段永平又開始在網上曬自己的美股交易記錄了。他這一次是通過賣出蘋果看跌期權的方式來做多蘋果。同時他也在發文中說，這個操作的年化收益率大概可以達到18%。

那今天我們就來學習一下段總這個賣出看跌期權的操作，來看一下這個操作的收益率到底能夠有多少？

首先我們來說一下基本信息。

段永平這一次賣出的看跌期權是到期日在2026年1月16號、行權價195美元的看跌期權，而它的交易價格是每股14.45美元，他賣出了999手。

也就是說，他作為看跌期權的賣方，在賣出的當下，立刻就收到了144萬美元的權利金。

那有人可能不理解看跌期權到底是什么，我們簡單介紹一下看跌期權的機制。

期權本質上就是一種權利。對于期權的買方來說，相當于花一筆錢買下一個未來可以行使的權利。

那就拿這個1月16號到期、行權價195的蘋果期權舉例子。對于期權的買方來說，買下這個期權就相當于買了一個能夠以195美元賣出蘋果股票的權利。

蘋果現在最新的股價是196美元。如果未來蘋果股價出現了下跌，比方說跌到了150美元。這個期權的買方仍然能夠以195美元的價格賣出蘋果。也就是說他可以從中賺到45美元的差價。

如果未來蘋果的股價上漲了，沒有跌下195美元。那作為這個期權的買方來說，他也不會去行使這個權利，對他來說也沒有任何損失。

所以對于看跌期權的買方來說，如果未來股價跌到了行權價以下，那它就可以開始獲益。而如果未來股價一直很穩定，沒有跌到行權價，那他也不會行使這個權利，不會賺錢，也不會虧錢。

不過，這么好的權利自然不是平白無故得到的。對于期權的買方來說，他為了得到這個權利，花出了一筆權利金才買下了這個期權，而這個權利金也就是期權的價格，在這邊就是14.45美元。

所以，我們就可以知道段永平的對手方，也就是這個期權的買方，它的收益曲線。由于花了14.45美元的權利金，蘋果股票必須跌到比行權價低14.45美元以上，期權的買方從整體來看才會開始賺錢。

所以蘋果股票需要在180.55美元以下，期權的買方才會開始賺錢，跌得越多，賺得越多。如果股價在180.55美元以上，這個期權的買方就是虧損的。不過呢這個虧損也是有限的，最多只會虧完自己的權利金，也就是14.45美元。

那講完期權買方的收益，我們再來看一下期權賣方的收益，也就是段永平在里面的角色。

期權其實是一個零和游戲，買方和賣方收益加起來是0。所以呢段永平的收益曲線也正好就是把買方的收益曲線反過來。

只要蘋果股價在180.55美元以上，段永平就不會虧錢。如果跌到了180.55美元以下，跌多少，賣方就將虧多少。

同樣的，買方的損失是有限的，所以賣方的收益也是有限的，賣方的收益最高就鎖定在了每股14.45美元。

只要股價維持在行權價195美元以上，賣方就可以獲得每股14.45美元的利潤。

所以我們站在這個看跌期權賣方的角度來看，只要蘋果的股價不跌下195美元，他就可以一直拿著這14.45美元/股的權利金。如果跌到了195美元以下，每多跌1美元，收益就少1美元，直到跌到180.55美元，達到了這個策略的盈虧平衡點。再往下跌就開始凈虧損，也是每多跌1美元就多虧1美元。

所以，只要蘋果股價不跌到180.55美元以下，這個策略從整體來看，收益就是正的。

不過，對于賣出看跌期權的人來說，他們很多是長期看好底層標的。比如段永平，他就長期看好蘋果，所以蘋果的股價下跌對他來說是一種買入機會。雖然賣出的看跌期權被買方行權了，但是對于他自己來說，這也是一個買入蘋果的好價格。

所以對于長期看好標的資產，同時又賣出看跌期權的人來說，這個操作是一個橫豎都不虧的操作。

如果蘋果的股價一直都不跌破行權價，那他就可以把權利金全部都收入囊中。而如果蘋果股價開始下跌，跌破了行權價，甚至跌破了盈虧平衡點，他又剛好可以用低價來抄底蘋果，因為自己長期看好這個資產，所以也不虧。

那我們再來看一下段總自己說的18%的收益率到底是怎么算的。

他這邊其實也給出了公式，14.45除以（195 - 14.45），再乘以12/7，加上4.3%，正好就是18%。

我們可以發現，他這邊是假設蘋果并不會跌到行權價以下，所以他可以把14.45美元的權利金全部收下，那也就是對應分子的部分。而分母195 - 14.45指的是對于段永平的資金占用。如果蘋果股價跌破了行權價，他是需要195美元買入蘋果股票的，由于已經收到14.45美元的權利金了，他只需要再準備180.55美元就可以了。

后面乘以12/7，是因為這個期權的到期日距離今天還有7個月，需要把這7個月的收益給年化一下。

最后加上0.043，也就是4.3%。這邊指的是他前面準備資金的利息收入。我們看現在美國半年期國債的收益率是4.279%，正好可以對應這個4.3%。

所以如果蘋果股價不跌破195美元，這個操作的收益率確實可以有18%。那如果跌破了，由于段總長期看好蘋果，他也愿意用更低的價格把蘋果的股票買下來。

那我們再來看一下段總這個操作的時間背景。

蘋果股票在上周下跌了3.6%，那也是因為在上周舉行的WWDC大會上面，蘋果并沒有發布什么讓人亮眼的東西。好像只是更新了一套UI，好歹去年的開發者大會，蘋果還公布了Apple Intelligence。

把期限稍微拉長一點，從三個月的維度來看，蘋果也是在“七巨頭（MAGA7）”里，在3個月的維度內唯一一個沒有突破前高的標的。

所以在過去的一段時間，蘋果的股價受到了不小的壓力。但長期來看，蘋果也有非常明顯的優勢。

比方說由于它掌握了終端設備，它和用戶的距離是幾大科技巨頭里面最近的。不管用戶是用什么社交軟件或者搜索引擎，都需要通過蘋果的終端去訪問。

所以蘋果的護城河也是相對來說比較深的，只要手機沒有被下一代的硬件設備顛覆，蘋果就可以牢牢掌握著用戶。

段總應該也是認可蘋果的護城河，所以才會長期看好蘋果，愿意通過賣put（看跌期權）的策略來做多蘋果。

最后再來給大家提示一下，雖然段永平是在今天曬出的操作，但這個操作是在6月13號達成的。剛好這兩天蘋果的股價跌了。也就是說，如果你現在去復制段總的操作，理論上你可以獲得比段總更高的收益。

我們找到這張1月16號到期、行權價195的看跌期權。我們發現這張期權已經從段總的賣出價14.45美元，漲到了15.8美元。也就是說你現在賣出可以比段總每股多收1美元多的權利金。