出品｜達摩財經

6月17日，中銀基金發布高級管理人員變更公告顯示，公司董事長章硯因工作調整離任，且未轉任公司其他工作崗位。章硯離任后，公司執行總裁張家文將代為履行董事長職務。

章硯在中國銀行有著很長時間的工作經歷，歷任中國銀行總行全球金融市場部主管、助理總經理、總監，總行金融市場總部、投資銀行與資產管理部總經理。2017年，中銀基金原董事長白志中離任，章硯接任公司董事長，至今任職時長已近8年。

張家文同樣也來自中國銀行，歷任中國銀行蘇州分行太倉支行副行長，蘇州分行風險管理處處長，蘇州分行工業園區支行行長，蘇州分行副行長、黨委委員。2013年，張家文加入中銀基金，至今已12年。

截至2024年年末，中銀基金資產總額為64.82億元。去年全年，中銀基金實現凈利潤7.90億元，較2023年的7.02億元有所增加。

作為背靠中國銀行的大型公募，中銀基金憑借渠道優勢近幾年管理規模穩步增長。但在經歷了股市、債市、ETF風格輪轉的市場行情下，中銀基金卻顯得有些跟不上節奏。

2017年章硯剛剛接任董事長時，中銀基金的管理規模尚排在行業前十之內，時至今日，中銀基金的排名已掉到第18位。隨著中銀基金換帥，能否打破目前困局也值得關注。

中銀基金“偏科”困境

中銀基金成立于2004年，甚至比工銀瑞信、交銀施羅德、建信基金三家首批銀行系公募成立時間還早。

中銀基金起初只是中國銀行的孫公司，由中銀國際證券、中銀國際控股和美林投資共同發起。2008年，中國銀行通過收購股權直接持股83.5%，并更名為中銀基金。貝萊德合并美林投資后，持有另外16.5%股份。

由于中國銀行對中銀基金的絕對控股，因此中銀基金的董事長、總經理多來自中行系統。直至2012年，中銀基金引進原嘉實基金營銷副總李道濱擔任總經理。

在李道濱和中行渠道的加持之下，中銀基金管理規模得到不小的提升。2018年7月，中銀基金的非貨規模一舉做到公募第二，僅次于易方達。

當然，這與中銀基金長久以來對固收產品的依賴不無關系。2018年，股票市場全年下跌，而債市反而迎來牛市行情，這使得固收強、權益弱的中銀基金反倒在眾基金公司中脫穎而出。

之后市場熱點開始輪動，2019年后的股市上漲行情中，易方達、廣發、富國等主動權益大廠收益明顯。2022年至2023年，債市走牛，廣發基金、招商基金等相對受益。而后的ETF爆發過程中，華夏基金、易方達、華泰柏瑞受益更多。而中銀基金則在各個階段受益都不明顯。

在中銀基金連續錯失熱點后，李道濱在2021年底離職，公司沒再進行市場化招聘，出身中行的副總張家文就任總經理至今。

對固收的過度依賴無疑成了中銀基金業務突破的要穴。截至6月18日，中銀基金債基+貨基的規模為6200.71億元，占全部基金規模的95.3%。

而中銀基金的權益類基金近年來不升反降，以混合型基金為例，在2021年一季度創下621.01億元規模的歷史高峰后便持續下滑。今年一季度，其混合型基金規模下降到206.87億元，期間降幅達66.69%。

權益類產品規模下滑，與其收益率不佳表現也有很大關系。截至6月18日，中銀基金混合型基金近一年的平均收益率為7.63%，在全行業排名72位。

對權益基金的不重視，也導致中銀基金權益類基金經理接連出走。近三年間，中銀基金共有17名基金經理離職，包括陳鵠飛、王帥、吳印、王偉等從業十年以上的老將。現任46名基金經理中，17人任職不足3年，其中，權益投資總監李建出身固收，仍以管理債基為主，也引發業內“固收將領統帥權益”的質疑。

錯失指數基金業務

在主動權益實力不足時，布局指數基金成為眾多基金公司增強權益規模的重要路徑。華泰柏瑞、國泰基金、華寶基金等機構正是借此成功拓展了市場空間。

反觀中銀基金，其指數業務發展卻顯現出明顯的戰略滯后與執行偏差，錯失了這一快速增長賽道的關鍵機遇。

中銀基金在指數產品布局上的短板，直觀體現在產品數量嚴重不足。即便將ETF、場外基金、指數增強等不同形式的產品合并計算，其指數產品線總量也僅不足20只。這與頭部公司動輒八九十只的龐大規模相比差距懸殊，反映了中銀基金對指數化投資這一重要戰略方向重視程度不足。

更深層的問題在于產品戰略的持續性缺失。事實上，中銀基金涉足指數領域并不晚，2009年后，中銀基金就陸續推出中證100指數增強基金、國企ETF、滬深300等權指數LOF。然而此后多年卻陷入沉寂，直至2017年才推出滬深300指數增強。

在發布幾款產品后，2023年末，中銀基金才相對密集地推出了MSCI中國A50互聯互通指數增強、中證500與中證1000指數增強產品，并于去年發行央企紅利50指數。這種斷斷續續、缺乏連貫性的產品發布節奏，暴露了其在指數領域長期規劃與執行力的薄弱。

更令人憂慮的是其戰略方向的模糊與混亂。多年來，中銀基金在指數領域似乎缺乏清晰的核心產品規劃。盡管嘗試了寬基、指數增強等多種類型，卻始終淺嘗輒止，未能形成有競爭力的產品縱深。在行業主題基金布局上更是幾近空白，對上證50、上證180、創業板指等核心指數也未能有效覆蓋。

過去兩年，A股市場反復震蕩，國內指數基金卻逆勢吸金，發展提速并持續擴容，公募基金紛紛鏖戰指數基金，ETF規模在去年突破3萬億元，成為市場極為重要的邊際資金增量之一。

而中銀基金在ETF這一核心戰場上卻嚴重缺位。當前中銀旗下ETF規模僅24.36億元，與主流公募基金形成巨大落差。其指數增強產品雖相對較多，但在本就容量有限的細分賽道中，中銀基金又未能建立起顯著優勢。產品形態重心過度偏向場外基金，進一步限制了其在快速擴張的場內指數市場中的影響力。

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