再好的電視劇10年不換主角也難言吸引力。更何況，迪士尼還要靠88歲的白雪公主撐場面。

文/每日資本論

百年迪士尼的魔法失靈了？

情況似乎不太妙。近日，外媒報道稱，美國華特迪士尼公司（下稱，迪士尼）啟動了新一輪裁員，電影、電視和企業財務部門成為了此次裁員的重災區，包括影視營銷、電視宣傳、選角以及開發團隊和公司財務在內的全球多地員工將離開崗位。據知情人士透露，此次裁員規模達數百人。

這是迪士尼兩年第五輪裁員。2023年2月，迪士尼開首次宣布裁員7000人，目標削減55億美元成本。兩個月后，其執行首輪裁員，覆蓋影視制作與樂園業務。次年9月，迪士尼啟動了第三輪裁員約300人，ESPN與主題公園“幸免”。2025年3月，其又開始了第四輪裁減美國廣播公司新聞部及娛樂網絡6%員工。如今，最新一輪裁員則聚焦于影視、電視及財務團隊。

迪士尼2025第一季度財報顯示，其營收246.9億美元，同比增長5%；歸母凈利25.54億美元，同比增長34%。最大增長亮點當屬其電影IP全面爆發。憑借多部IP續作，迪士尼終于重奪全球票房霸主地位。比如，《海洋奇緣2》成為迪士尼第四部躋身“動畫電影十億美元俱樂部”的作品。

但迪士尼的亞太市場收入同比銳減17%，僅貢獻19.53億美元。細分業務中，娛樂與體育收入分別暴跌26%和81%，僅體驗板塊微增9%。

值得一提的是，迪士尼流媒體業務Disney+訂閱用戶數雖環比下降1%至1.25億。盡管迪士尼+在2024年5月實現“意外提振”，但流媒體業務前期投入巨大且競爭慘烈。迪士尼為“削減成本并使流媒體業務盈利”，不得不大規模裁員。

最新消息，迪士尼在一份監管文件中鄭重宣布，同意向康卡斯特旗下NBCUniversal額外支付近4.387億美元，以收購其尚未持有的流媒體平臺Hulu剩余股份。此次交易預計將于7月24日之前完成，標志著迪士尼不僅將完全控制Hulu，而且顯示其正在加碼流媒體的話語權。

需要提醒的是，削減開發團隊可能影響項目孵化效率，影視營銷人員的減少則削弱了作品的市場穿透力。這背后折射出，迪士尼賴以生存的創意基因正在面臨威脅。那么，已經102歲的這家頂級娛樂傳媒公司，還要靠97歲的米老鼠和88歲的白雪公主，繼續魔法的神奇嗎？

回望2019年，這家自1923年成立以來的老牌動畫公司，已經發展成為橫跨電影、電視、樂園度假等領域的娛樂帝國。彼時，迪士尼的股票翻了5番，投資回報率超過450%。同期，標普500指數的回報率不超過250%。迪士尼在當年的市值近2700億美元，股價超過了148美元。上海迪士尼當年以超1100萬游客量躋身全球第五大主題樂園，綜合評價排名中國第一。

轉折點始于流媒體豪賭的副作用。也就在2019年，迪士尼舉全公司之力推出Disney+，用戶數一度勢如破竹。到2021年3月，迪士尼+全球訂閱用戶數突破1億大關。但這份輝煌代價高昂——內容投入如無底洞，而傳統有線電視業務卻因資源傾斜而日漸萎縮。

壞消息接踵而至。2020年，新冠疫情席卷全球。迪士尼2020財年凈虧損達到28.64億美元。疫情加速了從線下到線上消費模式的轉型。流媒體平臺的步步緊逼，嚴重侵蝕了實體電影院的版圖，而迪士尼采取了全面押注Dis－ney+流媒體的轉型戰略。

這與漫威與迪士尼運作多年的內容規劃、檔期安排、分成模式等構成了激烈競爭與資源分流。迪士尼不同業務線之間陷入內耗與左右互搏。比如，曾經在漫威系列電影中出演人氣角色“黑寡婦”的演員斯嘉麗·約翰遜就因為《黑寡婦》電影在Disney+平臺的“同期上映”造成了票房分成損失。

更糟糕的是，流媒體行業的先行者網飛（Netflix）已經在這片市場耕耘多年，通過大量投入構筑了付費用戶群與內容護城河。迪士尼與網飛正面開戰，兩者為爭奪市場開展了不計成本的“燒錢競賽”。

屋漏偏逢連夜雨。2023年，好萊塢編劇演員的“世紀大罷工”徹底撕開行業傷疤。持續數月的停擺不僅造成制作停擺，更暴露了流媒體時代收入分配的結構性矛盾。

無奈之下，迪士尼開始求變。標志性的動作是，2022年11月，被外界認為“迪士尼的靈魂人物”、曾任迪士尼首席執行官的鮑勃·艾格重回迪士尼，再次擔任首席執行官。

很快，艾格就推出了“三板斧”重組計劃：將公司所有業務劃分為迪士尼娛樂、ESPN以及迪士尼樂園、體驗和產品三大板塊，并調整了板塊部分領導人，同時大規模裁員7000人。艾格在一份聲明中稱，重組的目標是“讓創造力回歸公司核心”。

經過一番手術刀式的變革之后，迪士尼在數字層面取得了顯著效果。2024財年第三財季數據顯示，迪士尼營收為231.6億美元，同比增長近4%；凈利潤26.2億美元，成功扭虧。其中，其流媒體業務的營收為63.8億美元，營業利潤為4700萬美元，去年同期則是虧損5.1億美元。

這是迪士尼自2019年推出Disney+以來，流媒體業務首次實現盈利，實現了實質性提升。而且，流媒體業務走向盈利也幫助迪士尼的娛樂部門成功實現扭虧為盈，這亦是娛樂部門自2022年初以來的首次盈利。

隱憂在于，迪士尼的流媒體業務雖然盈利了，但難言用戶流失的殘酷事實。事實上，從2023財年第一財季，Disney+用戶數就開始流失。當年第三季度，Disney+訂閱用戶數流失1170萬。2024年最后一個季度，Disney+的訂閱者數量又下降了70萬。公司預計2025年的訂閱者數量還會略有下降。

還有個嚴肅的問題。迪士尼歷來都是全球最大的IP創造者，但近些年其在內容創作上的“爭議”，也逐漸開始討論“廉頗是否老矣”的話題。比如，2022年初，其傾力打造的展現拉美文化的動畫電影《魔法滿屋》，沿用了迪士尼的老套路——將背景設置在海外國家，用異域風情講述奇幻故事，只是貼了一層哥倫比亞的文化標簽，這也是導致其在中國市場票房、口碑遇冷的重要原因。

再比如，2025年，被寄予厚望的“百年IP獻禮”真人版《白雪公主》，竟在IMDb上創下1.6分的影史新低。甚至，還因政治觀點以及各種各樣的擰巴的價值輸出，讓觀眾很不適應。中國年輕人在豆瓣打出4.0分時附上的理由更直白：“我們討厭的不是政治正確，而是把觀眾當傻子的正確”。

更為緊迫的是，如今的全球動漫市場早已天翻地覆，迪士尼應該很明確地感受到來自其他市場的沖擊。今年初，中國原創動漫《哪吒2》以150多億元的票房，傲視群雄。雖然海外市場收入一般，但中國動漫的崛起也從一個側面提醒著迪士尼，動漫市場的傳統格局正在被打破，啃老本的事最好想都不要想。

迪士尼 CEO 鮑勃?艾格曾表示：“我們不再販賣動畫片或毛絨玩具，而是在比特與原子的交界處經營人類的情感期貨。”

言下之意不言而喻，迪士尼在“進化”。但不得不說，毛絨玩具等傳統市場并非無潛力可挖。可以佐證的是，中國的泡泡瑪特公司就打造了一個全球現象級的毛絨玩具。這個事實充分說明，毛絨玩具市場需要精準抓住消費者的情緒共鳴，不斷更迭產品。

通俗點講，再好的電視劇10年不換主角也難言吸引力。更何況，迪士尼還要靠88歲的白雪公主撐場面呢？

迪士尼的另一個基本盤也令人擔心。要知道，中國市場一直是迪士尼主題公園的主要市場。但2024年，迪士尼公司在分析國際業務下降的原因時，還特地提到了上海迪士尼客流量明顯下降，是導致這樣結果的原因之一。

迪士尼方面表示，上海迪士尼樂園客流量的下降趨勢，可能受到了中國消費市場疲軟的影響。但，熟悉中國市場的投資者都知道，2024年冬季，哈爾濱冰雪大世界兩天游客量達10.6萬人次，成為現象級旅游頂流。還有淄博、天水等都是中國市場如今現象級的文旅爆點。

問題還是迪士尼主題公園割韭菜有點狠。上海迪士尼推出分層付費服務體系：早享卡提前入園、尊享卡跳過排隊、禮賓服務全天優先通行。這些付費項目將游客劃分為“尊貴付費用戶”和“普通消費者”，后者不得不在排隊數小時后，眼睜睜看著付費用戶優先體驗。

簡言之，迪士尼的“神奇體驗”正在被斂財沖動消磨殆盡，消費者自然也會用腳去投票。

希望，未來還能繼續聽到迪士尼“野性的呼喚”。

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