出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

6月12日，國內家電巨頭四川長虹公告稱，其參與投資設立的虹云基金二期完成清算注銷，此前四川長虹作為有限合伙人投資5000萬元。

作為家電巨頭，2024年四川長虹營收首次突破千億元，但與龐大的營業收入相比，其凈利潤略顯單薄，2024年公司扣非后凈利潤僅4億元出頭，凈利率之低在A股較為少見。

為此，四川長虹也在推動企業向智能化、高端化轉型。但從結果來看，其轉型效果并不顯著。作為國內昔日排名第一的“彩電大王”，四川長虹又該如何推動企業破局？

1、靠代工和分銷營收破千億元，但扣非后凈利潤僅4億元

四川長虹歷史極為悠久，其前身是一家國營軍工廠，是當時國內唯一的機載火控雷達生產基地。1972年，為了響應“軍民結合”政策，四川長虹開始涉足電子領域。

彼時，四川長虹選擇了電視領域，依靠在軍工領域的技術積累，1972年，四川長虹順利推出了第一臺黑白電視機，1976年推出了第一臺彩色電視機。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

產品推出后，為了打開市場，四川長虹采取了積極的降價策略，在價格攻勢下，四川長虹快速占領市場。1990年四川長虹以107萬臺銷量登頂國內市場，1995年其彩電市占率更是高達35%。

在經營大獲成功的背景下，四川長虹將目光投向了資本市場。1994年，其順利在上交所主板上市。

1997年，在人均還是“萬元戶”的時代，四川長虹歸母凈利潤便超26億元。其市值一度突破650億元，登頂彼時的A股市值王。

此后由于經營決策上的失誤，重金押注等離子電視而非液晶電視，四川長虹在電視機領域逐漸掉隊。

據市場調研機構Omdia最新發布的報告，昔日市占率第一的四川長虹，在國內電視機領域已經掉出前四。

為了抵消自有電視機品牌市占率下滑帶來的影響，四川長虹開啟了代工業務。

根據行業研究機構洛圖科技公布的數據，2024年長虹、康佳、海爾三家品牌出貨總量約495萬臺，合并市占率13.8%。

值得注意的是，四川長虹披露的年報顯示，2024年其電視生產量高達1654萬臺，銷量為1630萬臺，占國內電視機銷量的45%以上。之所以會有如此大的區別，是四川長虹為其他品牌商提供代生產服務所致。除代工電視機外，四川長虹還代工空調、冰箱等白色家電。

由于代工范圍較大，2024年四川長虹來源于家電領域收入便高達450.9億元，占公司主營業務收入比例達43.49%。

（圖 / 四川長虹官方微信公眾號）

除加大代工生產外，四川長虹也在積極發展ICT業務。據悉，四川長虹ICT業務主要由控股子公司長虹佳華控股有限公司負責。該公司主要為聯想、華為、蘋果等全球知名品牌提供分銷服務。

2024年公司來源于ICT服務業務收入為368.8億元，占主營業務收入比例達35.57%。在代工及ICT業務齊發力的背景下，2024年四川長虹首次突破1000億元達1036.91億元，同比增長6.40%。

但由于代工及分銷毛利率極低，2024年四川長虹在營業收入超1000億元的背景下，歸母凈利潤僅7.04億元，若扣除政府補助及其他非經常損益影響，其扣非后凈利潤更是只有4.19億元，遠不如公司1997年實現的超26億元的歸母凈利潤，其凈利率之低在A股上市企業更是少見。

對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向四川長虹了解，過去幾年公司一直謀求向智能化、高端化轉型，但從結果來看，超1000億元的營業收入僅帶來4億元左右的扣非后利潤，盈利能力遠不如上世紀90年代，未來，公司在營業收入持續上升的背景下，有無能力推動企業盈利大幅改善？截至發稿，未獲得四川長虹回應。

2、類現金資產超300億元，仍對外借款超165億元

作為昔日的“彩電大王”，雖然盈利能力遠不如以往，但公司并不缺錢。

截至2024年底，四川長虹在手貨幣資金高達254.2億元，除此之外四川長虹還有32.95億元債權投資、超19億元的大額存單、4億元的金融資產，累計四川長虹有310億元的類現金資產。

由于現金資產較為龐大，2024年四川長虹利息收入達5.26億元，此外公司公允價值變動收益近億元，債權投資利息收入及處置金融資產和負債取得的投資收益超2300萬元。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

這也意味著，公司超300億元的類現金資產為其帶來了近5.5億元左右的收入。以此計算，四川長虹現金收益率約為2%左右。

過去幾年，四川長虹經營性現金流十分強勁。2021年至2024年，其經營性現金流累計流入超135億元。由于業務比較完善，其階段性的投資公司日常經營所得資金完全能覆蓋。

一般而言，在企業經營性現金流強勁，沒有大規模擴產計劃的情況下，公司會將閑置資金用于收益率更高的理財產品。

年報顯示，截至2024年底四川長虹在手貨幣資金大部分用于存款，其中存放在銀行存款為97.24億元，存放在關聯方四川長虹集團財務有限公司（以下簡稱“長虹財務”）的貨幣資金便接近90億元，此外還有15.88億元的定期存款，四川長虹僅存放在關聯方的資金便超100億元。

某上市公司董秘對「界面新聞·創業最前線」表示，作為同一集團下的成員企業，為了支持集團財務公司開展業務，資金充裕的成員企業會將部分資金存放在關聯方的財務企業，將資金貸給有資金需求的其他集團成員企業。

對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向四川長虹了解，公司存放在長虹財務的資金利息與同期大型銀行利息相比如何？長虹財務壞賬率如何，發放的貸款是否健康，公司存款有無風險？截至發稿，未獲得四川長虹回應。

值得注意的是，在擁有大量貨幣資金的背景下，四川長虹仍選擇對外借貸。數據顯示，截至2024年底，四川長虹短期負債、長期負債等在內的有息負債金額合計超165億元。為此，四川長虹付出了較高的代價，2024年公司僅利息支出便多達5.29億元。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

一般而言，在自身貨幣資金充盈的背景下，很少有企業會大規模對外借款，因為需要付出較高的利息。從公司有息負債余額及利息支出粗略計算，其整體貸款利率為3%左右，高于其現金收益率2%。

對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向四川長虹了解，在公司貨幣資金及其他類貨幣資產和經營性現金流十分充裕的背景下，為何公司還向銀行借貸如此多的資金？截至發稿，未獲得四川長虹回應。

3、近三年公司高管大幅漲薪，總經理年薪超300萬元

雖然公司盈利能力不太理想，但公司高管收入卻較為豐厚。

2024公司總經理楊金薪資高達303.69萬元，其副總經理張英年薪高達361萬元。除此之外，公司副總經理吳定剛、副總經理楊秀彪年薪也近200萬元。

作為地方性國企，很長一段時間，四川長虹高管工資并不高，年薪普遍在100萬元以下。其原總經理李偉工資2021年年薪僅為83.78萬元，其他高管年薪普遍在五六十萬元不等。

2022年，四川長虹高管薪酬支出突然大幅上漲，總經理李偉年薪上漲至236.47萬元，較2021年漲超152.69萬元，其他高管如時任公司副總經理的楊金、董事吳定剛等年薪漲幅均超100萬元。

2023年在此前漲薪的基礎上，四川長虹高管再度大規模漲薪，副總經理張英年薪更是突破400萬元，其他高管年薪多數也在300萬元以上。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

作為仍在轉型中的家電企業，自2021年以來，依靠代工及分銷的四川長虹盈利能力雖在復蘇，但僅4億元左右的扣非后利潤較巔峰期仍相差甚遠。

作為對比，2024年年營收近3000億元，年利潤超180億元的海爾智家副董事長年薪為214萬元，其余高管薪資普遍在100萬元至200萬元不等。

作為營收規模及利潤遠小于海爾智家的四川長虹，高管薪酬如此之高是否合適還值得商榷。此外，與海爾智家不同，四川長虹實控人是綿陽市國有資產監督管理委員會，是地方性國有企業。

2023年，人社部印發了《國有企業內部薪酬分配指引》（以下簡稱“指引”），從薪酬分配管理機構、崗位和績效管理、內部工資總額分配、薪酬策略和水平、薪酬結構設計、企業負責人薪酬管理和薪酬調整七個維度對國企職工及負責人薪酬進行了全方位的規定。

在《指引》引導下，大部分央國企高管掌門人年薪都在100萬元以下。作為地方性國企，高管薪資是否受此影響外界不得而知。

對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向四川長虹了解，2023年人社部印發了《國有企業內部薪酬分配指引》，目前大部分央國企掌門人薪酬均在100萬元以下，作為地方性國資企業，公司高管薪酬普遍在200萬元、300萬元以上，甚至略高于規模及利潤更高的海爾智家高管薪酬，該薪酬方式是否合理，是否符合相關規定？截至發稿，未獲得四川長虹回應。

對于四川長虹而言，在彩電行業痛失好局后，公司一直致力通過改革、轉型來恢復往日榮光。但鑒于家電代工及ICT分銷毛利率極低，雖然公司營業收入首破千億元，但企業盈利能力較差，扣非后凈利潤僅4億元左右。未來，如何提升公司盈利能力將是四川長虹管理層重點改革的方向之一。

*注：文中題圖來自長虹控股集團官方微博。