《港灣商業(yè)觀察》施子夫

近期，長?？毓杉瘓F股份有限公司（以下簡稱，長裕集團）遞交招股書，沖刺上交所主板，保薦機構為西南證券。

業(yè)績面來看，長裕集團近兩年承壓顯著，遠不如2022年，與此同時，核心產(chǎn)品平均單價也持續(xù)朝下，毛利率三年則降幅不小。而在產(chǎn)能利用率并不相當飽和的情況下，公司此次寄望于募資擴產(chǎn)能。

招股書及天眼查顯示，長裕集團成立于2019年4月，公司主要從事鋯類產(chǎn)品、特種尼龍產(chǎn)品、精細化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括氧氯化鋯、碳酸鋯、氧化鋯、納米復合氧化鋯、特種尼龍、長碳鏈二元酸、長碳鏈二元醇及長碳鏈二甲酯等。

據(jù)悉，公司產(chǎn)品廣泛應用于汽車、通訊、消費電子、高性能陶瓷、醫(yī)療等領域，產(chǎn)品廣銷中國大陸、歐洲、美國、日本、韓國、印度、東南亞等國家和地區(qū)，已與國瓷材料、第一稀元素、日本東曹、比亞迪、索爾維、金發(fā)科技、瑞士EMS、韓國韓華集團等企業(yè)建立了合作關系。

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營收凈利潤停滯不前，毛利率也承壓

財務數(shù)據(jù)層面，2022年-2024年（報告期內(nèi)），長裕集團營業(yè)收入分別為16.69億元、16.07億元及16.37億元，歸母凈利潤分別為2.57億元、1.88億元及2.05億元。

各期，其中公司主營業(yè)務收入占營業(yè)收入的比重均在99%以上，公司主營業(yè)務收入分別為16.59億元、15.99億元和16.28億元。2023年公司主營業(yè)務收入較2022年略有下降，主要系由于鋯英砂等主要原材料市場價格下降，導致公司鋯類產(chǎn)品銷售單價及銷售收入下降所致；2024年公司主營業(yè)務收入較2023年有所回升。

顯然，從公司營收和凈利潤表現(xiàn)來看，近兩年都大幅弱于2022年，公司陷入到業(yè)績負增長困境中。

不僅如此，報告期內(nèi)，長裕集團境外收入占比分別為42.33%、34.64%、34.52%，公司氧氯化鋯出口美國的收入占對美國銷售收入的比例分別為76.19%、53.02%及54.93%。2025年來，美國多次宣布對輸美產(chǎn)品加征關稅，其不確定性較高的關稅沖突或?qū)緲I(yè)績更是雪上加霜。

招股書介紹，受中美貿(mào)易關系的影響，報告期內(nèi)美國客戶收入整體出現(xiàn)下降。2023年度美國客戶鋯類產(chǎn)品銷售收入同比減少1.01億元，下降幅度為51.27%。

此外，值得注意的是，占據(jù)公司收入近八成的鋯類產(chǎn)品和特種尼龍產(chǎn)品平均單價也持續(xù)下行。報告期內(nèi)，公司鋯類產(chǎn)品平均單價分別為23984.92元/噸、20206.84元/噸和18030.89元/噸，特種尼龍產(chǎn)品平均單價分別為43878.09元/噸、43756.75元/噸和40725.39元/噸。

受其影響之下，公司毛利率期內(nèi)分別為28.16%、22.97%和23.44%，主營業(yè)務毛利率分別為28.05%、22.84%及23.37%。

長裕集團表示，2023年度，公司主營業(yè)務毛利率下降5.21個百分點，主要系由于公司鋯類產(chǎn)品銷售收入占比較高，鋯類產(chǎn)品毛利率下降7.60個百分點所致；2024年度，公司主營業(yè)務毛利率小幅回升，主要系由于公司特種尼龍及精細化工等產(chǎn)品毛利率提升所致。

報告期內(nèi)，公司應收賬款余額分別為2.06億元、2.63億元和2.79億元，壞賬準備分別為1470.56萬元、1788.08萬元和1938.01萬元，應收賬款的周轉天數(shù)為45.93天、52.54天和59.59天。

截至2025年3月31日，公司應收賬款回款金額分別2億元、2.54億元和2.07億元，回款率分別96.85%、96.54%和74.28%。2022年及2023年末，公司應收賬款壞賬計提比例分別為7.14%、6.80%，高于公司未回款率，公司壞賬計提充分。

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產(chǎn)能利用率未飽和，子公司環(huán)保超標

針對此次上市，長裕集團計劃募集資金7億元，其中3億元用于4.5萬噸超純氧氯化鋯及深加工項目、2.4億元用于年產(chǎn)1萬噸高性能尼龍彈性體制品項目以及1.6億元用于年產(chǎn)1,000噸生物陶瓷及功能陶瓷制品項目。

長裕集團認為，募集資金投資項目建成后，公司氧氯化鋯產(chǎn)品產(chǎn)能將進一步提升，鋯制品產(chǎn)業(yè)鏈將由納米復合氧化鋯粉體繼續(xù)向下游特種陶瓷制品延伸，特種尼龍產(chǎn)品種類將得到進一步拓展。上述募投項目的實施將有助于公司擴大業(yè)務規(guī)模，提升市場占有率。

不過，外界存在詬病的是，公司自身產(chǎn)能利用率整體并沒有出現(xiàn)飽和情況。

報告期內(nèi)，鋯類產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為82.52%、86.71%和88.34%；特種尼龍（聚合）產(chǎn)能利用率分別為34.32%、40.96%和49.64%；特種尼龍（改性）產(chǎn)能利用率分別為23.51%、33.13%和25.42%；精細化工產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為78.25%、67.51%和82.17%。

有IPO觀察人士指出，在產(chǎn)能利用率并沒有飽和的情況下，公司急劇擴產(chǎn)能，或?qū)⒁l(fā)監(jiān)管層進一步問詢。同時，公司業(yè)績近年來明顯停滯不前，如何先提升業(yè)績再進一步擴產(chǎn)能，可能也是投資者重點關心的問題。

內(nèi)控層面來看，報告期內(nèi)，公司存在銷售回款的支付方與簽訂經(jīng)濟業(yè)務合同的往來客戶不一致的情況，即第三方回款情況。報告期各期，公司第三方回款金額分別為7597.53萬元、8998.03萬元及5922.43萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.55%、5.60%及3.62%。

合規(guī)方面，公司及子公司期內(nèi)有1次違法違規(guī)情況。淄博高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)消防救援大隊于2022年7月5日出具“高新（消）行罰決字〔2022〕第0030號”《行政處罰決定書》，廣垠新材料鍋爐房內(nèi)東側鍋爐東側南循環(huán)泵殼出現(xiàn)裂紋導致循環(huán)管路內(nèi)高溫導熱油溢出遇到空氣引發(fā)火災，該單位違法造成火災、致使火災損失擴大的行為違反了《山東省消防條例》第二十五條第一款之規(guī)定，根據(jù)《山東省消防條例》第七十三條之規(guī)定，決定給予廣垠新材料罰款人民幣壹萬元整的處罰。廣垠新材料已于2022年7月6日足額繳納了罰款。

另外，根據(jù)公益環(huán)境數(shù)據(jù)中心平臺“綠網(wǎng)”顯示，長裕集團的全資子公司山東廣通新材料有限公司、山東廣垠新材料有限公司的排污監(jiān)測在2024年均有“超標”情況。（港灣財經(jīng)出品）