本期企業

納睿雷達

▍企業簡介

納睿雷達（688522.SH）是一家專注于毫米波與相控陣雷達系統的高端裝備企業，致力于將雷達從“單點感知”升級為“智能系統平臺”。公司核心產品涵蓋交通監測、低空空域感知、電力巡檢、邊界防護等多個場景，客戶主要包括空管、氣象、水利、電力等政用與行業單位。

▍企業亮點

納睿雷達專注毫米波與有源相控陣雷達系統研發，產品已在低空安防、智慧交通、電力巡檢等多個場景落地，具備全天候、多目標探測能力。公司正加快平臺化、智能化轉型，布局芯片自研與系統集成，并通過軍標認證拓展防務市場，同時積極推進海外空管與水利業務。

▍盈利模式

公司以政用行業客戶為主，按項目交付進度確認收入，主要依靠雷達整機設備與集成系統銷售獲取收入來源。高毛利產品尚處放量初期，未來將通過芯片自供、產品迭代和智能化升級推動利潤空間提升，并通過服務型項目與運維業務形成后周期收益。

《科創板日報》6月18日訊（記者 唐植瀟） 納睿雷達近日舉行2025年第一次臨時股東大會，會議審議并全票通過了包括《關于公司本次發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金符合相關法律法規規定條件的議案》、《關于公司本次發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金方案的議案》等共計24條議案。

在股東大會上，納睿雷達的重大資產重組議案已全票通過，擬通過發行股份及支付現金的方式，以3.7億元收購國產芯片廠商天津希格瑪。

《科創板日報》記者現場了解到，在低空經濟、“新基建”與AI技術融合加速的背景下，雷達系統廠商正加快向智能化、平臺化邁進。

同時，納睿雷達圍繞“低空空域監測”、“海外業務拓展”等，就投資者提問做出集中回應。其管理層預計，受益于政策推動與市場需求增長2026年市場體量將更大，并明確提出將加速海外市場拓展。

管理層回應毛利下滑：靠放量釋放規模效應

納睿雷達營收與利潤持續高速增長，2025年一季度凈利同比翻四倍，合同簽約大幅躍升，但毛利率與現金流表現仍待改善。

2024年公司實現營業收入3.45億元，同比增長62.49%；歸母凈利潤為7661.29萬元，同比增長21.03%；扣非歸母凈利潤為8568.74萬元，同比增長37.94%。

從單季度數據看，2024年第四季度營業總收入2.09億元，同比增長111.21%，歸母凈利潤5060.42萬元，同比增長68.32%。

年報中2024年經營現金流凈額1.49 億元，但今年一季度納睿雷達的經營現金流凈額約為-2945萬元，新增簽署合同金額約為1.12億元，同比增長249.63%。

在股東會交流中，納睿雷達管理層坦言，當前公司業務以政府項目為主，客戶回款節奏受制于地方財政安排。“過去五年，每年大概回款集中在12月20號前后”，公司發言人指出，“因為甲方基本都是政府單位，付款流程受財政預算影響較大。”

此外，管理層明確表示，部分項目采用“節點交付+事后驗收”的收入確認方式。“政府項目需要先完成驗收才確認收入。”公司管理層補充稱，2023年至2024年確實因地方財政緊張影響了回款節奏，但隨著有關政策出臺，2024年下半年起回款情況已有所改善。

為緩解收款周期帶來的現金壓力，公司在新增項目中推動“綁定驗收節點支付”機制，并強調“當前新增業務基本都不存在壞賬風險”。

在股東大會現場回答投資者提問時，納睿雷達董秘龔雪華稱：“從產品維度看，公司雙極化（雙偏振）有源相控陣雷達已在全國多個地市實現部署運行，基于布設雷達數量的優勢，在產品軟硬件的迭代、優化上具有先發優勢。”

龔雪華還補充稱：“從市場維度看，公司測雨雷達作為“雨水情監測預報預警”第一道防線，已在多個地區投入使用，如2024年在北京、廣西、天津等地應用，對流域降雨情況進行實時監測和短臨預報，在市場拓展上占據先機。”

針對投資者提出的“平臺化是否具備通用性、能否支持規模化落地”的疑問，龔雪華回應稱，目前平臺化產品已在多個項目中實現交付應用，具備較高通用性，尤其在客戶自主選址施工場景中，可實現“塔架自建、系統即插即用”的快速部署模式，顯著壓縮了安裝調試周期。

管理層中的財務負責人則進一步補充稱，若雷達附屬設施（如塔架）由客戶負責建設，系統安裝調試時間僅需1-2天；若公司負責建設附屬設施，則根據選址與施工難度不同，整體周期一般為1-3個月，平均約2個月 。

管理層則認為表示，公司將會在技術上繼續創新，提升制造效率和運營效率，來提升毛利率。“高毛利產品尚處放量初期，規模效應未完全體現。若公司2025年銷售業務規模實現較大增長，期間費用率將會下降，從而使公司整體凈利率水平獲得提升，公司也將獲得一定的規模效益。”

在今年2月份接受機構調研時，納睿雷達表示芯片已成為公司雷達系統材料成本中的關鍵組成部分，當前占比已達20%，未來在有源相控陣等新一代產品中或超過50%。公司正通過收購擁有20余年IP儲備的天津希格瑪微電子團隊，快速構建自主設計能力，以實現A4等關鍵芯片的國產替代與成本優化。

不過，公司在芯片自研層面的能力尚處于建設初期。根據其2024年財報與交易草案，核心芯片仍高度依賴通用現貨市場，尚未建立完整的ASIC自主設計與流片體系，供應鏈波動帶來的成本與交付風險仍需警惕。此外，當前自研芯片尚未形成規模化收入，需持續投入并考驗實際落地能力。

低空經濟或成新增長點，加速拓展海外業務

低空經濟作為新興產業，得到了國家和地方的大力支持，《低空經濟發展白皮書》明確將氣象探測、無人機監管列為重點發展領域，為低空經濟發展提供了政策指引和支持。這也被納睿雷達視為“軍民兩用型”基礎設施的重要支撐方向，管理層預計自2026年起釋放中期增長動能。

在股東大會中，管理層提到：“該業務當前主要聚焦于城市級空域監視系統的建設與落地，其中廣東區域項目已實現標桿應用。”

當前低空空域雷達市場除納睿外，還有若干地方性國企及軍工背景企業深耕多年。部分省份項目招標機制鼓勵本地企業參與，項目設置具一定地方優先屬性。

對于投資者關注的“四川省雷達網”項目，龔雪華稱，部分省份在政府采購中存在對本地雷達企業的傾向性。“政府在采購機制上鼓勵通過引入多家供應商構建‘有效競爭市場’。這也使得部分技術能力相對薄弱的企業得以參與投標，形成多點競爭格局。”

他補充稱：“目前該項目已進入前期投標階段，雖本地存在傳統雷達企業，但整體市場體量龐大，公司具備技術、交付等多方面優勢，預計可獲取較大份額。除了四川，像湖南、湖北、廣東、廣西、福建、浙江、江蘇等地也都在建設項目，一期就幾十套設備，整體空間非常大。”

在海外業務方面，管理層強調當前海外市場已不存在采購制度壁壘，完全依據市場化方式推進訂單拓展。據悉，目前納睿雷達主要出口領域為氣象、水利與空管設備，重點客戶包括境外政府與大型企業。

龔雪華在股東會現場對投資人表示，廣東省外訂單占比約三分之二，公司已設立海外子公司，董事長亦將工作重心轉向境外，未來將持續在區域市場布局、本地化交付及服務體系方面加大投入，以推動收入結構更加國際化。整體來看，海外業務被明確為下一階段戰略突破重點之一。

（科創板日報記者 唐植瀟）