驚了！一家市值才60億的小公司，居然把總資產(chǎn)超1200億的成飛集團(tuán)買(mǎi)下來(lái)了！

2024年，中航電測(cè)宣布將以174億元收購(gòu)成飛集團(tuán)。

要知道成飛可是造出殲10、殲20的軍工巨頭，一年?duì)I收近750億，現(xiàn)在卻只花174億就被中航電測(cè)收入囊中。

這究竟是怎么回事？這么大的公司怎么就被個(gè)小公司給低價(jià)收購(gòu)了？

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成飛集團(tuán)被賤賣(mài)

2025年1月，中航電測(cè)儀器股份有限公司宣布以174億元的價(jià)格，對(duì)成飛集團(tuán)收購(gòu)。

這一消息在軍工界激起千層浪，要知道成飛集團(tuán)在中國(guó)航空工業(yè)領(lǐng)域占據(jù)著舉足輕重的地位，堪稱行業(yè)的“頂梁柱”。

歷史底蘊(yùn)非常深厚，前身是國(guó)營(yíng)132廠，是蘇聯(lián)幫忙援建的第二批航空工業(yè)項(xiàng)目之一。

成飛集團(tuán)發(fā)展到現(xiàn)在，已經(jīng)成為中國(guó)首家成功研發(fā)并制造第五代隱身戰(zhàn)斗機(jī)-殲-20的企業(yè)。

殲-20的問(wèn)世，是中國(guó)航空工業(yè)技術(shù)的重大突破，讓中國(guó)航空在全球都占據(jù)了重要的一席之地。

在國(guó)際市場(chǎng)上，成飛集團(tuán)排名位居全球第三，殲-10、殲-20等一系列主力戰(zhàn)機(jī)皆出自成飛集團(tuán)之手。

此外，成飛集團(tuán)還深度涉足了C919飛機(jī)等重大民機(jī)項(xiàng)目，總資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1200億元，資產(chǎn)體量可謂是非常強(qiáng)大。

然而，此次收購(gòu)事件中，收購(gòu)方中航電測(cè)的市值卻只有60多億元，與成飛集團(tuán)的體量形成了巨大反差。

這場(chǎng)交易堪稱典型的“蛇吞象”案例，令眾多業(yè)內(nèi)人士和投資者大跌眼鏡。

但事實(shí)上，成飛集團(tuán)此番選擇被收購(gòu)并非毫無(wú)緣由。

被賤賣(mài)背后的原因

成飛集團(tuán)雖然表面上看一年?duì)I收非常高，但是戰(zhàn)機(jī)的生產(chǎn)資金是必不可少的。

回報(bào)高相當(dāng)于投入也多，成飛集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)89.32%，處于極高的負(fù)債水平。

在研發(fā)方面，他們始終保持著高投入，但是2022-2023年這一年，研發(fā)投入就超過(guò)了22億元。

如此巨大的研發(fā)開(kāi)支，企業(yè)的錢(qián)包再厚也受不住啊。

但偏偏軍工企業(yè)的特殊性決定了其發(fā)展模式與一般企業(yè)存在顯著的差異。

在中國(guó)，軍工企業(yè)歸屬于國(guó)家，承擔(dān)著維護(hù)國(guó)家安全、推動(dòng)國(guó)防科技進(jìn)步的重要使命。

盡管?chē)?guó)家在資金等方面給予大力支持，但由于軍工產(chǎn)品的特殊屬性，利潤(rùn)空間相對(duì)有限。

長(zhǎng)期以來(lái)，軍工企業(yè)在追求技術(shù)創(chuàng)新與裝備升級(jí)的道路上不斷前行，卻也因此陷入了持續(xù)負(fù)債的困境。

以梟龍戰(zhàn)機(jī)的研發(fā)為例，要不是成飛通過(guò)與巴基斯坦開(kāi)展合作，不然研發(fā)資金這一塊就得卡住了。

而通過(guò)并入中航電測(cè)這一上市公司，成飛集團(tuán)為自身發(fā)展開(kāi)辟了新的路徑。

借助資本市場(chǎng)的融資渠道，成飛集團(tuán)能夠有效降低資產(chǎn)負(fù)債率，緩解財(cái)務(wù)壓力。

將更多核心軍工企業(yè)納入資本市場(chǎng)，在資本市場(chǎng)的助力下，還能充分發(fā)揮資源配置功能，為軍工企業(yè)注入新的活力。

軍工企業(yè)可以獲得更充足的資金用于技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)充等關(guān)鍵領(lǐng)域，推動(dòng)國(guó)防科技工業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

此前，軍工企業(yè)的上市之路相對(duì)艱難，信息披露的敏感性、業(yè)務(wù)的保密性等問(wèn)題，成為阻礙其上市的重要因素。

而中航電測(cè)對(duì)成飛集團(tuán)的收購(gòu)，為軍工企業(yè)上市提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)借鑒。

畢竟如果成飛不被收購(gòu)，誰(shuí)能知道軍工企業(yè)居然還能進(jìn)入A股上市？

另外從宏觀層面來(lái)看，這一收購(gòu)事件其實(shí)是國(guó)家開(kāi)始行動(dòng)了，想要將軍工企業(yè)慢慢都整合到上市公司。

中航電測(cè)與成飛集團(tuán)同屬中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)旗下。

這意味著，盡管它們?cè)诜梢饬x上是兩個(gè)獨(dú)立法人，在市場(chǎng)上以不同主體形象開(kāi)展業(yè)務(wù)，但追根溯源，二者有著同一個(gè)“老板”。

這種特殊的隸屬關(guān)系，使得此次收購(gòu)能夠以“同一控制下合并”的模式展開(kāi)。

也就是兩個(gè)企業(yè)在共同的老大庇護(hù)下進(jìn)行資產(chǎn)重組。

航空工業(yè)集團(tuán)或許是出于對(duì)旗下資產(chǎn)整合的考量，精心策劃了這場(chǎng)交易，將成飛集團(tuán)這一核心資產(chǎn)注入已上市的中航電測(cè)平臺(tái)。

通過(guò)這種巧妙的資本運(yùn)作，航空工業(yè)集團(tuán)成功實(shí)現(xiàn)了軍工核心資產(chǎn)的證券化，為成飛集團(tuán)乃至整個(gè)航空工業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展開(kāi)辟了新路徑。

其核心目的是推動(dòng)這些“國(guó)之重器”的制造者實(shí)現(xiàn)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型，讓軍工企業(yè)從單純依靠國(guó)家“輸血”，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榫邆涫袌?chǎng)化“造血”能力的現(xiàn)代企業(yè)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化來(lái)看，這場(chǎng)交易的影響一目了然。

交易完成前，航空工業(yè)集團(tuán)作為實(shí)際控制人，直接持股比例為0.62%，完成后，持股比例大幅躍升至78%，繼續(xù)牢牢掌控著公司的絕對(duì)控制權(quán)。

也正是因?yàn)檫@些原因，才使得市值僅60多億元的中航電測(cè)，有能力完成對(duì)總資產(chǎn)超1200億元成飛集團(tuán)的收購(gòu)。

不過(guò)收購(gòu)消息傳出來(lái)后，很多網(wǎng)友對(duì)殲-20未來(lái)的生產(chǎn)情況特別關(guān)心，害怕會(huì)不會(huì)被收購(gòu)之后，成飛集團(tuán)就不能繼續(xù)生產(chǎn)了。

但事實(shí)上，成飛集團(tuán)并入中航電測(cè)后，借助資本市場(chǎng)的力量，資金壓力得到有效緩解，為持續(xù)投入研發(fā)提供了資金保障。

在技術(shù)層面，中航電測(cè)在航空電子等領(lǐng)域有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，與成飛集團(tuán)在整機(jī)制造方面的豐富經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合，有望研發(fā)出更為先進(jìn)的戰(zhàn)機(jī)。

而且成飛集團(tuán)早就已經(jīng)增設(shè)了多條脈動(dòng)生產(chǎn)線，這種先進(jìn)的生產(chǎn)模式使得殲-20的年產(chǎn)量成功突破100架大關(guān)。

總而言之，這次收購(gòu)也算是開(kāi)辟了軍工企業(yè)的先驅(qū)，未來(lái)戰(zhàn)機(jī)的升級(jí)或許指日可待。

參考資料