《電鰻財經(jīng)》文/高偉

2025年5月26日深交所披露，中國證券監(jiān)督管理委員會批復(fù)同意山東山大電力技術(shù)股份有限公司(以下簡稱：山大電力)首次公開發(fā)行股票注冊。其保薦機(jī)構(gòu)為興業(yè)證券，而非曾經(jīng)的中信證券。 《電鰻財經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，該公司招股書存在很多疑點(diǎn)，邊分紅邊募資還在關(guān)鍵時期更換“看門人”。

雖然已經(jīng)注冊生效，但投資者對山大電力依舊心存質(zhì)疑。

邊分紅邊募資補(bǔ)流

山大電力計(jì)劃募資5億元，其中9000萬元用于補(bǔ)充流動資金。然而，該公司2021年到2023年分別分紅3054萬元、4886.40萬元、3054萬元，三年分紅金額累計(jì)達(dá)到10994.40萬元，超過了募資補(bǔ)流計(jì)劃的9000萬元。

針對市場對公司現(xiàn)金分紅的質(zhì)疑，山大電力在首輪問詢回復(fù)中表示，公司作為山東大學(xué)的校辦企業(yè)，企業(yè)分紅是維護(hù)股東權(quán)益、實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值的重要方式。公司自成立以來一直實(shí)施現(xiàn)金分紅政策，具有一慣性。同時，公司還引用了相關(guān)文件規(guī)定，強(qiáng)調(diào)所屬企業(yè)應(yīng)加大利潤分配力度，提高對股東的投資回報。

《電鰻財經(jīng)》認(rèn)為，山大電力在IPO前進(jìn)行分紅，本身并沒有過錯，但分紅不能危及到公司的發(fā)展，不能影響到公司發(fā)展對流動資金的需求。而該公司一邊大手筆分紅，一邊又要募資補(bǔ)流，這是不是表明公司的現(xiàn)金分紅并沒有兼顧到公司發(fā)展的需要呢?

作為一家IPO公司，在現(xiàn)金充裕的情況下，IPO之前可以進(jìn)行現(xiàn)金分紅，但絕對不允許一邊分紅一邊又向公眾投資者募資補(bǔ)流，這其實(shí)就相當(dāng)于用公眾投資者的錢來為公司的分紅買單，也即是預(yù)支公眾投資者的資金來給公司原來的老股東分紅，這種做法是對公眾投資者利益的一種損害。若真有能力持續(xù)分紅，為何需外部補(bǔ)流?若資金緊張，為何突擊分紅?

代持迷霧重重

山大電力存在復(fù)雜的股權(quán)代持，韓學(xué)山、劉玉田、趙建國等山東大學(xué)處級干部通過梁軍、張波、丁磊等人代持。2017年4月，上述三人又委托由各自相熟的股東或親屬持有，形成復(fù)雜的隱性利益鏈。

直至2023年3月遞交IPO申請前三個月，這些代持股份才被集中轉(zhuǎn)讓清理，但轉(zhuǎn)讓對象仍包括山東大學(xué)體系內(nèi)人員(如丁磊、劉英亮等)，代持清理的徹底性存疑。

深交所多次問詢代持清理是否真實(shí)、合規(guī)，尤其是高校領(lǐng)導(dǎo)干部通過代持規(guī)避《關(guān)于加強(qiáng)高等學(xué)校反腐倡廉建設(shè)的意見》的行為是否構(gòu)成實(shí)質(zhì)違規(guī)。

山東大學(xué)通過全資子公司山大資本持股40.148%，形成絕對控制權(quán)。董事會9名成員中，6人曾在山東大學(xué)任職，還有4名員工保留高校事業(yè)編制，人事關(guān)系仍隸屬山東大學(xué)。

另據(jù)天眼查顯示，公司董事長張波周邊風(fēng)險有23條，預(yù)警提醒也多達(dá)93條。其曾擔(dān)任法定代表人的蘭州多邦文化傳播有限公司進(jìn)行了簡易注銷;曾擔(dān)任法定代表人的蘭州多邦文化傳播有限公司有注銷備案信息;曾擔(dān)任法定代表人的山東領(lǐng)域軟件發(fā)展有限公司有清算信息;擔(dān)任股東的上海遙鴻新能源有限公司因未按規(guī)定提交年度報告信息而被列入企業(yè)經(jīng)營異常名錄，擔(dān)任高管的上海烈毅新能源有限公司因未按規(guī)定提交年度報告信息而被列入企業(yè)經(jīng)營異常名錄。訴訟方面，曾擔(dān)任高管的上海國孚電力設(shè)計(jì)工程股份有限公司曾因侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛而被起訴。 此外，其擔(dān)任股東的上海遙鴻新能源有限公司存在稅收違法行為;擔(dān)任高管的上海烈毅新能源有限公司曾因其他原因而受到行政處罰、擔(dān)任股東的上海遙鴻新能源有限公司曾因其他原因而受到行政處罰、擔(dān)任法定代表人的山東山大電力技術(shù)股份有限公司曾因其他原因而受到行政處罰。

更換“看門人”目的何在

據(jù)公開信息顯示，早在2020年11月份，山大電力就曾聘請券商一哥中信證券擔(dān)任其IPO輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。

2021年8月16日，中信證券公告稱，鑒于山大電力上市計(jì)劃調(diào)整，終止對山大電力的上市輔導(dǎo)。

令人感到奇怪的是，僅僅過了3個月，2021年11月19日興業(yè)證券便發(fā)布公告，山大電力正式聘請興業(yè)證券作為其股票發(fā)行并上市的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，而興業(yè)證券投行業(yè)務(wù)的實(shí)力無疑遠(yuǎn)遜于中信證券。從變更輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的時間間隔看，發(fā)行人似乎并不想延緩上市進(jìn)程。

山大電力寧愿承受額外時間成本也要舍近求遠(yuǎn)地更換主辦券商，其中可能存在一定貓膩，中信證券是否在輔導(dǎo)過程中發(fā)現(xiàn)了公司一些秘密。

據(jù)悉，在山大電力此次申報IPO之前，山大電力控股股東山大資本控制的華特達(dá)因、山大地緯、鷗瑪軟件這3家企業(yè)已成功上市，其中華特達(dá)因母公司曾因隱瞞真實(shí)情況、弄虛作假被列入經(jīng)營異常名錄，而其自身又曾因千畝土地案敗訴損失高達(dá)3366.41萬元。山大地緯不僅涉嫌濫用稅收優(yōu)惠資格騙取補(bǔ)貼，前董事長還曾因貪污和挪用公款被判處6年有期徒刑并沒收個人財產(chǎn)30萬元。鷗瑪軟件雖并未涉及明確定案的違規(guī)事項(xiàng)，但其上市進(jìn)程中也始終伴隨著異常股權(quán)交易、大客戶依賴癥突出、內(nèi)控風(fēng)險偏高等問題。

市場質(zhì)疑：山大電力更換“看門人”目的何在?