又一互聯(lián)網(wǎng)大佬盯上了上市公司控制權(quán)。

近日，A股上市公司易明醫(yī)藥發(fā)布公告稱，北京福好擬斥資6.62億元收購實控人高帆持有的23%股份，交易完成后，公司控股股東將由高帆變更為北京福好。股權(quán)穿透顯示，北京福好的實際控制人正是58同城創(chuàng)始人姚勁波。

這是姚勁波在A股的公開投資首秀，市場也給予了積極反饋，公告發(fā)布后，易明醫(yī)藥連續(xù)收獲7個漲停板。截至6月13日收盤，易明醫(yī)藥股價為22.45元/股，市值42.81億元，6月以來累計漲幅高達(dá)84.32%。

根據(jù)公告，此次交易的轉(zhuǎn)讓價格為15.1元/股。也就是說，收購尚未完成，姚勁波就已提前收獲了浮盈。

近兩年，并購熱度居高不下，有接近58同城的朋友告訴我，在政策層面的不斷利好下，不少“大佬”都通過買“殼”來獲取財務(wù)收益，姚勁波同樣表現(xiàn)出濃厚興趣。由此來看，此番拿下易明醫(yī)藥的實控權(quán)，或許只是姚勁波在二級市場“落子”的開端。

而盯上上市公司控制權(quán)的并非僅有產(chǎn)業(yè)大佬，不止一位投資人表示，現(xiàn)在“就連政府也開始熱衷‘買殼’了”。

業(yè)績承壓，重要產(chǎn)品“生變”

目光回到本次交易的主角易明醫(yī)藥，這是一家從事糖尿病、心血管疾病等老年慢性病癥治療及婦科產(chǎn)科產(chǎn)品開發(fā)的公司，成立于2007年，并于2016年12月在深交所上市。

從業(yè)務(wù)架構(gòu)來看，易明醫(yī)藥的主營業(yè)務(wù)可分為自主生產(chǎn)藥品和第三方合作藥品兩類。其中，自主生產(chǎn)的米格列醇片是公司的拳頭產(chǎn)品，營收占比超過70%，該藥品主要用于治療2型糖尿病，在國內(nèi)市場份額連年穩(wěn)居首位。

盡管米格列醇片在市場上表現(xiàn)不俗，但從業(yè)績表現(xiàn)來看，易明醫(yī)藥近兩年已經(jīng)出現(xiàn)了營收凈利雙雙下滑的態(tài)勢。財報顯示，2023年-2024年，易明醫(yī)藥的分別實現(xiàn)營業(yè)總收入6.67億元和6.52億元，同比下滑2.27%。2025年一季度，營收1.49億元，同比下降7.41%；歸母凈利潤1879.39萬元，同比下降32.64%。

業(yè)績承壓的同時，公司核心產(chǎn)品也出現(xiàn)了變數(shù)。在易明醫(yī)藥的產(chǎn)品組合里，用于治療冠心病的瓜蔞皮注射液是繼米格列醇片之后的第二大收入來源，2024年為公司貢獻(xiàn)了12.92%的營收。

瓜蔞皮注射液屬于易明醫(yī)藥與上海醫(yī)藥合作的藥品，即上海醫(yī)藥采購易明醫(yī)藥的瓜蔞皮原材料后，負(fù)責(zé)注射液的生產(chǎn)，并將產(chǎn)品的推廣權(quán)授予易明醫(yī)藥。不過2024年12月起，易明醫(yī)藥已經(jīng)終止了和上海醫(yī)藥關(guān)于瓜蔞皮注射液的合作

失去了這一重要收入來源后，公司業(yè)績表現(xiàn)難免會再次受到?jīng)_擊。此時尋找合適買家，對于易明醫(yī)藥來說，不失為一個明智之舉。

而作為買方的姚勁波，自然也有自己的考量，為了避免控股公司后業(yè)績突然變臉，他與易明醫(yī)藥簽訂了一份業(yè)績對賭協(xié)議。

具體來看，這份對賭主要涉及營收、凈利潤、資產(chǎn)三個方面：

第一，2025年-2027年，易明醫(yī)藥每個會計年度內(nèi)實現(xiàn)的營收需不低于6億元；

第二，2025年-2027年，公司歸母凈利潤均不低于3000萬元；

第三，2028年公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)板塊的扣非歸母凈利潤、資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)均需為正。

如果未能達(dá)到上述承諾，易明醫(yī)藥的原實控人高帆將分情況進行補償，而且完成一年“目標(biāo)”，高帆才能減持手上剩余股份的三分之一。

一次罕見出手

在投資領(lǐng)域，姚勁波可以說是輕車熟路了。

早在2010年，58同城就參與了獵聘網(wǎng)的天使輪融資，這也是58同城進入投資領(lǐng)域的開端。此后數(shù)年，其接連投資了招聘網(wǎng)站“魅力91”“中華英才網(wǎng)”、房產(chǎn)信息服務(wù)網(wǎng)站“安居客”等。

從具體投向來看，早期的58同城主要是圍繞自身業(yè)務(wù)發(fā)展方向和市場需求進行直投，因此標(biāo)的都集中在汽車、家政、O2O、招聘等垂直服務(wù)領(lǐng)域，以此拓展公司版圖。

到了2018年，58同城旗下CVC神騏資本宣布成立，標(biāo)志著其投資布局正式邁入新階段：一方面，58同城主體繼續(xù)沿用直投策略，圍繞業(yè)務(wù)需要進行投資；另一方面，則是通過神騏資本這一投資平臺開展戰(zhàn)略投資和產(chǎn)業(yè)投資。

據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，目前神騏資本已經(jīng)管理了6只基金，累計投資事件71起，投資企業(yè)61家。

值得關(guān)注的是，此前58同城、神騏資本和姚勁波本人此前的投資重點多在一級市場，鮮少涉足上市公司投資。此番控股易明醫(yī)藥算是打破常規(guī)，自然引發(fā)了外界不少猜想。

目前，市場觀點大多集中在“借殼上市”上，認(rèn)為姚勁波或許會將旗下部分資產(chǎn)裝入上市公司，以此完成證券化。不過據(jù)接近58同城的人士透露，此次控股易明醫(yī)藥，或許更多緣于姚勁波個人意愿。

“最近兩年，政策層面不斷釋放積極信號，吸引了不少大佬通過買 ‘殼’ 獲取財務(wù)收益，姚勁波本人同樣表現(xiàn)出了濃厚興趣。”

值得注意的是，此次姚勁波控股易明醫(yī)藥并未使用58同城旗下主體，而是通過一家名為北京福好的新公司進行操作。股權(quán)穿透顯示，北京福好的兩位股東分別為姚勁波和戴科英，而戴科英正是姚勁波的配偶。這也為上述猜測增添了一些依據(jù)。

無論出于何種目的，易明醫(yī)藥本身都算是一個不錯的標(biāo)的。首先，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，公司股權(quán)相對集中，除大股東外并無持股比例超10%的股東。財務(wù)狀況方面，截至2024年底，易明醫(yī)藥的貨幣資金余額為4.27億元，短期借款為0.23億元，公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅為19.52%，顯示出較低的債務(wù)風(fēng)險。

而就在公告發(fā)布的近8個交易日內(nèi)，易明醫(yī)藥已經(jīng)收獲了7個漲停。這意味著，姚勁波的A股首秀已經(jīng)實現(xiàn)浮盈。

“就連政府也開始熱衷‘買殼’了”

事實上，隨著2024年新“國九條”、“并購六條”等政策的推出，上市公司控制權(quán)的交易已經(jīng)日漸活躍。

總結(jié)下來，三類買家在其中表現(xiàn)突出。

首先是產(chǎn)業(yè)方。例如，6月9日，“A股童裝第一股”安奈兒發(fā)布公告，深圳新創(chuàng)源以4.22億元收購安奈兒13.03%股份。交易完成后，新創(chuàng)源將成為安奈兒的控股股東。新創(chuàng)源背后是世紀(jì)金源集團，后者擁有地產(chǎn)開發(fā)、酒店文旅、商業(yè)運營、生活服務(wù)、大健康、智慧出行等產(chǎn)業(yè)。

更早之前的3月，哈啰則通過旗下公司上海哈茂以不超過15億元的對價，拿下了A股上市公司永安行的控制權(quán)。哈啰曾于2021年嘗試赴美IPO，但最終未能成功，因此市場猜測，此次哈啰入股永安行，或是為“借殼上市”做準(zhǔn)備。

除了出于產(chǎn)業(yè)協(xié)同、證券化考量的產(chǎn)業(yè)方，一級市場的GP機構(gòu)也活躍其中。

2024年9月24日，中國證監(jiān)會在《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》中明確提出“支持私募投資基金以促進產(chǎn)業(yè)整合為目的依法收購上市公司”。 此后GP便紛紛加入 “排隊買殼” 的行列。

2025年初，啟明創(chuàng)投以4.52億元收購天邁科技控制權(quán)，打出GP收購上市公司“第一槍”；隨后不久，梅花創(chuàng)投吳世春通過青云數(shù)科買下了“家紡第一股”夢潔股份10.65%的股份，成為二股東。

通常來講，GP特別是VC收購上市公司的核心目的在于通過重組、賦能，裝入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以實現(xiàn)退出，同時賺取財務(wù)收益。但投資人沈揚告訴我，始于今年初的這波熱潮，出現(xiàn)了新的變化。

他提到，過去GP的操作模式是先設(shè)立基金參與收購上市公司，而如今則是GP先收購上市公司，等到簽署了收購協(xié)議后再去發(fā)起設(shè)立并購基金。“這樣做的好處是更容易募到錢，不過也對GP自身的口袋深度和議價能力提出了更高的要求。”

容易募到錢的底層邏輯是契合了LP的需求，不止一位投資人告訴我，政府“買殼”已經(jīng)成為當(dāng)下的流行趨勢。

玖兆投資創(chuàng)始合伙人遠(yuǎn)揚稱，其管理的多只政府基金背后的LP都有“買殼”計劃。在他看來，政府基金“買殼”背后，主要出于三點需求：一是為了招商引資，即把上市公司的產(chǎn)業(yè)，主要指產(chǎn)業(yè)而非注冊地，遷移到當(dāng)?shù)兀欢菫榱嗽偃谫Y，通過收購上市公司并表，可發(fā)展扶持產(chǎn)業(yè)；三是為了把已投項目裝進去，主要是給自己的一些項目做兜底。

實際上，政府入主上市公司已經(jīng)不僅局限于做LP，這就構(gòu)成了上市公司控制權(quán)的第三類重要買家 —— 政府/國資。據(jù)不完全統(tǒng)計，2025年以來共有50家上市公司披露控制權(quán)擬變更公告，其中11家的買家為國資。

今年1月，無錫洪匯新材發(fā)布公告，公司控股股東、實際控制人項洪偉與錫港啟興簽署了《控制權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，擬將其持有的公司29.99%的股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給錫港啟興，后者的實際控制人正是無錫市錫山區(qū)財政局下屬機構(gòu)。

幾乎同一時間，另一家A股上市公司亞威股份發(fā)布公告，擬向揚州產(chǎn)發(fā)集團定增募資9.34億元，定增完成后，揚州產(chǎn)發(fā)集團將成為公司控股股東，揚州市國資委也將成為公司實際控制人。

除此之外，江蘇省國資通過蘇豪控股擬協(xié)議收購?fù)ㄓ霉煞荩D(zhuǎn)讓總價款為21.18億元；黃山市國資委則是通過“開投領(lǐng)盾”擬拿下銳新科技實際控制權(quán)。

不難想見，隨著政策推動和更多玩家入場，上市公司控制權(quán)交易也將持續(xù)升溫，而未來上市公司的格局與走向，也將在多方角逐中被重塑。