冠中生態新承攬土地整治類大項目落地轉化情況不及預期，2024年收入規模大幅下降，且產生凈虧損。

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降級

6月9日，中誠信國際公告稱，將冠中生態（300948.SZ）主體信用等級由A調降至A-，評級展望穩定；并將“冠中轉債”債項評級從A下調至A-。

下調評級公告

公告顯示，冠中生態新承攬土地整治類大項目落地轉化情況不及預期；2024年收入規模大幅下降，且產生凈虧損，后續業績改善情況待關注。

另外，冠中生態應收賬款及合同資產對資金形成較大占用，經營獲現持續為負，工程回款情況待改善。

《小債看市》統計，目前冠中生態僅存續“冠中轉債”，當前余額4億元，轉股價格為 10.44元/股。

“冠中轉債”詳情

不過，中誠信國際也肯定了冠中生態現金及現金等價物較為充足，短期償債壓力較為可控。

作為A股上市公司，冠中生態具有股權融資渠道等因素對公司信用水平起到的支撐作用。

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業績承壓

據官網介紹，冠中生態成立于2000年，主營業務為自然環境生態修復和人工環境生態建設。2021年2月，冠中生態在深交所創業板發行上市。

冠中生態官網

從股權結構看，青島冠中投資集團有限公司持有冠中生態29.79%股權，實際控制人李春林和許劍平夫婦合計控制公司44.24%的股權。

股權結構圖

2024年，冠中生態植被恢復新簽合同額同比減少，且新項目處于開工早期階段，當年實現收入較少，且因前期投入較多，毛利率水平顯著下滑。

從業績上看，2024年冠中生態收入規模同比大幅下降約60%，凈虧損7090萬元。

2025年一季度，冠中生態實現營業總收入0.23億元，同比下降31.87%；利潤虧損373萬元，營業毛利率為42.36%。

歸母凈利潤

受虧損及工程回款遇阻影響，近年來冠中生態的經營獲現持續為負，且2024年經營活動現金凈流出規模擴大。

經營活動現金流

截至2025年3月末，冠中生態總資產有15.88億元，總負債7.84億元，凈資產有8.04億元，公司資產負債率為49.35%。

《小債看市》分析債務結構發現，冠中生態主要以流動負債為主，占總債務的51%。

截至相同報告期，冠中生態流動負債有4億元，主要為應付賬款，其一年內到期的短期債務規模較小僅197萬元。

相較于短債規模，冠中生態的流動性較好，其賬上貨幣資金有1.72億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。

財務彈性方面，冠中生態獲得銀行授信額度7.38億元，未使用額度為7.32億元，具備一定的備用流動性。

另外，冠中生態還有非流動負債3.81億元，主要為應付債券，其長期有息負債合計有3.8億元。

整體來看，冠中生態剛性債務主要為長期有息負債，帶息債務比為48%。

從融資渠道看，作為上市公司，冠中生態除了股權融資，還通過應收賬款、債券以及銀行借款等方式融資，渠道多元。

不過，2024年和2025年第一季度，冠中生態的籌資性現金流均為凈流出狀態，分別為-1.09億和-1518萬元，公司面臨一定再融資壓力。

籌資性現金流

資產質量方面，冠中生態應收賬款有4.68億元，對公司資金占用明顯，后續工程款項清收情況待關注。

截至2025年3月末，冠中生態受限資產賬面價值合計為0.14億元，均為受限貨幣資金，以訴訟凍結資金為主。

總得來看，冠中生態收入大幅下降，業績持續虧損，經營獲現持續為負；籌資性現金流持續凈流出，應收賬款及合同資產對資金形成較大占用。