原來說到未分配利潤，最擔心的是企業未分配利潤多但是現金少，所以成了不給股東分紅的鐵公雞；

而以貴州茅臺、海天味業、格力電器等為代表的頭部企業，既有利潤就有現金，這也是它們分紅的底氣。

所以當我看到貝因美連續8年未分配利潤是負數的時候，不禁大吃一驚，由此想到這家公司大概沒怎么給股東分紅，查數據一看，果然如此。

貝因美于2011年上市，上市至今僅在2012年和2013年分過紅；由于2016年和2017年凈利潤虧損額較大，從此公司的未分配利潤就一直是負數。

近幾年公司開始盈利，但是還不能彌補往年的虧空；2024年年末公司未分配利潤為負9.66億元。

不懂就要問，未來幾年公司股東還有獲得現金分紅的可能性嗎？

說到貝因美相信很多人都很熟悉，貝因美奶粉有一定的知名度，但是為什么公司的凈利潤走勢卻有點像周期性行業呢？

2015年年末，公司未分配利潤12.10億元，結果2016年虧了7.8個億，2017年虧了10.6個億，未分配利潤由此轉負數。

2024年盈利1.1個億，2023年盈利4700萬，但是2022年公司虧損1.76億元，這兩年的盈利剛好覆蓋了2022年的虧空。

這樣的盈利走勢像極了股民炒股的收益變化。

今年虧2萬，明年賺3萬，后年再虧5萬；過程激動人心甚至賺錢的年份有烈火烹油的繁華假象。

可是以5年為周期加總一下收益，還虧了呢。

從某種程度上說，未分配利潤這個科目也是幫我們排除企業的。

未分配利潤表現不佳的企業，通常其他方面表現也不好，比如前面提到的凈利潤，比如營業收入的增長情況。

2016年至今，貝因美的營業收入幾乎沒有增長，一直在23-28億這個區間里徘徊。

以10年的周期看，貝因美在經歷過2016年的假奶粉事件后，就沒有翻過身來。

2016年假奶粉事件是當年中國乳業行業的重要危機事件，涉及假冒“雅培”和“貝因美”嬰幼兒配方奶粉的生產與銷售。

事件核心為不法分子通過收購廉價乳粉、重新包裝冒充高價品牌奶粉，牟取暴利；這種做法跟今年315曝光的自由點、蘇菲、全棉時代等衛生巾的操作套路，如出一轍。

由此可見，行業造假損人利己的做法不會消失，只會復制到其他行業，由另一批消費群體買單。

更神奇的是，假奶粉事件和今年的翻新衛生巾事件，竟然都是濟寧的公司做的，這是歷史再現一個驚人的重合？

本來這篇文章是想寫未分配利潤的分析，沒想到通過貝因美2016年業績下滑的原因，聯系到了屢禁不止的各個行業的造假事件。

其實分析未分配利潤沒什么難點，只要把貴州茅臺未分配利潤的特征了解一遍，再以貴州茅臺為對照樣本分析其他企業，一定會受益頗多。

2024年貴州茅臺未分配利潤占所有者權益總額的比重為76%。

2024年貴州茅臺的所有者權益總額為2420.11億元，其中包括未分配利潤為1827.87億元，實收資本12.56億元，未分配利潤大約是實收資本的146倍。

這表明貴州茅臺給股東賺錢的能力特別強，股東每投入1塊錢，貴州茅臺就能給股東創造大約146塊錢的未分配利潤。

再加上茅臺每年除了常規大手筆分紅，還有特別分紅和回購，對股東來說，這可真是實打實的好處了。