題圖｜視覺(jué)中國(guó)

滴滴于6月5日晚交出了2025年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。

一季度，滴滴核心平臺(tái)（涵蓋中國(guó)出行與國(guó)際業(yè)務(wù)）訂單量達(dá)42.47億單，同比增長(zhǎng)13.4%；平臺(tái)GTV（總交易額）為1016億元，同比增長(zhǎng)13.5%（按固定匯率計(jì)算），整體業(yè)務(wù)表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期。

滴滴本季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)24億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)29億元，顯著超出市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)此迅速做出積極反饋，滴滴（ADR）在6月5日收漲4.03%。

國(guó)內(nèi)主打“穩(wěn)”

2025年第一季度，滴滴核心平臺(tái)業(yè)務(wù)（包括中國(guó)出行與國(guó)際業(yè)務(wù)）表現(xiàn)不俗，訂單總量（中國(guó)出行業(yè)務(wù)的已完成出行訂單數(shù)以及國(guó)際業(yè)務(wù)的已完成出行或外賣(mài)訂單數(shù)）達(dá)到42.47億單，同比增長(zhǎng)13.4%。

其中，中國(guó)出行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了32.58億單，日均單量3620萬(wàn)單，同比增長(zhǎng)10.3%，對(duì)應(yīng)的GTV為780億元，同比增長(zhǎng)9.3%。

這一季度，滴滴國(guó)內(nèi)出行業(yè)務(wù)的GTV增速仍然低于其訂單量的增速，這意味著滴滴的中國(guó)出行業(yè)務(wù)仍在經(jīng)歷客單價(jià)（即中國(guó)出行業(yè)務(wù)的GTV與交易量之比）的下降。

另一方面，滴滴仍在加大乘客補(bǔ)貼力度。

本季度，滴滴中國(guó)出行GTV達(dá)到780億元，同比增長(zhǎng)9.3%；而國(guó)內(nèi)出行業(yè)務(wù)收入為480.22億元，僅同比增長(zhǎng)了7.9%。這一明顯的增長(zhǎng)差距表明，滴滴正在加大對(duì)乘客的補(bǔ)貼力度，以換取用戶活躍度和市場(chǎng)份額，從而在數(shù)字上拉低了實(shí)際收入增速。

注：滴滴出行的GTV（總交易額）指的是平臺(tái)上已完成訂單的交易總金額，包括稅費(fèi)、通行費(fèi)等，未扣除用戶激勵(lì)、司機(jī)及合作方分成等；滴滴國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車(chē)最終收入為GTV減去用戶補(bǔ)貼和稅費(fèi)后的金額，司機(jī)收入和激勵(lì)則計(jì)入成本。

在網(wǎng)約車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化、用戶對(duì)價(jià)格高度敏感的背景下，滴滴通過(guò)提高乘客補(bǔ)貼，有效增強(qiáng)了用戶粘性，鞏固了平臺(tái)流量地位。與此同時(shí)，訂單量的增長(zhǎng)也提升了司機(jī)的接單機(jī)會(huì)和收入水平，從而形成用戶與司機(jī)之間的正向循環(huán)。

雖然整體訂單量在持續(xù)增長(zhǎng)，但供給端——即司機(jī)和車(chē)輛數(shù)量的擴(kuò)張速度更快，訂單被大幅稀釋。滴滴財(cái)報(bào)顯示，滴滴國(guó)內(nèi)年活躍司機(jī)從2021年3月的1300萬(wàn)增長(zhǎng)到2023年3月的1900萬(wàn)，兩年新增600萬(wàn)司機(jī)，增幅近50%。相比之下，訂單量的增長(zhǎng)明顯滯后于司機(jī)數(shù)量的擴(kuò)張，導(dǎo)致每位司機(jī)平均分得的訂單減少。

國(guó)內(nèi)的網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)，從來(lái)不是利潤(rùn)豐厚的“藍(lán)海”，而是競(jìng)爭(zhēng)激烈、成本高企、利潤(rùn)薄弱、監(jiān)管?chē)?yán)苛的“叢林”。在這樣的環(huán)境下，滴滴不再盲目追求極速擴(kuò)張，而是穩(wěn)住現(xiàn)有市場(chǎng)份額，把增長(zhǎng)故事搬到海外去講。

海外高增又減虧

滴滴的海外業(yè)務(wù)布局始于2018年初。那一年，滴滴通過(guò)收購(gòu)巴西本地出行平臺(tái)“99”，一舉進(jìn)入了巴西市場(chǎng)，被視為國(guó)際化戰(zhàn)略的起點(diǎn)。隨后，滴滴在拉美、亞太、非洲等多個(gè)地區(qū)迅速擴(kuò)展業(yè)務(wù)，陸續(xù)覆蓋了包括巴西、墨西哥、智利、哥倫比亞、澳大利亞、新西蘭、日本、埃及等14個(gè)國(guó)家和地區(qū)，以出行業(yè)務(wù)為核心，同時(shí)探索外賣(mài)、金融等本地特色服務(wù)。

從收入端來(lái)看，滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)收入從2018年的4.11億元穩(wěn)步增長(zhǎng)至2024年的110.43億元。2025年一季度，滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入31.48億元，同比增長(zhǎng)29.4%，處于高增狀態(tài)。

這一收入的快速增長(zhǎng)主要得益于訂單量的提升。2025年一季度，滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)總訂單量為9.89億單，同比增長(zhǎng)24.9%，日均單量達(dá)1099萬(wàn)單。訂單的提升也直接拉動(dòng)了其交易規(guī)模的增長(zhǎng)——剔除匯率影響，滴滴本季度國(guó)際業(yè)務(wù)GTV為236億元，同比大幅增長(zhǎng)27.9%。

滴滴國(guó)際GTV增速略高于其訂單量增速，意味著客單價(jià)是上漲的。這也反映出，滴滴在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)國(guó)內(nèi)較為寬松，未來(lái)或許會(huì)有更大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

更為驚喜的是，滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張并未帶來(lái)虧損的加劇。2025年一季度，滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)的經(jīng)調(diào)整息稅攤銷(xiāo)前（Adjusted EBITDA）虧損為1.76億元，虧損幅度同比收窄了44%，虧損率首次降至1%以下。甚至，其國(guó)際出行業(yè)務(wù)板塊已在本季度實(shí)現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整息稅攤銷(xiāo)前的盈利。

國(guó)際業(yè)務(wù)虧損幅度大幅收窄，也是滴滴本季度利潤(rùn)表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期的關(guān)鍵原因之一。

那么，滴滴究竟是如何在加速全球擴(kuò)張的同時(shí)成功控制虧損的呢？關(guān)鍵在于其規(guī)模效應(yīng)和經(jīng)營(yíng)效率的提升。

先說(shuō)規(guī)模效應(yīng)，隨著滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)的快速拓展，其在司機(jī)管理、技術(shù)平臺(tái)和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方面的固定投入，被越來(lái)越多的訂單所攤薄，單位固定成本自然就下降了，尤其是在巴西、墨西哥等核心市場(chǎng)。這一效應(yīng)不僅體現(xiàn)在海外市場(chǎng)，滴滴的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)業(yè)同樣具備不斷改善的單位經(jīng)濟(jì)模型。

再看經(jīng)營(yíng)效率，滴滴沒(méi)有單獨(dú)披露國(guó)際業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)成本，妙投只能從整體經(jīng)營(yíng)成本來(lái)看，2025年一季度，滴滴的整體經(jīng)營(yíng)支出為81.83億元，占總收入的15.36%，同比下降了1.02個(gè)百分點(diǎn)。

整體而言，滴滴一季度業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，利潤(rùn)表現(xiàn)令市場(chǎng)驚喜。除此之外，滴滴的賬面資金相比上一季度更加充裕，截至2025年一季度末，滴滴的賬面資金高達(dá)557億元，截至上季度末是536億元。

但接下來(lái)滴滴是否能夠真正贏得更廣泛的市場(chǎng)信任，還需在這三方面繼續(xù)突破：穩(wěn)健的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)、加速的海外拓展，以及海外持續(xù)減虧甚至盈利。唯有在這三重挑戰(zhàn)中取得平衡，滴滴方能在新一輪行業(yè)博弈中脫穎而出。

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