文 | 江露

來源 | CFC金屬研究

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

摘要

2025年初以來金屬市場走勢明顯分化，黃金受美元走弱及避險情緒影響持續拉漲，近期白銀呈現補漲態勢，銅鋁等有色品種價格亦保持韌性。而國內定價的新能源品種及黑色板塊重心下移，跌幅超過10%。

金銀比是貴金屬市場最重要的相對價值指標之一，直接反映兩種貴金屬相對強弱關系。金銅比是黃金與銅相對價值的重要指標，反映市場對全球經濟周期、通脹預期及風險偏好變化。其核心邏輯是黃金代表避險資產，銅及白銀代表風險資產，其價格反應全球經濟晴雨表（與工業需求、全球增長掛鉤）。

歷史來看，2008年金融危機金銅比飆升至歷史高位（銅暴跌，黃金抗跌），2020年疫情金銅比大幅上升（經濟停滯，銅需求驟降）。當通脹升溫，市場風險偏好增強時，金銅比下降（銅價強于黃金），比如2021年經濟復蘇引發金銅比下降。2025年以來由于全球經濟受關稅影響，引發黃金走勢強于銅，而一旦經濟出現向好預期易引發金銅比收斂。

從有色板塊基本面來看，2021年至今有色銅資產年度均價持續走高，2025年至今銅均價維持在77000元/噸以上，近幾年銅鋁庫存維持相對低位反應出有色基本面較強，價格呈現出較強韌性。

結論：近幾年黃金持續拉漲對有色價格中樞形成支撐。與此同時，當前金銀比達到90以上，白銀相對黃金仍被低估。

目錄

正文

一、年初以來金屬市場走勢明顯分化

2025年初以來金屬市場走勢明顯分化，黃金受美元走弱及避險情緒影響持續拉漲，近期同時白銀呈現補漲態勢，銅鋁等有色品種價格保持韌性。而國內定價的新能源品種及黑色板塊重心下移，跌幅超過10%。

金銅比是衡量黃金與銅相對價值的重要指標，反映市場對全球經濟周期、通脹預期及風險偏好變化。其核心邏輯在于：黃金代表避險資產，銅主要代表風險資產，反應全球經濟晴雨表（與工業需求、全球增長掛鉤）。

歷史來看，2008年金融危機金銅比飆升至歷史高位（銅暴跌，黃金抗跌），2020年疫情金銅比大幅上升（經濟停滯，銅需求驟降）。當通脹升溫，市場風險偏好增強時，金銅比下降（銅價強于黃金），比如2021年經濟復蘇引發金銅比下降。2025年以來由于全球經濟受關稅影響，引發黃金走勢強于銅，而一旦經濟出現向好預期易引發金銅比收斂。

金銀比是貴金屬市場最重要的相對價值指標之一，直接反映兩種貴金屬相對強弱關系。黃金具有強金融屬性，核心驅動力來自實際利率、美元指數、避險需求。白銀約50%工業用途（光伏、電子、醫療等），與經濟周期正相關（經濟好時表現更好）。金銀比的變動實際上反映的是：市場風險偏好、經濟周期位置以及市場對通脹預期變化。

當前金銀比達到90以上，白銀相對黃金仍被低估。

二、2021年至今有色銅資產年度均價持續走高

三、當前有色品種供需結構與2018年的差異分析

3.1 近幾年銅鋁庫存維持相對低位

四、總結

2025年初以來金屬市場走勢明顯分化，黃金受美元走弱及避險情緒影響持續拉漲，近期白銀呈現補漲態勢，銅鋁等有色品種價格亦保持韌性。而國內定價的新能源品種及黑色板塊重心下移，跌幅超過10%。金銅比是衡量黃金與銅相對價值的重要指標，反映市場對全球經濟周期、通脹預期及風險偏好變化。其核心邏輯在于：黃金代表避險資產，銅主要代表風險資產，反應全球經濟晴雨表（與工業需求、全球增長掛鉤）。

歷史來看，2008年金融危機金銅比飆升至歷史高位（銅暴跌，黃金抗跌），2020年疫情金銅比大幅上升（經濟停滯，銅需求驟降）。當通脹升溫，市場風險偏好增強時，金銅比下降（銅價強于黃金），比如2021年經濟復蘇引發金銅比下降。2025年以來由于全球經濟受關稅影響，引發黃金走勢強于銅，而一旦經濟出現向好預期易引發金銅比收斂。金銀比是貴金屬市場最重要的相對價值指標之一，直接反映兩種貴金屬相對強弱關系。金銀比的變動實際上反映的是市場風險偏好、經濟周期位置以及市場對通脹預期變化。當前金銀比達到90以上，白銀相對黃金仍被低估。

從有色板塊基本面來看，2021年至今有色銅資產年度均價持續走高，2025年至今銅均價維持在77000元/噸以上，近幾年銅鋁庫存維持相對低位反應出有色基本面較強。價格呈現出較強韌性?？傮w來看，近幾年黃金持續拉漲對有色價格中樞形成支撐。

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