中國新生兒數(shù)量步入下行通道，而高端產(chǎn)后護(hù)理市場似乎正逆勢開啟增長引擎。

一、港股敲鐘：9542萬股募資6.27億，騰訊等資本護(hù)航

6月18日，高端產(chǎn)后護(hù)理集團(tuán)圣貝拉（股票代碼：2508）啟動(dòng)港股招股，計(jì)劃于6月26日正式登陸港交所主板。此次發(fā)行9542萬股，其中香港公開發(fā)售954.2萬股，國際發(fā)售8587.8萬股，以6.58港元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，預(yù)計(jì)募資6.27億港元，IPO估值達(dá)39.18億港元。

圣貝拉此次引入7家基石投資者，合計(jì)認(rèn)購4150萬美元（約3.23億港元），包括58同城、華夏基金、蕭山國資聯(lián)合財(cái)通資本設(shè)立的金開康貝等。而IPO前，其股東名單已集結(jié)騰訊、高榕創(chuàng)投、國壽投資、太古地產(chǎn)等頭部機(jī)構(gòu)。

圣貝拉的創(chuàng)業(yè)脈絡(luò)與兩位80后海歸息息相關(guān)。創(chuàng)始人向華（持股42.49%）畢業(yè)于牛津大學(xué)，曾任職瑞士銀行，聯(lián)合創(chuàng)始人林宛頤（持股6.32%）深耕品牌營銷，二人于2017年洞察高端月子中心市場空白，在杭州創(chuàng)立貝康國際。向華母親華湘莉（醫(yī)療世家背景，非執(zhí)行董事）的資源整合能力，成為公司從區(qū)域品牌邁向全國龍頭的關(guān)鍵助力。

公司差異化在于構(gòu)建「醫(yī)療+服務(wù)」體系：引入麻省理工、牛津醫(yī)療顧問，設(shè)立護(hù)士培訓(xùn)學(xué)院（脫產(chǎn)培訓(xùn)6-8周），并在2022年起拓展海外市場，成為內(nèi)地首個(gè)布局香港、新加坡、美國的月子中心運(yùn)營商。

二、業(yè)務(wù)版圖：96家高端門店覆蓋三國，客單價(jià)22萬的「月子經(jīng)濟(jì)」

作為中國首個(gè)規(guī)模化布局海外的月子中心品牌，圣貝拉已構(gòu)建「圣貝拉」「小貝拉」「BellaIsla」三大品牌矩陣。截至2025年6月，其全球門店達(dá)96家，包括62家自營中心與34家管理中心，覆蓋杭州、上海、香港、新加坡、美國洛杉磯等25個(gè)城市。其中，2024年新增34家中心，擴(kuò)張速度顯著提升。

其業(yè)務(wù)模式以高端產(chǎn)后護(hù)理為核心，延伸至家庭護(hù)理服務(wù)（「予家」品牌）與女性健康食品（收購「廣禾堂」）。

招股書顯示，2024年圣貝拉產(chǎn)后護(hù)理客戶中84%同時(shí)購買其他服務(wù)，38%的訂單來自老客戶推薦或自有渠道，客戶生命周期價(jià)值挖掘能力突出。

而其自營月子中心客單價(jià)穩(wěn)定在22萬元左右，北京、上海等地頂配套餐可達(dá)38.88萬元，瞄準(zhǔn)高凈值家庭需求。

三、財(cái)務(wù)透視：三年半虧損12.5億，輕資產(chǎn)模式下的成本困局

盡管收入持續(xù)增長（2022-2024年?duì)I收分別為4.72億、5.60億、7.99億元），圣貝拉仍面臨盈利壓力。2021年至2024年上半年，其累計(jì)虧損達(dá)12.5億元，主要受高成本結(jié)構(gòu)拖累：

1.租賃成本：與北京半島、上海華爾道夫等高端酒店合作，2024年上半年租賃成本8780萬元，占銷售成本37.2%；

2.人力投入：24小時(shí)護(hù)士一對(duì)一護(hù)理模式下，2024年上半年人力成本7840萬元，占銷售成本33.2%。

不過，公司已在2023年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤2077萬元，2024年進(jìn)一步增至4225萬元，顯示規(guī)模化效應(yīng)初步顯現(xiàn)。其合約價(jià)值總額（衡量業(yè)務(wù)潛力的關(guān)鍵指標(biāo)）從2022年5.89億元增至2024年9.76億元，預(yù)示未來收入增長空間。

盡管2024年中國出生人口954萬，但弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，高端產(chǎn)后護(hù)理市場正以18.1%的年復(fù)合增長率擴(kuò)張（2024-2030年）。

行業(yè)呈現(xiàn)兩大趨勢：

1.集中度提升：前五大品牌市占率僅10%，圣貝拉以1.2%市占率位居行業(yè)第一，龍頭效應(yīng)待釋放；

2.需求升級(jí)：新一代中產(chǎn)對(duì)科學(xué)護(hù)理、心理健康（如「艾嶼」品牌聚焦產(chǎn)后心理）的需求激增，推動(dòng)客單價(jià)與復(fù)購率提升。

當(dāng)前，高瓴、騰訊、字節(jié)等資本紛紛入局，愛帝宮、美中宜和等競品加速擴(kuò)張。圣貝拉計(jì)劃將募資用于門店擴(kuò)張（含獨(dú)棟別墅中心）、養(yǎng)老護(hù)理業(yè)務(wù)開發(fā)及IT系統(tǒng)升級(jí)，試圖以「產(chǎn)后護(hù)理+家庭服務(wù)+健康食品」的生態(tài)閉環(huán)，鞏固行業(yè)地位。