【摘要】2024年，累計虧損三十多億元的海辰儲能首度實現2.88億元盈利，并躋身全球儲能鋰電池出貨量前三，按下港股上市的加速鍵。

然而，亮眼增速背后，是應收賬款高達83.15億、客戶與供應鏈高度集中的隱憂，以及儲能電池價格三年暴跌六成的殘酷現實。

在全球儲能“量升價跌”的競速局中，海辰押注的“純儲能”戰略能否支撐其穿越周期？海辰的路徑選擇究竟是突圍，還是豪賭？

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以下是正文：

01
轉虧為盈下的上市沖刺

伴隨著儲能市場的新一輪資本熱，海辰儲能沖刺港股上市，試圖在資本市場上尋找“第二增長曲線”。

這家2019年末成立的年輕企業，從成立之初便“押寶”儲能賽道。

根據灼識咨詢的資料，海辰儲能是全球鋰離子儲能電池出貨量GWh級別以上中，唯一專注儲能領域的企業，已為20多個國家和地區的客戶提供產品和解決方案。

根據其招股書披露，2024年公司全球儲能電池出貨量達35.1GWh，位列全球第三。

與行業內普遍增收不增利的儲能企業不同，海辰交出了一份盈利雙收的答卷。

2024年，公司首次實現盈利，凈利潤達2.88億元，而此前，公司在2022與2023年分別凈虧損17.77億元和19.75億元，累計虧損三十多億元。

三年間，海辰儲能營收也由36.15億元暴漲至129.17億元，年復合增長率高達89.0%。

然而，快速增長的營收背后，還有市場競爭帶來的沉重壓力。

過去幾年，公司各項費用開支出現明顯增長，報告期內，公司的研發開支分別為1.97億元、4.85億元和5.3億元，銷售及營銷開支分別為7034.3萬元、2.4億元和3.03億元。

值得關注的是，公司行政開支費用極高，分別為6.53億元、7.1億元和7.9億元，仍存在較大的降本空間。

同時，在收入高增速的另一面，海辰對大客戶的依賴也越來越明顯。

2024年，海辰來自前五大客戶的收入占總營收的47.9%，較2023年提升17個百分點，最大客戶的貢獻更是從8.8%升至17.3%。

這意味著，若客戶結構發生明顯波動，或者單一大客戶需求銳減，可能直接影響公司營收表現。

不僅是客戶端，海辰的供應端也未見顯著分散。

2024年，公司前五大供應商占采購總額的30.7%，最大供應商占比達15.8%，雖然相較于22年前五大供應商占比52.8%，公司的供應商集中度已經有所改善，但在原材料價格波動頻繁的背景下，當前的集中結構同樣存在潛在擾動風險。

值得注意的是，公司應收賬款由2022年的2.23億元激增至2024年的83.15億元，銷售回款壓力不容忽視。

總的來看，海辰能在狂卷的賽道扭虧為盈已是不易，未來，如何降本并提升供應鏈獨立性是值得海辰思考的話題。

02
專注儲能路線跑得嗎？

在沖刺上市的節骨眼上，海辰儲能將核心資源押注在儲能這條主線上。

分業務來看，2024年，公司儲能電池業務收入達79.61億元，占比高達61.6%，是其最核心的業務板塊，然而，與公司對外宣傳的“主打”不同，該板塊近年來的收入占比卻出現下降趨勢。

值得關注的是，公司儲能系統業務在24年來到了46.71億元，收入占比從22年的25.2%提升至36.2%。

而從產品布局來看，海辰的儲能業務跑得很快，還得益于公司的多元產品線布局。

自成立以來，公司連續推出280Ah、314Ah、587Ah等多代儲能電芯，并配套推出5MWh、6.25MWh液冷系統，以適應各類時長儲能系統需求。

尤其是長時儲能領域，2024年，海辰儲能全球首發適配長時儲能場景的∞Cell 1175Ah儲能電池及∞Power 6.25MWh長時儲能系統，在電芯容量和儲能時長上搶占行業變革窗口期。

2024年，海辰儲能儲能電池出貨量達到35.1GWh，近3年復合增速達到167%。

技術升級之下，新品能否同步轉化為真實利潤，仍是懸而未決的問題。

招股書數據顯示，公司儲能電池平均售價為0.8元/Wh，2024年已跌至0.3元/Wh，降幅超過六成，但該部分產品銷量也從22年的3.3GWh來到24年的28.3GWh，規模增長在一定程度上對沖了降價帶來的盈利壓力。

然而，儲能電池單價的快速壓縮也不容忽視，即使毛利率短期有所回升，公司仍需關注盈利空間的拓展問題。

當前，海辰正將儲能系統打造為“第二增長曲線”，而公司該部分產品的平均售價一直穩定在0.9元/Wh，毛利率相較儲能電池也更有優勢，或可成為未來支撐企業業績增長的關鍵。

這背后的邏輯也不難理解。

作為儲能產業的上游，電芯電池市場極度內卷，價格戰長期壓制利潤空間，且各廠商技術升級速度相差不大，都是在大容量與長時賽道上狂奔，在短期難以拉開顯著差異。

而系統集成作為下游環節，更看重客戶渠道與市場拓展能力，國內的五大六小、海外的歐美傳統市場與中東等新興市場仍有發展潛力，也給相關企業提供更大的可能性。

從產品上看，海辰在高舉高打的技術路線上跑得確實足夠快，但如何跑的穩，還要看客戶結構如何調整、量產能否有效兌現。

對于海辰而言，沖刺港股意味著真正的考驗才剛剛開始。

03
出海與內卷之間，海辰做何選擇

在國內儲能價格戰逐步演化為成本極限游戲的當下，越來越多廠商將目光投向海外市場。

海辰儲能也不例外，甚至走得更快。

過去三年中，海辰儲能來自中國內地的收入由36.15億元提升至92.17億元，占比則由100%下滑至71.4%。

在出海戰略之下，公司主打歐美傳統市場，海外地區收入也由3.3萬元提升至37億元，占收入比重由0提升至28.6%，成為業績亮眼的板塊。

當前，公司通過“產能落地+本地制造”的方式，加速構建全球供應網絡與交付能力。

2024年，海辰投資1億美元，在美國德克薩斯州投資建設年產能10GWh的儲能電池系統工廠，自此，公司也成為首家在美國本土落地儲能系統產能的中國廠商。

對于企業出海而言，本地制造不僅有助于繞開高額關稅和政策壁壘，也將提升其在北美市場的訂單談判力與交付響應速度。

從海外項目落地成果來看，在美國，公司已服務多個超過400MWh的大型儲能項目，在歐洲，公司完成并網55MWh的Razlog項目，公司已經積累了Jupiter Power、Lightsource BP、Samsung C&T等知名企業在內的全球優質客戶資源。

而出口擴張的背后，是國內產能利用率不足的危機。

根據招股書的數據披露，各報告期內，公司廈門與重慶兩大生產基地產能利用率均出現了明顯的下滑情況，公司的存貨相應逐年增長，國內產能如何消化成為重點問題。

與此同時，“走出去”并不等于“站穩腳”。

當前，全球儲能市場早已從產能競速，進入以交付周期、系統穩定性和長期服務能力為核心的深水競爭區。

從頭部廠商的出海來，陽光電源、寧德時代憑借著強大的技術與渠道，已經在中東等新興市場開啟混戰，紛紛拿下大額訂單。

而多數海外項目中，公司仍以“組件供應商”的身份參與，距離“方案提供商”仍有不小差距。

想要吃下儲能項目鏈條中的核心價值，海辰還需時間與資源，來構建更完整的交付閉環。

04
尾聲

當中國儲能電芯進入拼庫存、拼價格、拼周期的新階段，海辰儲能的故事，仍是典型的高成長敘事。

快速擴張、技術迭代、出貨躍升、一度沖進全球儲能鋰電池出貨量前三印證了海辰的崛起，而沖刺港股IPO確是市場對公司未來耐力提出的考驗。

未來，海辰能否補足系統集成與品牌勢能的短板，將決定其能否從“高增長黑馬”進階為“長跑冠軍”。

這場突圍，既需要戰略定力，也需要對市場風向的精準預判。

時間，或許是比資本更稀缺的資源。

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