導讀：2025年3月，國務院辦公廳印發了《關于做好金融“五篇大文章”的指導意見》，提出了金融“五篇大文章”發展的總體要求，明確了金融“五篇大文章”重點領域和主要著力點。金融“五篇大文章”的“1+N”政策體系逐步構建將對金融行業創新發展帶來重大而深遠的影響，私募股權投資行業作為資本市場的關鍵一環，也將迎來新的戰略機遇。本文將挖掘金融“五篇大文章”背后潛藏的幾大投資方向，為創投基金與產業資本作參考。

硬科技投資：創新驅動下的獨角獸培育搖籃

中央金融工作會議等重要會議強調金融服務實體經濟的重要性，金融 “五篇大文章” 中的科技金融政策積極響應這一要求。科技金融作為開篇及核心篇章，目標是加強對國家重大科技任務和科技型中小企業的金融支持，著力 “投早、投小、投長期、投硬科技”，推進金融服務科技創新能力建設，為科技型企業提供全鏈條、全生命周期金融服務，助力高水平科技自立自強和科技強國建設。

從配套舉措來看，一是優化融資環境，助力企業成長，一方面，規范發展 “貸款 + 外部直投”、知識產權質押貸款等，優化科技型中小企業和專精特新中小企業貸款服務，豐富科技保險產品，探索完善多樣化的科技金融服務模式，為科技型企業提供更多的融資選擇和風險保障。另一方面，發揮多層次資本市場支持科技創新關鍵樞紐作用，建立健全科技型企業資本市場 “綠色通道” 機制，深化科創板、創業板改革，為企業創新成長提供更加適配、更加包容的制度支撐。這有助于處于不同發展階段的科技型企業獲得資金支持，加速技術的研發、轉化和產業化，推動企業成長壯大，如一些人工智能、生物醫藥等領域的科技型中小企業，有望借此機遇實現快速發展。

二是豐富金融工具，提升支持效能，豐富支持國家重大科技任務的金融政策和工具，健全重大技術攻關風險分散機制。例如，設立國家創業投資引導基金，鼓勵保險資金參與實施國家重大科技任務，建立債券市場 “科技板” 等，為科技創新籌集長周期、低利率、易使用的債券資金。這些舉措能夠更好地滿足科技型企業和重大科技項目的資金需求特點，提高金融支持的精準度和有效性，促進科技與金融的深度融合。

三是引導資本投入，培育創新生態。《實施意見》明確引導私募股權創投基金投早、投小、投長期、投硬科技，為私募基金在科技領域投資指明方向。一方面，政策著力暢通私募股權創投基金多元化退出渠道，優化退出 “反向掛鉤” 政策，推進實物分配股票試點，研究完善份額轉讓制度機制，支持 S 基金發展，這些舉措將極大改善私募基金的退出環境，促進 “募投管退” 良性循環。另一方面，多渠道拓寬資金來源，吸引更多社會資本參與，為私募基金在科技領域的投資提供更充足的彈藥。在半導體、人工智能、機器人、航空航天、新材料、生物醫藥等高科技產業，私募基金有望挖掘更多優質初創企業，助力其成長。

這一結論在一級市場已有所表現，半導體、人工智能、航空航天、新材料、生物醫藥等硬科技細分領域投融事件已率先止跌回穩，甚至重回投資升溫階段。來覓數據顯示，2025年前5月機器人賽道已有投融事件超261起，同比增長45.8%，融資金額合計超120億元，同比增長42.8%；半導體行業已有投融事件超450起，融資金額合計超250億元，同比略有下降，但降幅已明顯收窄；新材料賽道已有投融事件超290起，融資金額合計超190億元，同比增長52.4%。人工智能賽道已有投融事件超570起，同比增長16%左右，融資金額合計超305億元，同比有所下降。

硬科技賽道因其高技術壁壘與廣泛的應用前景，成為培育獨角獸企業的肥沃土壤。私募股權基金加大對硬科技賽道的投資力度，為創新型企業注入資金，推動技術突破與產業升級，有望培育出更多獨角獸企業，助力中國經濟的高質量發展。

綠色產業投資：雙碳目標下的萬億級資本競逐戰場

國務院《關于做好金融“五篇大文章”的指導意見》提出堅持“先立后破”，完善綠色金融體系，健全綠色金融標準體系，引導金融機構將綠色低碳轉型因素納入資產組合管理考量，豐富綠色金融和轉型金融產品服務，推動金融機構逐步開展碳核算和可持續信息披露，深化綠色金融國際合作。

中國正掀起一場聲勢浩大的綠色轉型浪潮，綠色金融政策為環保產業與清潔能源產業注入了強大的發展動力。“雙碳” 目標引領下，清潔能源、新能源汽車、儲能、電力數字化改造等領域迎來了前所未有的高速增長。

清潔能源產業在中國經濟中的地位持續增強，根據芬蘭氣候智庫能源與清潔空氣研究中心（CREA）的最新分析，2024年清潔能源產業對中國經濟的貢獻為13.6萬億元人民幣（約1.9萬億美元），相較于2023年的11.4萬億人民幣增幅達19.3%。目前，清潔能源產業的經濟貢獻已超過房地產銷售（9.6萬億元）和農業（9.1萬億元），凸顯其作為中國經濟新增長極的戰略地位。這也充分表明綠色產業規模龐大且擴張迅猛，已然成為資本市場的必爭之地。

綠色金融政策為私募基金在綠色產業投資提供了廣闊空間和政策支持。對于創投基金來說，私募基金可以積極布局綠色能源、環保科技等領域，不僅能獲得經濟效益，還能助力國家實現 “雙碳” 目標，實現社會效益與經濟效益的雙贏。一方面，碳中和賽道資金聚集效應越來越明顯，來覓數據顯示，2024年以來碳中和賽道已有投融事件1380起，融資金額超1800億元。技術驅動下不斷涌現出新的細分領域，投融資熱度越來越高，感興趣讀者可登錄Rime PEVC平臺獲取細分賽道全量融資案例、被投項目及深度數據分析，例如氫能、核能、新型儲能、固態電池、液流電池、生物材料、前沿新材料等，每一個細分領域都有孕育獨角獸企業的潛力。

圖表 1：2024年以來碳中和賽道投融情況

數據來源：來覓數據

另一方面，綠色金融政策通過構建全方位融資渠道，為綠色企業在不同發展階段提供資金支持，包括碳中和專項債券、綠色信貸貼息、綠色項目IPO和并購通道等，滿足企業資金需求，降低融資成本，提升市場競爭力。同時，這極大地減輕了PEVC投資綠色項目的后顧之憂，降低了投資風險，穩定了收益預期，并拓展了投資機會，促進了綠色企業和VC行業的共同成長，推動了綠色經濟的發展。

養老經濟投資：銀發浪潮席卷下的藍海機遇

養老金融的配套舉措包括，完善養老金融政策與體系，明確2028年和2035年養老金融發展的階段性目標，打通社保、保險、理財等中長期資金入市的堵點，推動將符合條件的指數基金等權益類公募基金納入個人養老金投資范圍，完善保險資金權益投資監管制度，擴大保險資金開展長期股票投資試點范圍等，為養老金融發展提供政策支持和制度保障。

豐富養老金融產品和服務，支持符合條件的健康、養老等銀發經濟企業股債融資，探索以養老設施等作為基礎資產發行資產支持證券和REITs，鼓勵金融機構創新金融產品，為不同階段、不同特征老齡群體提供全方位金融服務，如針對農村養老需求加大金融資源傾斜力度，為可完全自理老年群體提供康養、文化、旅游等方面的金融供給，開發養老儲蓄、理財、長期護理保險等多樣化產品。

推動養老金融業務發展，支持公募基金管理公司設立子公司專門從事養老金融服務，推動證券基金經營機構加大對營業網點、服務APP等親老適老化改造力度，加強老年人金融知識普及教育，保障老年投資者合法權益。

國家如此重視養老金融的原因主要是應對人口老齡化挑戰、促進經濟高質量發展、完善社會保障體系以及推動金融行業創新與轉型。中國人口老齡化進程加速，催生出體量驚人的 “銀發經濟” 藍海市場。據《銀發經濟藍皮書：中國銀發經濟發展報告（2024）》測算，目前我國銀發經濟市場規模在7萬億元左右，約占GDP的6%；預計到2035年，市場規模將進一步擴大至30萬億元，占GDP的10%。

然而，與龐大的市場需求形成鮮明對比的是，養老產業的投融資仍處于起步階段。據來覓數據顯示，2018 年我國銀發經濟領域融資事件曾達到47 起，融資金額超30億元的高峰，但隨后逐漸遇冷，近兩年熱度有所回暖，到 2024 年融資事件依舊只有36 起、融資金額億元左右。這表明銀發經濟賽道目前資本關注度較低、優質供給不足，但也意味著蘊含著巨大的提升潛力與發展空間。

在政策的有力推動下，養老金融與養老產業正成為投資領域的新星。養老金融產品創新空間廣闊，如養老理財、保險、長期護理險等，會成為傳統金融機構業務創新的重點方向。同時，“醫養結合”“智慧養老”等新模式受支持，相關科技企業迎發展契機，養老科技初創企業在設備、改造方案、App等方面需要資金支持。

政策引導長期資本進入養老產業，保險公司、醫療集團積極布局并合作，創投基金在其中發揮專業賦能作用。創投機構應抓住“銀發市場”機遇，提前布局養老產業鏈各環節，如養老服務機構運營、養老/康復機器人、老年人用品、適老化改造、文化娛樂等，滿足老年人多方面需求的新業態將受青睞。

養老經濟作為藍海，具有市場規模大、增長穩健、政策支持強的特點，創投基金和產業資本大有可為，可實現社會效益與投資收益統一。

普惠金融與數字金融：金融科技與新興客群的融合新空間

普惠金融與數字金融領域為創業投資開辟了金融科技創新的全新空間。普惠金融聚焦于優化金融產品供給和服務水平，以更好地滿足民營小微企業、鄉村振興等領域的金融需求。政策支持商業銀行發行專項金融債券，鼓勵金融機構通過債券市場籌集資金，專門用于支持小微企業和農村經濟發展。深入推進北交所、新三板普惠金融試點，為“專精特新”等優質中小企業提供掛牌上市的平臺，拓寬其融資渠道。同時，加快建立普惠金融服務統計評價體系，推動金融機構提升服務質量和效率，確保資源能夠精準流向中小微企業和弱勢群體。此外，普惠金融還注重加強對老年人、殘疾人、退役軍人等特殊群體的金融支持，通過提供多樣化的金融產品和服務，提升金融服務的覆蓋面和可得性。

根據國家金融監督管理總局統計數據，截至2024年末，銀行業金融機構用于小微企業的貸款余額81.4萬億元，其中單戶授信總額1000萬元及以下的普惠型小微企業貸款余額33.3萬億元，近幾年保持快速增長。來覓數據顯示，截至2024年5月末，科技型中小企業投融事件超5萬起，融資金額近5000億元。專精特新企業投融事件超4.7萬起，融資金額合計超17.5萬億元。

圖表 2：專精特新企業投融情況

數據來源：來覓數據

數字金融的核心在于推動金融機構的數字化轉型和創新，以提升金融服務的整體效能。政策引導金融機構加快數字化轉型步伐，增強其數字化經營服務能力和技術支撐能力，夯實數據治理與融合應用的基礎。支持構建高效安全的數字支付服務體系，穩妥推進數字人民幣的研發和應用，促進金融數據的共享和流通，同時加大公共信用信息對金融領域的開放力度。此外，數字金融還強調完善數字金融治理體系，將數字金融創新業務納入監管框架，提高監管能力和消費者保護水平，規范電子簽名等技術的應用，健全數字金融基礎設施，確保數字金融市場的穩定和安全。

政策明確要求提升對小微企業、鄉村振興、新市民等客群的金融服務水平，這意味著金融科技公司再次迎來了重大發展機遇。可以預見的是，在政策的有力推動下，傳統金融機構將更加積極地與金融科技創業公司開展合作，實現 “金融 + 科技” 的深度融合，這將為產業資本與創新企業之間的對接創造更多機遇。來覓數據顯示，截至2024年5月末，金融科技賽道投融事件已超6700起，融資金額近1.1萬億元。創投可重點關注數字貨幣錢包技術、線下支付終端升級、安全加密方案等細分領域。區塊鏈、隱私計算技術在金融數據共享和供應鏈金融中的應用，在政策支持下也得到了顯著提速，有望孕育出一批相關的創業項目。此外，可能也會有銀行和保險公司通過設立 CVC（企業創投）或產業基金來投資優秀的 FinTech 創業團隊，以此獲取前沿技術與業務增量，為創投基金與產業資本的共同投資搭建了廣闊的平臺。

政策驅動下的股權投資生態變革與未來展望

在“金融五篇大文章”政策導向下，一級股權投資生態正發生積極變革，展現出更強的戰略使命感與清晰的方向感。募資環境得到改善，政策支持為市場提供更多長期資金來源，如保險資金、養老金等，助力機構募集資金。投資更加聚焦，政策引導資本流向科技、綠色、養老等關鍵領域，使投資機構能精準支持國家戰略，推動產業升級。退出渠道更加順暢，注冊制改革與多層次資本市場建設讓企業上市融資更便捷，提高資本流轉效率。估值體系更趨理性，市場在政策引導下注重項目質量和成長性，促使估值合理反映企業價值。生態環境更加規范，監管完善與政策支持促進市場健康有序發展。

然而，投資機構在享受政策紅利時，也需保持理性，警惕過度擁擠和泡沫風險，避免盲目跟風。未來幾年，中國PEVC市場有望在政策推動下邁向新的高質量發展周期，實現更可持續的發展，為經濟轉型升級提供有力支持。

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