進入7月板帶材供需壓力有所體現，體現的核心在于供應減量預期不大，但季節性消費矛盾則有所體現。一方面，國內制造業與建筑業在7月份因客觀因素均有一定下滑；其次當前訂單與宏觀問題，對于企業與其持貨意愿不強。這兩方面都體現出剛需與投機消費兩方面有明顯的改善，這也是制約市場情緒與基本面的核心因素。雖然近期“關稅”預期再度呈現緩和，但目前的路徑尚不明朗，這對于宏觀不確定因素依然存在，雖然緩和預期在加速，但對于市場情緒改善在未完全落地前仍以觀望為主，這些情況會對于現實端供需結構為當前主導。就Mysteel調研和市場反饋，當前大部分制造業訂單呈現一定減弱，企業并無明顯囤貨意愿，仍以低庫存運行為主。因此從邏輯上而言，宏觀偏向于利好，但落地時間尚未明確。而國內供應變化不大，消費則呈現下滑，這對于市場則會形成預期有彈性，現實走弱的結構。

從7月份供應的情況看，鋼廠暫無明顯有檢修計劃，產量對比6月份難以出現下降的結構。當前鋼廠利潤仍處于持續收窄的過程，但現金流依然為正，這對于售賣而言，壓力也較難體現。從實際產量角度看，月產量繼續維持在610-630萬噸水平，季節性消費下降，伴隨鋼廠現金流為正，產量難以快速下降，這對于供需所體現的節奏則呈現走弱的趨勢。

從國內宏觀趨勢看，5月份CPI和PPI繼續呈現雙降趨勢，通縮環境并沒有呈現改善。從政策與資金角度考慮，市場資金運作效率并不高。從發債結構與央行貸款上并沒有出現明顯的變化，專項債、政策銀行債呈現的增速并不明顯。這對于M2這一結構就體現的預期較差。因此未來長期結構看，未來政策預期依然存在，但短期對于市場起到的實際作用并不明顯，因此7月份宏觀面則圍繞著“關稅+7月底大會間運行”。

從Mysteel熱軋平衡表測算看，7月份熱軋供應維持高位，國內消費與市場情緒下降。國外消費海外處于淡季，加上越南與韓國或將落地影響，對于出口而言增量較難體現。從路徑推演看，如拋開暫未明確路徑的“關稅談判”，7月份僅從國內供需結構看，供需矛盾積累最高峰將在7月體現，伴隨減量后矛盾才有緩和空間，因此在產量不變的情況下，其矛盾仍會繼續維持。因此7月如“宏觀傾向于緩和與降稅”，對于市場則是一個較好的信號。如果暫無，國內又是“鋼廠供應持平”“海外價格持續下降”這對于市場價格影響則較大。

一、6-7月板帶材供需基本面

1、熱軋板帶材6-7月份熱卷供應或將持續高位 企業利潤有受壓風險

從6-7月份的產量預估看，7月產量相比6月份并沒有鋼廠出現較大的檢修計劃，多以常規檢修復產互相交叉為主。企業利潤雖然難有擴張，但短期快速壓縮的難度也較大，80-100元/噸已經維持30-45天水平，因此利潤尚存，產量就難以出現明顯下降，未來廠庫與利潤指標或將是最為重要的觀察點。從幾大黑色成材看，板帶系的利潤依然高于長材利潤，這也導致在鐵水分配以扁平材為第一優先級也無可厚非，這也會導致國內在需求維持的情況下，品種間的變化較難出現明顯調整（長材減量以鋼坯為主，板帶仍以熱軋和中厚板為主），所以在沒有政策支撐，自主減量則仍需要更多時間來進行調和，這對于基本面而言，淡季市場心態和價格所帶來的壓力則會持續上升。

鋼廠就7月份出廠價格仍以平盤為主，繼續以時間換空間的結構為主，在淡季矛盾來臨前先鎖定部分毛利與訂單。不過在這一過程中，鋼廠所背負的壓力則有所增加，熱系訂單尚可，但冷系矛盾壓力明顯上升。所以制造業訂單結構也在逐步轉變，內需訂單預期有所下降，短期如出口訂單也無明顯增量，這對于未來供需矛盾會出現不平衡的態勢，這一切都會因供應高給于市場矛盾繼續累積的可能。

圖1：7月熱軋鋼廠檢修對比圖

2、熱軋板帶材6-7月份需求端情況

7月份需求調研看，國內制造業或將呈現承壓，承壓的幾方面原因：1、部分行業國補減少，略有提前消費的情況出現，最終帶來的是下游行業去庫壓力；2、趕搶出口情況有所緩和，訂單增量難以出現超季節性回升。鋼廠反饋訂單壓力確實存在，存在的核心一方面是下游行業利潤收縮向上傳導到鋼廠；另外一方面則是，除不受反傾銷影響的鋼材，常規話產品均感受到了反傾銷所帶來的壓力，這對于國內價格反而會進一步呈現抑制的作用。未來大概率會出現動態平衡，但在這一情況下，對于市場價格則起到的影響反而會呈現加大。

而國內支撐的幾大大行業看：1、國內基建仍處于繼續維持的態勢，資金整體到位率并不高，不過當前時節已經進入雨季，這對于消費則會起到明顯制約。因此總資金量整體有限外加國內需求下降，這會導致整體矛盾上升；2、部分制造業內卷行為，導致其供需矛盾再度激發，隨著減量與去庫存的結構出現，這對于鋼廠訂單會帶來較大的影響。而之前的兩新補貼，對于國內的需求啟動略有提前，外加季節性矛盾出現（除非關稅大幅緩和導致海外強補庫出現），均對于制造業在6-7月份起到的承壓加劇，最終向上端傳導；3、海外出口繼續秉承價格優勢持續出口，直接出口仍將會繼續維持但難有增量，6-7月份越南與韓國熱軋反傾銷事件產生后，會對于國內的價格形成進一步抑制。而間接出口，近期來看，趕出口的情況有所減弱，從PMI的結構看，出口訂單并沒有顯著增加。這也意味著，國內消費矛盾堆積后，出口難以再度發力緩和，最終會導致淡季供應問題更為突出。

圖2：5月底PMI同環比圖

二、6-7月份板帶材的核心支撐點

1、外部預期支撐市場 國內政策仍有繼續托底預期

政策依然是支撐當前市場信心的核心動力，這也給于市場呈現預期強于現實的結構，這對于底部支撐有預期，但其自身回升的空間也相對有限。目前市場結構看，國內出口量繼續維持，5月份貿易順差超出預期，達到1032.2億美元。這一結構對于國內GDP支撐反而是有利的，6月出口調研反饋并未出現明顯下降，從運費角度也可看出，出口市場依然維持良好的態勢。因此從這一結構與方向看，對于強政策出臺的預期反而會有所下降，對于未來仍會繼續選擇觀察。

圖3：海運CCFI價格走勢

2、 國內出口仍可持續 緩和淡季國內貿易壓力

出口，雖然“關稅”對于情緒影響較大，但實際情況并沒有體現出“關稅”對于市場的影響。從國內市場消費看，雖然新訂單沒有出現明顯增加，但基本量仍然存在，市場矛盾大幅累積仍暫未到時間。企業在7月份采購量雖然有下降預期，這對于鋼廠會產生壓力，庫存逐步累增的情況下，出口基本支撐量在，這對于國內而言只需要供應相應匹配，對于市場支撐則會起到較好的效果。

所以中國屬于傳統型出口型國家，出口是否可繼續維持，是市場的主要核心。不過從消費的角度看，前期搶出口，中期搶轉口，近期交付前期停滯訂單。國外出口在價格可繼續維持優勢的情況下，可持續減輕國內供需壓力。這一支撐，則是呈現讓利維持消費的核心，但這屬于減量保價，屬于減緩矛盾的過程，但并非是漲價的動能。

三、6-7月份國內板帶材主要的風險點

1、產量高位 出口暫無影響 內需矛盾或將被激化

鋼廠當前利潤尚存，這也是導致產量維持高位的核心，因此7月產量周均變化不會很大或將維持在615-630萬噸/周水平。出口目前看價差相對合理，這對于出口則可繼續維持，那未來的結構則會變成，供應穩、出口穩，內需最終左右市場的結構。因此這對于市場而言，主核心的矛盾點在逐步轉變，主要矛盾則在國內內需市場，次要矛盾在國內外出口價格。

目前次要矛盾直接出口，海外東南亞鋼廠出廠熱卷價格基本維持穩定，東南亞主流鋼廠出廠價在510美金水平，其國內市場賣價則在480美金，近一個月價格并沒有出現明顯的變化。而相對比國內價格435-450美金，價格優勢略有體現，但反傾銷影響出現后，出口流向其實在悄然發生改變，由原先的東南亞逐步向其他區域進行轉移，不過在這一過程中，體現的弊端則是，量沒有變化，但因拼殺的關系，最終也導致價格下移。

從主要矛盾看，國內地產仍處于向下的過程，基建資金到位率依然偏低，制造業在今年處于一個比較明顯的支撐。國內消費大幅回升，但進入2季度末到3季度初，隨著國內“兩新”的政策出現小幅變化，這對于國內制造業則會起到壓力。從當前結構看，M2中居民負債依然較高，而例如汽車等消費端產品，庫銷比出現回落，外加政策力度減弱。這一情況可看出，其供需矛盾出現快速累積。下游端生產如出現減量，那對于上端消費則會起到較大的影響。這就是對于7月份，鋼廠所帶來的最大壓力。

圖4：國內熱卷外價差對比

2、PMI仍處于小幅好轉之中 國內經濟暫無明顯壓力點 對于政策預期則會下降

目前PMI整體處于穩定周期，市場情緒影響稍有減弱，特別對于“關稅”影響不明顯，這對于宏觀預期而言并非有利。從結構角度看，企業經營情況尚可，生產要素仍繼續維持。雖然在CPI與PPI的角度看，回落仍在持續。但從GDP的角度而言，上半年5%的目標則能順利完成。對于未來而言，核心矛盾仍在于國內的行業活力與消費力。因此從數據角度推演，2季度結束后，對于未來仍有一段平緩的政策“真空期”。

總結

從7月份的情況看，國內消費韌性存在，但市場投資與信心偏差。從表需角度看，矛盾仍會處于一個持續累積的過程，在這一過程中或將出發減量來調整供需矛盾。政策托底預期則有所減弱，海外消費可持續，但對于價格會形成抑制，以價換量的問題較為突出。而內需則會經歷一個下滑的過程，無論從居民消費端，還是從投資端，這些矛盾都會逐步體現，因此內需減弱可能會成為當下的最大矛盾。未來需要注意的點在于：1、7月鋼廠接單壓力是否上升，是否會呈現降價向下；2、海外反傾銷，對于直接出口帶來的影響（出口流向轉變）；3、政策支撐力度減弱。從以上3點看，對于7月份整個市場會有一個較大的風險累積周期，就供需矛盾看則會出現一個快速累積。對于未來庫存仍有回升空間，因此產量下滑，對于市場才會呈現矛盾緩和。

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