作者｜子煜

編輯｜方圓

排版｜王月桃

一則看似尋常的經營范圍變更公告，讓金種子酒的投資者群炸開了鍋。

這家安徽老牌酒企在經營范圍中刪除了“白酒”二字，取而代之的是模糊的“酒制品生產”。

盡管公司此后回應“業務沒有變化”，但市場疑慮未消。如果不是轉型，接下來有什么計劃？又將如何布局？投資者為過去的業績感到焦慮，但更加關心這個區域酒企的未來。

圖片來源：金種子酒公告截圖

01

風吹草動

經營范圍變更如同投入平靜湖面的石子，激起的漣漪折射出市場對金種子酒的深度焦慮。

股吧里討論聲鼎沸。有人提出“利好”觀點期待轉型升級，有人質疑華潤是否“放棄白酒”。盡管次日公司就對媒體回應稱“只是規范表述”，但市場敏感的神經已經被觸動。

不過，從股價來看，投資者雖然在股吧“口嗨”，但投資“情緒穩定”。6月11日，公告發布次日，金種子酒平開并以10.07元/股報收，全天微漲0.4%。6月12日-17日，4個交易日內，金種子股價分別為9.97元/股、10.02元/股、10元/股、10.08元/股，變化幅度均不超過1%。

圖片來源：東方財富網金截圖

廣科戰略首席咨詢師沈萌提出，白酒是金種子酒的核心主業，所以在經營范圍中進行調整，容易引起投資者對企業經營方向產生疑慮，而且金種子酒是華潤這種大型企業的旗下公司，會更容易引起市場關注。

市場各種聲音背后彌漫焦慮，除了關于經營范圍變更的討論，近期投資者對于業績未能扭虧、華潤管理水平等老話題再度開啟。可以說，對于連續虧損的金種子酒而言，任何風吹草動都像生死信號，撥動投資者的敏感神經。

2024年，金種子酒實現營收9.25億元，同比下降37.04%；歸母凈利潤虧損2.58億元，同比下滑1067.17%。這是時隔4年后，金種子酒營收再次跌破10億大關，而凈利潤則連續虧損4年。

圖片來源：金種子酒2024財報截圖

市場低迷的情緒隨著2025年一季度低迷的業績再次積累。2025年一季度，公司實現營收2.96億元，同比下降29.41%；歸母凈利潤虧損3892.77萬元，同比盈轉虧，凈利潤同比下降320.62%。

對于金種子酒來說，這樣的業績是個危險信號。按照上交所《股票上市規則》，一旦最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值，公司將立即被實施退市風險警示（*ST）。如果下一個會計年度期末凈資產仍然為負，則會被終止上市（退市）。而金種子酒連續虧損不斷消耗公司的凈資產，“達摩克利斯之劍”時刻高懸。

消耗更快的是投資者信心。酒訊注意到，近期投資者平臺上關于華潤去留、后續計劃、虧損資產處理、薪酬績效考核等問題層出不窮。

對于近期市場疑問，酒訊詢問金種子酒工作人員，截至發稿，對方暫未回復。

圖片來源：攝圖網

02

未達預期

想當初華潤入主金種子酒，曾提出“翻倍”目標，并被市場看作是金種子酒的“拯救者”。

事實上，在華潤操盤下，金種子酒也的確實現過業績提升并扭虧。2022年，華潤入主，金種子酒加快布局以馥合香系列和醉三秋系列為核心的中高端產品，期望形成差異化價格帶覆蓋。

2023年5月，在面對投資者的追問時，金種子酒總經理何秀俠表示，已經找到了扭虧“藥方”。當時，金種子酒剛完成單個季度的扭虧，此后也實現了連續多季度盈利。

財報顯示，2023年二季度、2023年三季度、2023年四季度及2024年一季度，金種子酒的凈利潤分別為363.84萬元、383.84萬元、1328.53萬元、1837.93萬元。

圖片來源：酒訊制圖

形勢向好，市場情緒升溫，公司管理層目標也變得激進。去年5月，何秀俠曾表示，馥合香2023年實現2個多億的銷售額，2024年目標最少5個億，2025年再翻番。

當然，從2024年年報數據來看，這一目標未能達成。去年，金種子酒營收凈利潤雙降，虧損金額遠遠超過了之前四個季度的盈利總額。

也正因虧損持續，華潤高管薪酬偏高的問題格外刺激投資者的心。在2024年度股東大會上，所有議案最終通過，但涉及高管薪酬的《關于公司2024年度董事薪酬的議案》《關于公司2024年度監事薪酬的議案》，收到中小股東將近50%的反對票。

根據東方財富Choice統計，在華潤入主之前，金種子酒2021年公司高管年度薪酬總額為344萬元，2022年翻倍至659萬元，2023年繼續翻倍至1279萬元。

在白酒這樣一個高毛利行業，企業高管拿高薪并不新鮮，但在業績目標沒有實現的情況下拿高薪，引發投資者對華潤組織管理能力的質疑。

酒訊注意到，早在入主金種子酒之時，華潤就在管理上進行了“兩塑兩改三精益”的改革，即品牌重塑、組織重塑，渠道改造、數字化改造，以及精益銷售、精益生產、精優采購。希望在組織管理上提升金種子酒的效能，以擺脫虧損。只是從結果來看，這些管理上的改革未能扭轉虧損局面。

對于管理能力，沈萌認為，華潤規模龐大、業務繁多，所以華潤內部不同層級、不同板塊的管理能力也存在差異，所以不是不能做好白酒品牌，而是能否組織合適的資源有效執行。

圖片來源：攝圖網

03

轉機何在

“公司目前存在的最大問題：規模沒有達到盈虧平衡點，產品結構不優，導致毛利率低；區域品牌形象低，中檔以上產品馥合香系列產品正在推廣。”在2024年度暨2025年第一季度業績說明會上，何秀俠回應了投資者關注的公司目前問題，并表示目標是聚焦資源做成馥合香，扭轉品牌形象，最終完成公司產品結構的提升。

不難看出，金種子酒深知自身痛點，并押注馥合香。在2024年年報中，金種子酒也提到堅定“做強底盤，做大馥合香，提質增效，再創新輝煌”的發展戰略。

在徽酒白熱化的巷戰中，古井貢酒“三通工程”越發成熟、迎駕貢酒完成了“1+1+N”的渠道切換、口子窖則由“大商制”轉向“平臺化運營”，徽酒營銷內卷如火如荼。面對這樣的競爭環境，金種子酒需要付出更多的努力。

2024年，金種子酒銷售費用增長至2.95億元，其中費用結構中，廣告費投入達7350.5萬元，同比增長約43.33%。增長的原因是加大了馥合香的廣告投入。

圖片來源：金種子酒2024財報截圖

這一年，為了推廣馥合香系列產品，金種子酒在品牌打造及宣傳活動上投入重金，開展了諸如中國力量IP、開窖節、演唱會、重點市場線上戶外投入等活動。這一勢頭持續到了今年春節，比如開瓶掃碼中獎，在阜陽指定酒店使用馥合香酒滿七千元獲得高檔酒店小年夜團圓飯一桌，發起“曬年夜飯，贏好禮”活動等。

從金種子酒營銷發力點來看，主要集中阜陽大本營市場。在業內人士看來，金種子酒的優勢市場主要在大本營阜陽市場，以及安徽的一些縣級鄉鎮市場，不過在目前行業調整環境下，金種子酒面臨品牌價值、產品結構、渠道效能提升等多方面風險，同時還面臨省內外名酒擠壓等挑戰。

除了發力馥合香卡位中高端領域，金種子酒也在兼顧低端酒以及年輕市場。2023年，金種子酒推出“頭號種子”，兼顧“光瓶酒+年輕化”兩大標簽。2024年，金種子酒推出42度的頭號種子酒，以適應年輕人對白酒更柔和口感的需求。

圖片來源：金種子酒京東旗艦店截圖

操作很多，但相對常規，在徽酒“一超多強”的競爭格局中，金種子酒的省內生存空間依然被全方位擠壓。

整體來看，華潤入主前金種子酒提出的“十四五末50億目標”已然落空，如今聚焦“做強底盤、做大馥合香”的戰略，在行業調整和徽酒激戰中仍顯前路漫漫。

一則變更引發的連鎖反應，實則是投資者對金種子酒未來發展的擔憂。盡管金種子酒正試圖蓄力尋找翻盤契機，但突圍之路注定崎嶇。

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酒 訊

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