點擊上方關注“余盛”公眾號↑

2018年，我在寫作《金龍魚背后的糧油帝國》這本書的時候，因為糖也是豐益國際這家世界級糧商的一大業務，我順帶對糖的市場進行了一番研究。研究完以后，有了一些有趣的發現。

首先，我們需要理解糖這一產品的本質。人類其實可以不用吃糖。白糖與米面一樣，都是碳水化合物的一種。米面等碳水化合物可被人體轉變成葡萄糖，直接吸收進入血液循環，供給人體所需的能量。所以，一個人如果一輩子不吃一點糖，完全不影響身體的健康。但是人類又嗜糖。人類嗜糖的本性，很可能源自人類的前身——數百萬年前在非洲森林里尋覓水果的古猿。糖不是生活的必需品，而是像咖啡、茶一樣的成癮品。與咖啡或茶不同的是，消費者對糖的價格很不敏感，畢竟消費者直接吃掉的糖極少，90%以上的糖是通過飲料消費掉的。

糖的這些特點使得世界各國普遍在隱秘地征收“糖稅”——曾有數據統計，WTO 成員國家的食糖進口平均關稅水平為97％，發達國家的食糖進口關稅水平為122％。糖的進口、生產和供應等各環節都很容易產生壟斷，因為只有少數企業能夠拿到進口配額享受優惠關稅，糖的生產被控制在少數幾家糖廠的手中，糖的市場供應也相對簡單，主要就是那幾家飲料巨頭。市場參與者少，就容易產生壟斷利潤。所以，不要小看糖這樣不起眼的商品。歷史上的不少所謂的糖王，都是利用與政府的良好關系，從糖的壟斷經營中賺取暴利的。

糖料作物主要是甘蔗和甜菜。甘蔗糖約占全球糖產量的80%，甜菜糖則占剩余的20%。甘蔗是熱帶作物，產糖的效率大大超過溫帶作物的甜菜。如果沒有各國政府的關稅保護，可以說甜菜糖完全無法與甘蔗糖競爭。主產甘蔗糖的巴西是全球糖業中的超級大國。巴西在全球糖業中的地位，甚至遠超沙特阿拉伯在全球石油業中的地位。巴西年產4000多萬糖，占全球糖產量1.8億噸的比例超過22%。相比之下，沙特阿拉伯的石油產量僅占全球約12%。巴西多數國土處于熱帶地區，又擁有大量廉價的荒地，地勢平坦適合機械化操作，生產甘蔗的條件得天獨厚。

實際上，巴西年產甘蔗約6.7億噸，按照平均含糖量15%來計算，足以生產1億噸的糖。為什么巴西實際上僅生產了4000多萬噸的糖呢？因為巴西有能力生產的糖實在太多，面對被關稅嚴格保護的全球市場，根本賣不出去。怎么辦？巴西就用糖來生產乙醇。2噸糖可產1噸乙醇，巴西每年用約6000萬噸糖生產3000萬噸乙醇，其乙醇產量約占全球的30%，大部分用于國內汽車燃料（純乙醇或混合燃料）。巴西約有220萬輛純乙醇汽車，幾乎占據了全球純乙醇汽車的絕大部分。

我們看到，巴西其實是在用乙醇產業補貼糖業，用乙醇來平衡糖的庫存。目前，糖的成本約300美元/噸。按照2噸糖產1噸乙醇來計算，巴西所產的乙醇成本不會低于600美元/噸，但目前全球石油的貿易價格大致在450-500美元/噸。巴西生產乙醇越多就虧得越多。所以，巴西也是世界上唯一一個大規模使用純乙醇作為汽車燃料的國家。

巴西每產1噸乙醇，就要補貼近200美元，年產3000萬噸乙醇，就要補貼近60億美元，這不是一筆小開支。可以說，巴西的乙醇產業其實是很脆弱的，沒有政府補貼就無法生存。美國是全球乙醇產量第一大國，主要用玉米淀粉生產乙醇，按10%的比例摻入汽油使用。美國就不搞純乙醇車，因為補貼不起。

汽車是石油最大的用戶，當前全球汽車消耗的石油約占石油總消費量的40%~50%，電動汽車和混合動力車的普及勢必會降低汽車對石油的依賴。2024年，全球新能源汽車產量約1812萬輛，滲透率約20%。汽車石油消耗占比可能以每年1個百分點的速度下降。預計2030 年，新能源汽車的滲透率將超過30%，屆時汽車石油消耗占比可能下降至35%~40%。

隨著汽車對石油需求的下降，石油價格勢必長期低迷甚至不斷走低。石油價格只有在高于60美元/桶時，包括乙醇在內的生物燃料產業才能夠盈利。而今年4月初石油價格最低時跌到了58美元/桶。5月19日，國內汽柴油下調幅度約為230元/噸，迎來年內第五次下跌，多地92號汽油將重回6元/升。

由于乙醇將石油市場和糖市場聯動了起來，石油價格與糖的價格有很強的相關性，石油價格下行也必將影響糖的價格下行。對于巴西來說，它不僅要面對糖價下行帶來的困擾，還要面對乙醇補貼金額不斷增加的財政負擔。雖說乙醇汽車也是新能源車，但與電動汽車不同的是，乙醇的價格與汽油掛鉤，而不是與電價掛鉤。巴西用乙醇來平衡糖的庫存將越來越難。一旦巴西政府減少對乙醇產業的補貼力度，勢必對全球糖業產生重大沖擊。

早在2018年，電動汽車的滲透率還僅有2%的時候，我就預測：電動汽車遲早將成為汽車市場的主導，市場對汽車汽油的需求下降勢必影響到巴西的乙醇產業，進而影響糖的全球市場價格。于是我給豐益國際的老板郭孔豐發了封郵件，提醒他糖這個行業存在極大的風險，在不久的將來，“全球糖業或將面臨滅頂之災“。

郭老板客氣地回了封郵件：“謝謝你的提議，但我對行業的方向/方法和潛力有不同的看法。”（Thanks your offer but I have different views about the direction/approach and potential of the industries.）

一晃7年時間過去了。這幾天，我心血來潮，查閱了一下豐益國際的財報，想看看它的糖現在做得怎么樣了。

2018年，豐益國際賣了1174萬噸的糖，產生40億美元的收入，貢獻了1.23億美元的虧損（如果不計1.386億美元的資產和商譽減值，實際賺了1560萬美元）。

2019年，豐益國際賣了1360萬噸的糖，產生47億美元的收入，貢獻了260萬美元的利潤。量是上去了（增長16%），利潤卻大幅下滑（減少83%）。

從2020年開始，豐益國際的財報不再將糖業單列，而是與種植業合并數據，不讓你知道它在糖業上的收入和利潤了。同時，豐益國際開始公布糖的自產數量。2019年是398.6萬噸，2020年是352.7萬噸。豐益國際銷售的糖，約四分之一的比例是自產，其它的來自貿易。

那么，豐益國際最新的一份財報，2024年，顯示它的糖的自產量是多少萬噸呢？309萬噸，同比下降13%，也是自2019年以來最低的一年。

而豐益國際2025年第一季度財報顯示，其糖的銷量僅194.7萬噸，同比下降41.5%。

種種跡象表明，豐益國際的糖板塊業務很不樂觀，甚至有可能給集團業務拖了很大的后腿。不管怎么樣，對于這塊營收高達40多億美元的業務，即便想要放棄，恐怕也不容易下這個決心吧？

（作者簡介：余盛，硬科技財經作家、荷蘭商學院行業導師，著有《芯片戰爭》《芯片浪潮》《手機戰爭》《金龍魚背后的糧油帝國》等作品。歡迎關注公眾號“余盛”，第一時間閱讀余盛本人的原創科技、財經和歷史類深度評論文章。）