在政策暖風的加持下，險資密集布局權益資產。近日，中國太保宣布加碼500億元投向權益資產。然而，在新會計準則下，資本市場“雙刃劍”效應加速顯現。2025年一季度，受股債市場回調影響，該公司公允價值變動收益同比驟降135億元，直接拖累中國太保歸母凈利潤下滑21億元。

萬億險企加倉權益投資。

6月3日，中國太保正式發布太保戰新并購私募基金（以下簡稱“太保戰新”）以及太保致遠1號私募證券投資基金（以下簡稱“太保致遠”），兩只基金總規模將達500億。

據了解，兩只基金的投資重點略有不同：太保戰新主要側重于“推動上海戰新產業加快發展和重點產業強鏈補鏈”，太保致遠則聚焦于“股息價值核心投資策略，助力資本市場持續健康發展”。

事實上，近年來中國太保的投資規模持續擴大。截至2023年末，其總投資資產達2.25萬億元；而到2024年末，這一數字已攀升至2.73萬億元。其中，股票資產達2550.65億元，同比增長35.35%。

不過，需要注意的是，在新會計準則下，股市和債市波動對業績的影響被放大。因此，中國太保投資規模的持續擴張也相應放大了其利潤波動。

2025年一季度，受股債市場回調影響，中國太保的公允價值變動收益驟降至16.55億元，而2024年同期為151.04億元，降幅高達89.04%，直接拖累了公司業績。財報顯示，當季歸母凈利潤為96.27億元，同比下滑18.11%。

中國太保投入500億“彈藥”

中國太保正加速布局權益類資產。

近日，中國太保正式發布太保戰新與太保致遠兩只基金。其中，太保戰新目標規模300億元，首期規模達100億元，太保致遠目標規模200億元。兩只基金的目標規模達500億。

具體來看，太保戰新由太保戰新并購私募基金（上海）合伙企業（有限合伙）成立，該公司經營范圍為以私募基金從事股權投資、投資管理、資產管理等活動，注冊資本90億元，執行事務合伙人為太保私募基金管理有限公司，普通合伙人為中國太平洋人壽保險股份有限公司。

太保致遠由太保致遠（上海）私募基金管理有限公司成立，該公司經營范圍為私募證券投資基金管理服務，太平洋資產管理有限責任公司100%持股。

公開資料顯示，太保戰新將聚焦上海國資國企改革和現代化產業體系建設的重點領域，推動上海戰新產業加快發展和重點產業強鏈補鏈，打造以“長期資本＋并購整合＋資源協同”為特色的上海國資創新轉型生態。

與太保戰新著力股權投資不同，太保致遠旨在響應關于擴大保險資金長期投資改革試點號召，積極踐行長期主義，發揮耐心資本優勢，完善長周期權益資產配置體系，聚焦股息價值核心投資策略，助力資本市場持續健康發展。

事實上，近年來，中國太保持續加大權益類資產配置力度。例如，太保壽險于今年4月宣布，將聯合多家機構共同設立上海科創三期基金，并承諾出資8億元。這并非太保首次投資該系列基金，其在2021年已參與上海科創二期基金，認繳金額達15億元。

此外，2024年，中國太保宣布與中金資本共同發起設立中金鈦合綠碳科技私募股權投資基金（深圳）合伙企業（有限合伙），旨在支持大灣區產業綠色轉型。該基金已于今年2月完成募集，中國太保認繳10億元。

值得一提的是，中國太保旗下的太保私募基金管理有限公司近幾年在股權投資上十分活躍，旗下已在中國證券投資基金業協會備案了6只相關基金，涵蓋大健康、康復等多個細分領域。據不完全統計，合計注冊規模達494億元。

在二級市場上，中國太保也頻頻加倉。2024年8月，中國太保及其旗下子公司在港股市場舉牌華能國際和華電國際。同年11月，中國太保及其旗下子公司又舉牌能源運輸龍頭中遠海能H股并表示“不排除后期追加投資的可能”。

特別是在A股布局方面，choice數據顯示，截至2023年末，中國太保旗下共有45只產品進入上市公司前十大流通股股東行列，持股市值約93.77億元；至2025年一季度末，其入列產品數量增至76只，持股市值更飆升至282.25億元。

總體來看，2023年末，中國太保總投資資產達2.25萬億，其中，股權類金融資產僅為3252.34億元，而股票資產為1884.55億元。

截至2024年末，該公司的總投資資產上升至2.73萬億，股權類金融資產上升至3982.10億元。其中，股票資產達2550.65億元，同比增長35.35%。進入2025年，中國太保總投資資產進一步攀升至2.81萬億。

靠β逆轉凈利潤

加速布局權益類資產也讓中國太保獲得了不菲的收益。

據中國太保2024年年報數據顯示，報告期內，該公司實現營業收入4040.89億元，同比增長24.74%，實現歸母凈利潤449.60億元，同比增長64.95%，創下近十年營收、利潤同比增速新高。同時，凈利率達到11.49%，首次突破雙位數。

這一業績與2023年形成鮮明對比。2023年，中國太保實現營業收入3239.45億，同比下降2.47%，實現歸母凈利潤246.09億元，同比下降27.08%。

分析來看，業績逆轉的關鍵或在于投資收益。2024年，中國太保實現總投資收益同比大增了130.5%至1203.94億。其中，公允價值變動收益377.13億元，同比增加494.25億元。投資收益率方面，2024年中國太保的總投資收益率為5.6%，同比上升3.0個百分點。

不過，需要注意的是，中國太保投資端對業績的顯著影響與2023年新金融工具會計準則實施密不可分。在新會計準則下，權益類資產大量以公允價值計量，其變動計入當期損益，因此，險企當期損益的波動性也會由此提高。

2025年一季度，受債券和股票市場回調影響，中國太保的公允價值變動收益大幅降至16.55億元，遠低于2024年同期的151.04億元，這直接導致公司業績承壓。財報顯示，當季歸母凈利潤為96.27億元，同比下滑18.11%。這或說明中國太保的投資收益提升更多源于資本市場的β屬性，而非其主動管理的α能力。

以投資天齊鋰業為例。時間回溯到2022年7月，由于在2020年舉牌贛鋒鋰業H股“嘗到甜頭”，中國太保開始將投資目光鎖定在同為鋰電領域的天齊鋰業，并聯合子公司合計出資認購天齊鋰業港股1244.54萬股，涉及金額約10.21億港元，占天齊鋰業H股總股本的7.58%，認購價約為80.04港元。

然而，在“太保系”舉牌天齊鋰業后不久，受新能源行業政策、市場需求、技術進步等多種因素影響，鋰礦資源的價格出現大幅波動。作為鋰礦資源的主要供應商之一，天齊鋰業的業績受到影響。

與此同時，天齊鋰業股價經歷震蕩行情。2022年7月13日，天齊鋰業H股上市，發行價82.00港元。一個月后，其股價沖高至83.48港元，但隨后股價開始持續滑落。截至當前，天齊鋰業股價已至26.35港元，相較于發行價跌幅達67.87%。

產品端壓力仍存

除了業績靠投資拉動外，中國太保在產品端也面臨一定壓力。

當前“報行合一”政策正處于深化周期，監管層通過穿透式管控手續費等中間成本，倒逼行業重估渠道結構。能否在客戶價值與渠道效能間找到動態平衡，已成為保險公司當前及未來一段時期的持續考驗。

數據顯示，2022年至2024年期間，太保壽險銀保渠道的保費收入分別為304.78億元、380.69億元和409.02億元，同比分別增長308.72%、24.91%、7.44%，增速已經下滑至個位數。

具體來看，雖然2024年太保壽險的銀保渠道新保期繳規模保費達到108.71億元，同比增長20.5%，但其銀保渠道新保業務規模保費僅為281.04億元，同比大幅下滑15.6%。

此外，太保壽險的多元化渠道建設，短期來看仍很難奏效。2022年至2024年，太保壽險的代理人渠道的規模保費分別為1897.75億元、1954.78億元、2024.79億元，同比增速分別為-6.4%、3.01%、3.58%，同比增速較低。

太保壽險在團政渠道也未打開新局面。2022年至2024年，太保壽險的團政渠道的規模保費分別為212.07億元、180.96億元、158.50億元。

除了渠道改革不及預期外，中國太保的產品轉型也較為緩慢。2024年，中國太保曾表示分紅型產品未來占比將超過50%，但從太保壽險的險種結構看，2024年傳統型保險仍占據太保壽險的C位。

數據顯示，2024年，太保壽險前五大產品中只有一只是分紅險，其余皆是傳統險種，傳統型保險規模保費約占總保費的65.90%，分紅型保險約占總保費的21.26%，同比下降2.17個百分點。與此同時，太保壽險萬能險銷售規模卻快速擴大，共實現213.83億元規模保費，同比增長13.66%。

值得一提的是，隨著銀發經濟浪潮的到來，近年來頭部險企紛紛加碼布局。不過，中國太保大康養戰略進程相對較慢，2025年才宣布正式啟動。據了解，截至2024年底，中國太保在全國13個城市落地了15個養老社區，投入運營的只有9家，要形成規模收入尚需時日。

總體而言，若險企僅依賴權益資產配置擴張，卻未能在“報行合一”深化期完成渠道效能升級與客戶價值重構，投資端的規模紅利將難以轉化為可持續的盈利韌性。

責任編輯丨汪鵬