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最近，股民不斷收到監管的好消息。

日前，深圳證監局發布一個頂格處罰事項：深圳市廣道數字技術股份有限公司（下稱“廣道數字”，839680）因財務造假，對公司和相關責任人頂格處罰。河北證監局也不甘人后，幾乎同時對東旭光電科技股份有限公司（下稱“東旭光電”，已退市）進行頂格處罰，理由幾乎和廣道數字一樣。

我們來簡單回顧一下廣道數字被頂格處罰的理由： 2018-2024年上半年，通過偽造合同、發票等材料虛構購銷業務，虛增營收14.65億元，占各期營收比例超85%，虛增營業成本7.54億元。公司罰款1000萬元（法定上限）； 實控人金文明罰款1500萬元（個人罰款上限）并終身市場禁入；財務負責人趙璐罰款500萬元并終身禁入，其他責任人50萬-250萬元罰款。目前公司已披星戴帽，變成了*ST廣道，或成北交所第一家因重大違法而被強制退市的公司。

而東旭光電于2015-2022年間虛構業務，向大股東輸送資金95.95億元，并基于虛假財報騙取75.65億元再融資。其實控人及控股股東東旭集團各罰3.78億元（募資額5%上限）。由于公司2024年因面值退市摘牌，這次頂格處罰屬于退市后追責。

筆者以為，這是好事，說明監管層發出了對于證券市場違法零容忍的明確信號，也體現了對財務造假堅決說不的決心。

客觀來說，相比以往，現在監管層對違規上市企業的處罰力度要大很多。筆者以為，若干年前對于這樣的類似違規處罰，基本就是對相關負責人作處罰30萬-50萬元，然后禁入市場若干年，而上市公司被處罰的金額也同樣十分有限，給股民一種高高舉起，輕輕放下之感。以至于當時不少股民強烈呼喊，要求加大懲罰力度，剎住上市公司造假之歪風。

不過，就上述頂格處罰的現實效果來看，恐怕尚難完全剎住一些企業財務造假以謀求更大利益的動機和步伐，因為處罰力度與股民受到的實際傷害相比，恐怕還是比較輕的。如廣道數字虛增營收14.65億元，公司罰款僅1000萬元；東旭光電挪用資金95.95億元，公司罰款只有3.9億元。筆者以為，這樣的懲戒力度與危害不完全匹配，即便廣道數字保薦機構五礦證券設立了2.2億元賠付基金，也未能覆蓋股民的全部損失。

筆者以為，對于當前的A股來說，挽回股民的信賴與信心最重要，而要實現這個目標，最需要就是上市公司信息的透明度與真實性，另外就是股民的切身利益得到較好保障。這就要求民事索賠與刑事追責相結合，打造出一個比較完善的監管、賠付、追責鏈條，既能高效追責，又能較低成本獲得賠償，達到讓上市公司不想假、不敢假的立體化懲戒機制。

作者 光云

版面編輯 褚念穎

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