《電鰻財經》文 / 楊力

4月30日，蘇州鼎佳精密科技股份有限公司(以下簡稱鼎佳精密) 北交所IPO提交了注冊。招股書顯示，鼎佳精密主要從事消費電子功能性產品及防護性產品的設計、研發、生產與銷售。該公司的產品主要應用于筆記本電腦、平板電腦、智能手機、一體電腦、服務器、顯示器、AR/VR、智能游戲機等消費電子產品。

在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，鼎佳精密募投的三個項目以及一個不需要募投的項目都將增加該公司未來的產能，但值得注意的是，該公司的產能利用率已經大幅下降且該公司的庫存商品占比較高，未來新增產能如何消化?值得關注。另外，該公司對單一的依賴較為嚴重，未來業績的可持續性令人生疑。

產能利用率大降 2.5億元新募產能如何消化?

招股書顯示，此次IPO，鼎佳精密計劃募集資金2.55億元，其中1.37億元用于蘇州鼎佳精密科技股份有限公司消費電子精密功能性器件生產項目，0.67億元用于昆山市鼎佳電子材料有限公司包裝材料加工項目，0.5億元用于消費電子精密功能件生產項目。

鼎佳精密募資的三個項目都將擴大該公司的產能。招股書顯示，此次1.37億元募資的“蘇州鼎佳精密科技股份有限公司消費電子精密功能性器件生產項目”的建設內容主要為以現有廠房為基礎，購進生產設備及其他輔助設施。該項目完全達產后，預計新增消費電子功能性器件生產規模約150,000萬件/年。通過該項目的實施，公司將有效擴充消費電子功能性產品產能，以滿足公司業務的進一步發展需求。

鼎佳精密0.67億元募資的“昆山市鼎佳電子材料有限公司包裝材料加工項目”建設內容主要為以現有廠房為基礎，購進生產設備及其他輔助設施。該項目完全達產后，預計新增消費電子防護性產品生產規模約15,000萬件/年。通過該項目的實施，公司將有效擴充消費電子防護性產品產能，以滿足公司業務的進一步發展需求。

鼎佳精密0.5億元募資的“消費電子精密功能件生產項目”完全達產后，預計新增消費電子功能性器件生產規模約75,000 萬件/年。通過該項目的實施，公司將有效擴充消費電子精密功能性器件產品產能，以滿足公司業務的進一步發展需求。

此外，鼎佳精密不需要募投的第四個項目“消費電子防護材料生產項目”完全達產后，預計新增消費電子防護性產品生產規模約7,500萬件/年。通過該項目的實施，公司將有效擴充消費電子防護性產品產能，以滿足公司業務的進一步發展需求。

在鼎佳精密大肆擴大產能之際，該公司的產能利用率卻總體出現了下降。從2022年至2024年(以下簡稱報告期)，鼎佳精密的功能性產品的產能利用率分別為92.9%、77.48%和86.5%，同期防護性產品的產能利用率分別為92.45%、77.54%和75.45%。

在對第二輪問詢的回復時，鼎佳精密給出了產能利用率下降的原因。該公司表示，消費電子功能性產品及防護性產品行業受下游消費電子行業的出貨情況影響而呈現一定的季節性。受 9 月份為大學升學季及下半年比較集中的各大節日促銷等因素影響，主要的銷售旺季會體現在下半年，發行人上下半年之間產量不均衡。以發行人功能性產品為例，2024 年上半年產能利用率為77.77%，2024 年下半年產能利用率為 94.83%。除此之外，發行人各月度之間產量亦不均衡，例如，2024 年下半年部分月份，發行人主要產品單月產能利用率已超過 100%。

然而，鼎佳精密的在第二輪問詢函中的回復沒有說服力。盡管該公司的各個季度之間的產能利用率不一樣，甚至一些季度的產能利用率較高，但這不能推翻鼎佳精密近年來產能利用率總體向下的事實。報告期內，該公司的功能性產品的產能利用率從2022年的92.9%下降至2024年的86.5%，同期該公司的防護性產品的產能利用率從92.45%下降至2024年的75.45%。

報告期內，鼎佳精密的存貨賬面價值分別為2874萬元、2174萬元和2542萬元，同期庫存商品的賬面價值分別為1036萬元、986萬元和1004萬元，幾乎為該公司存貨中占比最高的項目。

由此可見，鼎佳精密的產能利用率在總體呈下降走勢，而該公司的庫存商品占比較高，未來新增產能如何消化?值得關注。

對單一客戶依賴嚴重 未來業績增長性可疑

招股書顯示，報告期內，鼎佳精密實現營業收入3.29億元、3.67億元和4.08億元，同期歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5357萬元、5195萬元和5955萬元;可見，該公司的營業收入和凈利潤總體呈上升趨勢。

在業績增長的同時，鼎佳精密的應收賬款也持續增長。報告期內，該公司的應收賬款賬面余額分別為14,756.22萬元、19,893.89萬元和21,953.51萬元，占當期營業收入的比例分別為44.86%、54.26%和53.86%，占比較高。

值得注意的是，報告期內各期末，鼎佳精密的來自前五大客戶的應收賬款余額分別為6862萬元、9816萬元和9718萬元，占當期應收賬款期末余額的比例分別為46.49%、49.34%和44.27%。尤其值得注意的是，該公司來自仁寶電腦的應收賬款余額金額分別為2061萬元、4382萬元和4309萬元，占當期總金額的46.49%、49.34%和44.27%。

鼎佳精密的應收賬款較為集中是因為該公司的收入來源較為集中，來自前五大客戶的收入接近五成。報告期內，鼎佳精密前五大客戶的合計銷售收入分別為15,609.33萬元、18,356.26萬元和18,794.17萬元，占營業收入的比重分別為47.46%、50.07%和46.10%，客戶集中度較高。

其中，鼎佳精密來自仁寶集團的收入金額分別為6017萬元、8345萬元和8938萬元，占當期營業收入的比例分別為18.29%、22.76%和21.93%。

可以看出，鼎佳精密對仁寶的依賴較為嚴重。事實上，來自仁寶的收入占比并沒有完全體現該公司的對仁寶的依賴。招股書顯示，鼎佳精密第一大客戶仁寶電腦為行業內排名前二的筆記本電腦制造服務商，另外公司也與巨騰國際、臺達電子、神基股份、立訊精密、和碩科技、英力股份、可成科技、京東方等知名制造服務商及組件生產商建立了長期業務合作關系，產品最終應用于戴爾、惠普、聯想、華碩、索尼、技嘉、宏基等知名消費電子品牌產品。

鼎佳精密在回復問詢中披露，報告期內，鼎佳精密對仁寶電腦的銷售收入和仁寶電腦指定的功能性產品的銷售收入合計占公司營業收入的比重分別為 59.48%、58.69%和 56.83%，占比較高，幾乎接近六成。

鼎佳精密的業績總體在增長，但其應收賬款余額占比已超過五成且還在增長。更令人擔憂的是，該公司對仁寶電腦的依賴較為嚴重，其業績的可持續性令人生疑。