí)在全國范圍內(nèi)上線“輕因?qū)^(qū)”，上新城市GMV周環(huán)比增長明顯高于未上新城市，新客在下午和晚間活躍度高，讓輕因·伯牙絕弦消費(fèi)者中新客占比成為歷史第三。5月23日，輕因·花田烏龍上線，對比同規(guī)格產(chǎn)品咖啡因含量降低約50%。

期內(nèi)，公司營收與GMV一并出現(xiàn)高增長態(tài)勢，同比增長分別達(dá)35.4%和38%，進(jìn)一步佐證了創(chuàng)新產(chǎn)品的帶動作用。

除海外攻堅(jiān)與創(chuàng)新產(chǎn)品外，會員體系亦是霸王茶姬頗值得關(guān)注的一個(gè)重要切面。相關(guān)研究報(bào)告顯示，相較于其他現(xiàn)制茶飲品牌，霸王茶姬會員規(guī)模位居前列，私域滲透率和用戶活躍度均處于領(lǐng)先水平。自2017年成立至今，霸王茶姬也一直被稱為茶飲界最“聽勸”的品牌，深度詮釋了“用茶鏈接每個(gè)人每一天”的愿景。

5月21日，霸王茶姬正式宣布全新茶友權(quán)益體系CHAGEE TOWN開啟內(nèi)測，為“茶友”升級茶飲體驗(yàn)，希望以年輕消費(fèi)者喜愛的現(xiàn)代方式，傳承并踐行“以茶會友”的理念。同日，“首席傾聽官”茶小象也正式入職，于CHAGEE TOWN負(fù)責(zé)LTC項(xiàng)目（Listening To Consumer，傾聽消費(fèi)者），計(jì)劃于全國近百城同啟“CHAGEE茶話會”線下交流會。

私域?yàn)楹诵牡臅T體系建設(shè)，顯著提升了霸王茶姬的用戶粘性與品牌資產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率，實(shí)現(xiàn)了消費(fèi)數(shù)據(jù)的深度沉淀與用戶生命周期管理。與此同時(shí)，基于數(shù)字化會員體系，霸王茶姬通過會員偏好數(shù)據(jù)反哺門店選址與SKU 策略，在高潛區(qū)域?qū)崿F(xiàn)精準(zhǔn)投放及個(gè)性化營銷，進(jìn)一步提升了轉(zhuǎn)化率與復(fù)購效率。

據(jù)本次財(cái)報(bào)公布的最新數(shù)據(jù)，霸王茶姬注冊會員數(shù)較上季度凈增近1500萬，彰顯出其深度挖掘“鏈接茶與人”的能力。

“目前，霸王茶姬正處于從快速滲透增長戰(zhàn)略向同店銷售增長戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過渡期”。黃鴻飛總結(jié)道，為此，公司聚焦于新產(chǎn)品開發(fā)、拓展更多消費(fèi)場景、打造激動人心的營銷活動，并通過日常運(yùn)營提供卓越的全流程消費(fèi)體驗(yàn)，“我們與合作伙伴緊密協(xié)作，通過創(chuàng)造高品牌價(jià)值來贏得顧客，而非僅靠降價(jià)促銷，從而實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)的增長?！?/p>

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜蘇打