平安利順經紀:今日利率整體成交收益率下行
今日,國債期貨收盤表現分化,30年期主力合約漲0.35%,10年期主力合約漲0.09%,5年期主力合約持平,2年期主力合約持平。央行公告稱,6月9日以固定利率、數量招標方式開展了1738億元7天期逆回購操作,操作利率1.40%,投標量1738億元,中標量1738億元。Wind數據顯示,當日無逆回購到期,據此計算,單日凈投放1738億元。截止17:00,10Y國開250210和240215利差在6.6bp左右,10Y國開250210與10Y國債250011利差在4.4bp左右。
此外,銀行間中票市場交投活躍,市場主要關注1-3Y期限的AAA券種,該期限主要買盤類型為基金和銀行;3Y以上期限券種主要是基金和銀行在參與、個別保險和券商亦在關注。企業債市場交投也較為活躍,市場主要關注1-3Y期限的券種,該期限買盤主要為基金和銀行,個別券商亦有關注,總體來看,今日企業債市場成交收益率整體呈下行。同時,今日銀行債市場交投情緒活躍,市場主要關注3Y以上的二級債和永續債,該期限主要買盤類型為基金和券商,成交收益率較上個交易日下行1bp左右。
浙商銀行FICC:短端利率的實質性下行推動收益率曲線由前期極度平坦轉向陡峭化【偏多頭】
上周全周來看,2Y國債下行約6BP,5Y國債下行約5BP,10Y國債活躍券下行約2.6BP。在流動性寬松的驅使下,短端利率的實質性下行推動收益率曲線由前期極度平坦轉向陡峭化,長端品種的性價比隨之顯現,但當前債市環境仍對中短端品種更為有利。然而,在缺乏趨勢性主線的情況下,收益率下行后交易盤持倉意愿降低,部分資金選擇獲利了結。隨著市場對關稅定價的逐步鈍化,后續走勢將重歸資金面及基本面主導邏輯,考慮到近期央行對流動性的呵護,全月買斷式逆回購凈投放量有望維持較高水平,疊加非銀近期配置需求持續釋放,整體對債市的沖擊也在逐步減弱,我們繼續看好曲線陡峭化下行的方向。
浙商固收:投資者的觀望情緒較濃,6月或難以迎來利率的流暢下行【偏中性】
上周市場震蕩上行,主要寬基指數和轉債指數震蕩上行,市場主線尚不明確,短期市場依舊在等待增量信息。資金配置重心從極致彈性向高確定性方向回歸,維持“穩配置+選彈性”雙輪驅動策略。債市維度,未來三周同業存單到期壓力仍然偏大,跨季資金面壓力不容忽視。債市經歷較長的震蕩調整后投資者的觀望情緒較濃,若央行6月重啟買賣國債操作以呵護跨季流動性,投資者對該信號的觀測或偏滯后,因此6月或難以迎來利率的流暢下行。
國泰海通固收:全年利率低點在三季度的概率更高,換倉兼顧票息和流動性的品種性價比或更高【偏多頭】
在貸款比價看,全年廣普利率有20-30BP的下行空間,而10年期國債相較于存貸款利率并未透支這種下行空間,3季度債市可能兌現20BP左右的廣普利率下行的概率較大。同時,三季度初市場或再次對貨幣政策寬松的展開博弈,屆時或將帶動利率下行。考慮到市場風險偏好與宏觀敘事的回暖,疊加利率已經接近負carry區間,2025年大概率是震蕩格局而非單邊行情,參考歷史來看,這種情況下利率低點可能也就在三季度;因此,我們仍認為換倉兼顧票息和流動性的品種性價比或更高,短期可關注10年、30年利率債老券、10年期非國開政金債和信用債ETF,后續隨時準備換為各類活躍券。
華創固收:OMO利率與DR資金價格約束長端下行空間,10年國債核心區間維持1.6%-1.7%【偏中性】
六月第一周由于大行買入短期國債迅速增加,以及中證報頭版報道“央行國債買賣操作有望適時重啟”,引發了市場對央行買債的關注。當前基本面條件對債市友好,但OMO利率與DR資金價格約束長端下行空間。(1)交易:6-7月是重要交易窗口或可更加積極,根據1.6%-1.7%的波動區間做交易。若資金平穩、擾動有限,1.65%以上可逐步介入。此外,若行情較快,1.6%附近建議部分止盈。(2)配置:短端利率關注3y非活躍品種,因大行買國債品種利差被動走擴,后續存在補漲機會;中端利率品種關注6-9y政金債、10y非國開政金債、7-10y地方債;超長端品種待10y國債在1.7%上方以及30-10y國債利差在25bp以上,再關注期限利差方面的壓縮機會。
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