文 | 朱曉宇

來源 | 紫金天風期貨研究所

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

觀點小結

觀點小結

核心觀點：中性 基本面，檢修回歸，PVC開工回升，整體庫存繼續去化；估值低位。關注國內是否有政策出臺及實質影響；策略09低買且滾動。

月差：中性 9-1月差近期震蕩走強。

原料支撐：中性偏空 1）電石負荷及價格下滑，烏海電石報2250元/噸。2）蘭炭中料報615元/噸，持平上周。

供給：中性 國內開工回升。PVC粉整體開工率為74.60%，環比提升1.49個百分點；其中電石法PVC粉開工率為75.71%，環比提升2.52個百分點；乙烯法PVC粉開工率為71.71%，環比下降1.19個百分點。

需求：中性偏空 1）下游制品開工微降。2）出口：近端出口平平。3）產業鏈去庫。

利潤：中性偏多 單PVC利潤低位，綜合利潤分化。電石一體化噸利-1161元，山東外購電石法噸利-1095元；華北乙烯法利潤311元/噸。西北綜合利潤-390元/噸，華北綜合利潤-524元/噸，雙噸價差3048元。

宏觀：中性 海外不確定性強，關注國內可能刺激政策、去產能政策。

蘭炭 電石

蘭炭開工及價格穩定

• 蘭炭開工小幅回升。樣本企業開工率為53.4%(+0.81%)。

• 蘭炭價格平穩。神木中料降報615元/噸，持平上周。

數據來源：紫金天風期貨

電石供應下滑 價格走弱

• 電石供應下滑。電石開工降0.61個百分點至71.14%，整體開工中偏低。

• 電石價格下滑。烏海電石2250元/噸，較上周降100。

數據來源：紫金天風期貨

PVC開工

PVC周度開工回升

• 本周PVC粉整體開工率為74.60%，環比提升1.49個百分點；其中電石法PVC粉開工率為75.71%，環比提升2.52個百分點；乙烯法PVC粉開工率為71.71%，環比下降1.19個百分點。

數據來源：紫金天風期貨

預測開工率

• 注：預測開工率不代表實際情況。

數據來源：紫金天風期貨

PVC下游需求

下游開工弱穩

• 下游開工。管材開工43.44%（-1.87%），型材開工39.25%（-0.35%）。管材、型材開工均低于去年同期。

數據來源：紫金天風期貨

PVC庫存

社庫及上游去庫

• 社會庫存去庫。社庫54.78萬噸，較上期降2.77萬噸。其中華東樣本庫存50.93萬噸，較上期降2.37萬噸；華南樣本庫存3.85萬噸，較上期降0.4萬噸。

• 上游廠庫去庫。廠庫庫存39.9萬噸，較上期降0.936萬噸。

• 產業鏈庫存去化。

數據來源：紫金天風期貨

PVC利潤

電石法虧損嚴重

• 電石一體化虧損略走擴。新疆一體化利潤-602元/噸。西北一體化利潤-1161。

• 外購電石法利潤走弱。西北外購電石法每噸利潤-612元，華北外購電石法利潤為-1095元/噸。

數據來源：紫金天風期貨

乙烯法利潤微降

• 外購乙烯法利潤小幅下滑。華東乙烯法利潤311元/噸；華北乙烯法利潤461元/噸，較上周微降。

數據來源：紫金天風期貨

綜合利潤下滑 雙噸價差回升

• 綜合利潤走弱。西北綜合利潤為-390元/噸。山東綜合利潤-524元/噸。

• 雙噸價差回升。增120至3048元/噸。

數據來源：紫金天風期貨

進出口

1-4月出口較好，近期出口平平

• 25年4月出口環比持平。4月PVC出口36.02萬噸，環比微降1.7%。

• 4月進口2.695萬噸，1-4月累計進口8.556萬噸。

數據來源：紫金天風期貨

25年地板出口下滑

• 今年1-4月地板累計出口141.8萬噸，同比下滑6.5%。

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相關商品

水泥需求表現一般

• 2024年以來，地產需求繼續走弱，水泥價格下滑，開工率低位。

數據來源：紫金天風期貨

期現分析

主力走弱，月差震蕩走強，倉單數量微降

• 盤面震蕩走弱。09合約從上周4864降至昨收4764。

• 月差走強。9-1月差走強至-39。

• 注冊倉單微降。5月30日倉單量為39050，較上周降780張。

數據來源：紫金天風期貨

PVC平衡表

PVC月度平衡表

數據來源：紫金天風期貨

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